持股超3%+提名董事，长城资产入股建行将提巨额“纸面盈利”

界面新闻记者 | 张晓云

国有AMC（资产管理公司）布局银行再添样本。

11月28日，建设银行（601939.SH）披露2025年第二次临时股东大会的决议公告，将长城资产管理股份有限公司（下称“长城资产”）的战略布局推向台前。

作为1999年为处置国有银行不良资产设立的机构，长城资产初始职责是接收中国农业银行剥离的不良资产，此次通过临时提案推动其总裁助理史剑出任建行非执行董事，是其市场化战略投资的重要落子。

值得注意的是，长城资产的布局已呈现多元化态势。除建行外，其持有的民生银行股份超过3%，并已获得民生银行董事席位提名。近期，长城资产提名的郑海阳民生银行董事任职已获得监管批复通过。因此，长城资产已双线卡位建行、民生银行董事席位。

业内人士向界面新闻表示，目前史剑提名已获股东大会投票通过，尚待监管核准，如果监管通过，不仅标志着长城资产完成对建行的“董事席位”突破，更意味着长城资产可能通过权益法核算，迎来第二笔大额损益确认，为自身业绩注入强心剂。

与此同时，这也延续了国有AMC通过股权绑定深度参与银行治理的行业趋势。从市场化增持达线到推动人事落地，既有对财务收益与业务协同的双重考量，也成为观察AMC与银行双向赋能的典型样本。

人事落子：3%持股提名董事

时间线回溯至8月1日，建行公告获得长城资产增持78.65亿股H股，占其总股本的3.01%。

11月13日，建行公告公司2025年第二次临时股东会会议将增加一项临时提案。

公告显示，持有建行约3.0065%有表决权股份的股东——长城资产，于2025年11月10日向建行提交《关于选举史剑先生担任中国建设银行股份有限公司非执行董事的议案》，该提案将作为临时提案提交至本次临时股东会审议。

界面新闻查阅资料发现，根据新《公司法》规定，单独或合计持有公司1%以上股份的股东，具备提交临时提案的资格。根据建行章程（2025 年修订版），单独或合计持有公司3%以上股份的股东，有权提名非执行董事候选人。因此，长城资产便有了此次提交临时提案提名董事的权利。

公开资料显示，拟任董事史剑是长城资产“老兵”，拥有丰富的金融监管及不良资产处置经验。1996年从天津财经学院金融学专业毕业后，史剑先任职于财政部，1999年加入长城资产，从办公室科员逐步晋升至总裁助理，历任投资（投行）事业部副总经理、四川分公司总经理、董事会秘书等核心岗位，覆盖投行、资产经营、公司治理等多个领域。

财会变化巨额“纸面盈利”

界面新闻查阅建行三季报发现，长城资产是通过港股通形式市场化投资建行H股股票。

建行三季报显示，截至2025年9月30日，长城资产以委托设立单一资管计划的方式通过“港股通”持有该行H股7,865,000,000股。上述股份代理于香港中央结算(代理人)有限公司名下。截至9月末，长城资产管不存在质押该行股份的情况。

图片来源：建行三季报

以7月建行H股成交均价大致测算：据东方财富app，7月建设银行的成交量为79.69亿股，成交金额为660.45亿港元，成交均价约8.29港元，在不考虑大宗交易折价、券商佣金、汇率成本的前提下，其增持成本在652亿港元左右。

以建行6月末的净资产计算：截至2025年6月末，建行归属于普通股股东的每股净资产为12.86元人民币。按权益法计算，截至6月末，长城持有的这部分股票对应的账面价值为78.65亿股×12.86元≈1011.44亿元人民币。

两者相差已超百亿元。不过，若未来建行业绩持续增长带动净资产提升，该差额仍有扩大空间。

不过，此次任职仍需监管层面的最终核准。金融监管相关规定要求，金融机构董事任职需经过资格审查，重点关注任职人员的合规记录及专业能力。

业内人士预计，史剑的任职资格通过概率较高，若顺利获批，长城资产将在2025年末前完成权益法核算的账务调整，相关损益将计入当年年报。

事实上，已有中国信达案例“珠玉在前”。今年6月27日，中国信达通过将持有的“浦发转债”转为普通股进入该行前十大股东序列。此后，中国信达提名一位董事。

中国信达财报显示，截至6月30日，中国信达持有浦发银行9.18亿股（3.03%），提名代表获董事会非执行董事席位，可参与财务与经营决策，形成重大影响。当日按权益法核算该联营公司投资，应享可辨认净资产公允价值份额201.34亿元，较初始成本溢价72.28亿元，已调整相关权益科目。

