王都富：这一轮牛市可能是中国资本市场诞生以来最长的一轮，也叫慢牛、长牛和国运牛

来源：睿见Economy

　　由瞭望智库主办的2025第10届新金融论坛于2025年11月28日在北京举行，主题为“从秩序重构到行稳致远——金融业的既往十年与未来五年”。工银安盛人寿党委书记、董事长王都富出席并演讲。

　　王都富在演讲中表示，中国这一轮资本市场有可能会成为中国资本市场诞生35年来最长的一轮牛市，也叫慢牛、长牛和国运牛。

　　中国资本市场至今已经是第35年了，在过去30多年时间里，共经历了八轮牛市，八轮牛市最短的时间确实非常短，只有46天，最长的是865天，这个过程中八轮牛市平均的时间是432天，八轮牛市平均涨幅是3.65倍，最低的是1.08倍，最高的是13.9倍。第九轮牛市始于去年的“9·24”，距今到昨天为止430天，这430天里中国股市才涨了35%。

　　背后的逻辑是什么？他概括了四个“变”，来支撑这样的基本判断：一是理念之变，二是实力之变，三是政策之变，四是根基之变。

　　以下为演讲实录：　

　　王都富：我想两个方面的思考给大家做个汇报。

　　第一，在“十五五”期间，中国资本市场的新功能、新定位和新作为。

　　我们在学习四中全会的精神，特别是对未来五年中国经济的发展，五中全会描绘了宏伟蓝图，目标非常宏伟，路径也是非常清晰的。“十五五”期间，中国资本市场面临两个大的环境：

　　世界百年未有之大变局加速演进，这将会是贯穿整个“十五五”甚至整个中国式现代化实现的全过程，大国博弈也将成为未来一个时期在中国式现代化实现过程中的基本态势。什么是世界百年未有之大变局？根本的东西就是东升西降，实际也是我们以中国为代表的东方国家怎么超过西方发达国家的历史进程，这是一个大的宏观环境。

　　要实现“十五五”的目标，甚至到2035年中期的目标，这轮支撑经济增长的核心动力发生了非常大的变化，那就是科技创新成为中美博弈或者是这轮经济增长的核心动力，将会诞生整个“十五五”甚至更长时间。

　　在这两个大的背景下，赋予中国资本市场什么样的功能？对中国资本市场是什么样新的定位？过去我们讲中国的资本市场是以融资为主的，在新的时代我觉得以融资为主远远不够了，将演变成要以通过资本市场功能的发挥来助力科技创新这样增长的新动能、新引擎，二是我们要实现共同富裕、实现人民美好生活的目标，资本市场还扮演着非常重要的新动能，那就是财富管理的新功能，要成为中国居民和家庭财产性收入一个非常重要的新的通道。

　　所以基于这样基本的判断，我个人认为，中国这一轮资本市场有可能会成为中国资本市场诞生35年来最长的一轮牛市，也叫慢牛、长牛和国运牛。大家知道中国资本市场至今已经是第35年了，在过去30多年时间里，共经历了八轮牛市，八轮牛市最短的时间确实非常短，只有46天，最长的是865天，这个过程中八轮牛市平均的时间是432天，八轮牛市平均涨幅是3.65倍，最低的是1.08倍，最高的是13.9倍。第九轮牛市始于去年的“9·24”，距今到昨天为止430天，这430天里中国股市才涨了35%。所以为什么说这轮牛市我觉得和过去的八轮牛市都不一样，为什么？背后的逻辑是什么？我概括了四个“变”，来支撑这样的基本判断。

　　1、理念之变。在金融界很少有人去讲这个观点，总书记从全球治理的视角提出了四大倡议，发展倡议、安全倡议、文明倡议，特别是全球治理倡议，以及构建人类命运共同体的主张，这样的主张、这样治国理政的新理念彰显了超越以美国为代表的、以美国优先的治理观，这样的治理理念站在了国家道德的制高点、站在了全球价值观的制高点。这样的理念赢得了越来越多的国际社会广泛认同，不仅大幅提升了中国的国际形象，更向全球投资者传递非常清晰的信号，就是中国是一个秉承开放、合作、追求共同发展的中国，其资本市场更具稳定性和增长的潜力，这一价值理念上的高地也显著增强了国内外资本对中国经济和中国资本市场的长期信心。这是第一个观点，或者叫背后的逻辑。

　　2、实力之变。经济决定金融，国运昌盛是资本市场持续繁荣的有力支撑，经历了40多年的改革开放，中国的综合实力显著增强，我们虽然是世界第二大经济体，全球最大的金融资产、最大的银行资产，第二的资本市场、保险市场、基金市场、债券市场，所以经济的体量跟过去相比，今非昔比了。如果以购买力评价的指标来衡量中美的经济，实际已经基本接近了。到去年底，2024年的GDP是26.12万亿美元，中国的GDP是25.87万亿美元，基本一致了，当然我们实际的GDP这么多年一直在缩小，名义GDP长期以来也跟美国是缩小的，但是这两年由于忽略的变化和CPI的变化有所扩大，但是总的趋势是缩略的。

　　国力的强大更表现在中国现在拥有全球规模最大、门类最齐全、体系最完整的强大的制造体系，中国有41大工业门类、207个中类和666个小类，是全部完备的，也是世界上唯一一个国家具备这样完整的工业体系，现在中国的工业产值占全球产值的30%。回顾过去世界的强国，英国在“日不落帝国”的时候，它的制造业占全球30%，维持了100年的时间。现在美国是世界第一大国，它的制造业占全球总量30%的时间维持了80年。从“十四五”开始，现在中国超过了30%，维持多长时间有待时间验证。

　　3、政策之变。2023年开始的中国资本市场改革，从重投资向重回报转变，这一系列政策都发生了非常直接的变化，基础制度的完善对中国资本市场是很大的政策支持。

　　4、根基之变。因为支撑中国这轮经济发展，我们要实现“十五五”的目标甚至2035年的目标，增长的动力发生了根本性的转变，就是以科技创新。科技创新需要强大的资本市场，刚才洪章董事长也讲了这样的观点。

　　第二，保险资管在中国资本也是非常具有潜力的资金投入方式。

　　现在中国保险资管的规模超过了37万亿元，投资资本市场的量也突破了8万亿元，都是以增量资金为主。我自己所在的单位是工银安盛人寿，是工商银行和法国安盛集团一个合资的保险公司，我们下面也有资管。我们这些年的实践表明，通过保险资金发挥耐心资本、长期资本的作用和优势，一方面支持了中国资本市场的健康可持续发展，另外一方面通过资本市场也为我们创造了非常好的业绩和价值回报。

　　比如我们今年前三个季度，我们公司实现的利润增长超过了120%，去年是46%，在当前的经济环境下确实是非常不容易的，我们的ROE达到了28%、营业收入增长了26%、净资产增长了63%，这些数据也验证了我们支持的资本市场一定会得到非常好的回报，实现双向赋能、共赢。

　　我们展望“十五五”甚至更长时间，在实现中国式现代化的伟大征程中，中国的资本市场、中国的保险、保险资管一定会发挥越来越重要的作用。

　　我的发言就到这里。谢谢大家！