国投证券“宏观旗手”离任，外忧内患何解？

《投资者网》吕子禾

近日，中国证券业协会官网信息显示，国投证券首席经济学家高善文的执业登记信息已正式注销。作为在国投证券任职18年的“宏观研究旗手”，高善文成功构建了业内认可的分析体系。他的离任，或将给国投证券近年来的经营困局再添一重压力。

2024年，国投证券实现营业收入107.77亿元、归母净利润25.29亿元，同比增长30.49%，看似已经走出了2022-2023年净利润连续下滑的低谷，但其分仓佣金收入同比下降43.74%，投行业务收入下滑超45%，核心人才持续流失。

如今，国投证券正站在业务转型与团队稳定的关键路口。这种人事与业绩的联动困境，不仅是国投证券一家的挑战，更折射出券商行业在 “马太效应” 加剧背景下，如何平衡短期业绩与长期核心竞争力的共性命题。

人事震荡下的治理迷雾

高善文的离职并非孤立的“明星分析师出走”，而是国投证券近两年来管理层与核心团队“高频动荡”的延续。

2007年，高善文从光大证券转投刚成立的安信证券，彼时的安信证券凭借鲜明的研究特色迅速跻身行业新锐。2023年前后，因控股股东国投资本深化金融板块整合，原安信证券正式更名为国投证券，高善文继续留任首席经济学家，在2024年底新增“国投产业研究院院长”职衔。

这一任命曾被解读为公司希望依托其影响力，打通宏观研究与产业研究的链路，为业务转型铺路。但仅11个月后，他的悄然离开，让市场对国投证券的战略连贯性产生疑问。

若将时间线拉长，国投证券的管理层变动堪称“密集洗牌”。

2023年11月，掌舵公司多年的原董事长黄炎勋到龄退休，股东方国投资本董事长段文务“跨界”兼任国投证券董事长，开启股东直接管控的序幕；2025年7月，段文务调任五矿集团，时任总经理王苏望临时“一肩挑”董事长与总经理，直至当年10月廖笑非正式接任总经理，管理层架构才暂趋稳定。

短短23个月内，董事长职位两度更迭，总经理岗位经历多重变动，这种频繁调整难免打破战略执行的连续性，也让中层与核心业务团队陷入“适应新管理风格”的内耗。

值得关注的是，2024年12月国投证券发生“高管集体离职”事件。

副总经理兼董事会秘书刘纯亮、财务总监杨成省、副总经理魏峰三位“老臣”同日递交辞呈。这三人均为前任总经理王连志提拔的核心骨干，他们的离开直接导致高管团队从7人骤减至4人，甚至出现“孙婷一人身兼副总经理、总会计师、董事会秘书三职”的应急补位情况。

尽管公司强调“人事调整为战略转型需要”，但市场普遍认为，这种“新管理层上台—老团队离场”的模式，暴露了公司内部治理中“利益协调不足”的问题，也削弱了员工对公司长期发展的信心。

人事动荡的“蝴蝶效应”已深度传导至业务端。

2025年3月，原研究中心总经理助理、首席固定收益分析师尹睿哲带领团队跳槽至国金证券。这是尹睿哲2023年12月从招商证券加盟国投证券后，短短15个月内的第二次“带团迁移”，这种罕见的高频流动，反映出团队对公司平台的认可度不足。

盈利结构中的喜与忧

人事动荡的背后，是国投证券业绩“表面回暖、内里失衡”的现实。

2024年，国投证券以“归母净利润同比增长30.49%”的成绩，结束了2022年、2023年的下滑趋势，看似实现“触底反弹”。但拆解盈利结构可见，这种增长更像是“单点爆发”而非“全面复苏”。

自营业务的“一枝独秀”是业绩反弹的核心动力。

2024年，国投证券自营业务收入18.6亿元，同比激增834.62%，这一增速远超行业平均水平，主要受益于当年债券市场牛市行情与权益市场阶段性回暖。

但问题在于，这种高度依赖市场行情的盈利模式，抗风险能力先天不足。2025年上半年，随着债券市场波动加大，国投证券自营业务增速略显乏力，若后续市场行情转向，业绩增长将失去重要支撑。

与自营业务的“高光”形成对比的，是核心中介业务的“集体疲软”。

作为券商“基本盘”的经纪业务，2024年收入仅微增0.48%，在行业佣金率持续下行、互联网券商冲击的背景下，其未能通过财富管理转型实现突破。

资管业务同样有所下滑，收入规模仅3.17亿元，远低于行业头部百亿元的水平，且主动管理产品占比不足，仍依赖低收益的通道业务。

投行业务更是从“优势板块”沦为“拖累项”，2024年同比下滑近37%，即便在科创板、北交所布局上有零星亮点，也未能扭转颓势。

横向对比头部券商，国投证券的差距不仅在规模，更在盈利质量。2024年，中信证券归母净利润217.04亿元是国投证券的8.5倍，且各业务条线均衡增长，这种“多元驱动”模式抗周期能力更强。

财务健康方面，截至2024年6月末，公司短期债务占比达74.68%，较2023年末上升6.52个百分点，远高于2021年57.36%的水平，这种“短债依赖”意味着企业需要频繁进行债务滚续，在市场流动性收紧时，可能面临再融资成本上升、偿付压力加大的风险。

业务转型中的暗礁

高善文的离任，对国投证券的研究业务这一传统优势领域的冲击最为直接且深远。

在卖方研究领域，“明星分析师=品牌+客户”的逻辑仍具影响力，而高善文正是国投证券研究业务的“核心IP”。他的宏观经济研判不仅为公司吸引了大量机构客户，其主导的年度策略会更是每年资本市场的“重头戏”。这种个人品牌与公司业务的深度绑定，在他离开后或将显现“真空效应”。

在当前公募基金降费、机构客户更看重研究团队稳定性与持续性的行业背景下，国投证券若不能尽快重建研究体系，可能进一步失去机构客户信任，形成“人才流失—佣金下滑—资源减少—更难吸引人才”的恶性循环。

风险防控层面的漏洞则为业务转型埋下“暗礁”。

2024年以来，国投证券已收到3次监管处罚。2025年上半年，深圳分公司更是因“从业人员向投资者承诺收益”“未取得基金从业资格人员参与销售”“向客户提供知识测评答案”等多项基础性合规问题被出具警示函。

在注册制全面推行、监管对券商合规要求持续提升的背景下，若不能及时补齐内控“短板”，不仅可能面临更多监管约束，还会损害公司声誉，进一步制约业务扩张。

从安信证券到国投证券，从宏观研究的“行业标杆”到如今的“转型阵痛”，高善文的离任或许是国投证券发展历程中的一个“分水岭”。

对于国投证券而言，破局的关键或许在于，不再依赖单一明星分析师或短期市场行情，而是构建“平台化研究能力+均衡业务结构+严密内控体系”的长期竞争力。

这一过程注定漫长且充满挑战，但唯有如此，才能将人事动荡的“危”，真正转化为战略调整的“机”。（思维财经出品）■

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