9月30日，浦发银行公告，基于对该行未来经营发展的信心，东方资产及其一致行动人通过二级市场购入普通股及可转债转股的形式增持该行股份。东方资产已提名计宏梅为浦发银行董事候选人，目前相关议案尚待该行股东大会审议，并经监管部门核准。

由于还需要监管部门核准计宏梅的任职资格，因此，投资浦发银行带来的权益法核算转换收益未能体现在中国东方的三季报中。

“权益法核算带来的损益本质是账面差额，并非实际现金流流入，其规模与初始投资成本的核算口径直接相关。同为汇金公司旗下的AMC，在同一考核标准下，在其他两家AMC已通过该方式获得巨大收益的前提下，长城资产也是同一逻辑。”一位会计行业人士向界面新闻表示，当前AMC行业普遍面临不良资产处置压力，即便无法确认大额正向损益，通过战略入股建行获得的董事席位，仍能为其带来业务协同价值，间接缓解业绩压力。

值得注意的是，长城资产的布局已呈现多元化态势。除建行外，其持有民生银行股份在2024年民生银行股东大会上被曝超过3%，并已获得民生银行的董事席位提名。

11月10日，民生银行公告，郑海阳民生银行董事任职资格获国家金融监管核准。

公开资料显示，郑海阳现任长城资产副总裁，曾长期在中国信达资产管理股份有限公司担任多个管理职务，拥有超过25年的金融行业从业经验，涉及银行不良资产处置、保险保障基金管理等领域。

这意味着，在今年的财报上，长城资产已确定能将民生银行用权益法核算。

行业趋势：AMC与银行的双向绑定

长城资产的动作并非个例，而是AMC行业布局银行股的缩影。

据统计，今年以来，已有东方资产、中国信达两家AMC通过可转债转股成为浦发银行股东，并各自提名一位董事人选，两家还成为浦发转债的“白衣骑士”；加上中信金融资产自2023年起多次增持光大银行及中国银行，持股比例分别达8.0%、4.68%并获董事席位。

因此，五大国有AMC中已有四家通过股权绑定深度参与银行治理。而长城资产此次入股建行并推动人事安排，进一步延续了这一行业趋势。

邮储银行研究员娄飞鹏在接受界面新闻采访时表示，AMC投资银行股是当前金融体系中一项兼具财务回报与战略协同意义的重要行为，其背后逻辑已从传统的不良资产处置，逐步演变为以“高股息、低估值”资产为核心、结合会计准则优化与公司治理参与的综合性投资策略。通过“二级市场增持+可转债转股”方式提升持股比例，同时谋求董事会席位，实现从“财务投资者”向“战略参与者”的转变。

在娄飞鹏看来，在当前优质资产稀缺背景下，银行股具备高股息、低估值、稳定现金流等特征，成为AMC改善自身盈利结构的理想标的。同时，通过持股可优先承接银行体系不良资产，形成“风险处置—资本补充—收益回报”的闭环。

“金融资产管理公司入股、增持上市银行，主要是一种投资行为。金融资产管理公司资金实力强，但投资回报率要求高，因此投资决策相对审慎。”招联首席研究员、上海金融与发展实验室副主任董希淼在接受界面新闻采访时表示，在此背景下，股息率高且业绩稳定的大中型银行是较为契合的投资标的。近年来，银行股价上涨明显，投资银行股为金融资产管理公司带来丰厚收益，金融资产管理公司与银行实现“双赢”。

他表示，但这并不意味着，未来金融资产管理公司都要入股或控股银行。当前金融资产管理公司对银行的投资大多以增加收入、获得收益为目的，而不是要控股银行。相反的是，金融资产管理公司正在加速聚焦主责主业。如近期，长城资产就出清了其所持有的长城华西银行9.43亿股股份，由四川银行接手。

苏商银行特约研究员武泽伟向界面新闻表示，从行业影响看，AMC的介入可能促进银行业的资本补充和治理优化，但需警惕过度集中投资带来的风险，例如市场波动或监管约束。AMC投资银行股体现了AMC在复杂环境中的适应性，但需平衡短期收益与长期战略，以确保可持续发展。

针对会计准则调整后的纸面盈利，他认为，这是特定会计处理下的产物，当持股比例超过阈值并提名董事时，投资可按权益法核算，导致账面价值随被投资公司净资产变动而调整。这种盈利本质上是未实现的估值变化，缺乏现金支撑，仅反映会计假设下的预期收益。尽管它能短期美化财务报表，提升利润指标和投资者信心，但存在潜在风险，如被投资公司业绩下滑可能引发减值损失。对AMC行业而言，这种会计处理可能掩盖实际现金流状况，导致决策依赖表面数据。投资者应理性看待纸面盈利，重点关注基本面指标和可持续回报，以避免被短期账面变化误导。