蔚来还能盈利吗？“最快今年，最晚明年”

广州车展前一天，各大车企的展台发布会彩排照例进行，但蔚来创始人、董事长、CEO李斌行色匆匆，早早来到了琶洲展馆，将蔚来展台的彩排提前到了下午进行。

原来，下属告诉他，根据展馆规定，晚上彩排展馆工作人员要加班，需要交好几万元的加班费。为此，李斌特意改了机票提前飞到广州，下午就进到展馆进行彩排。

“这在以前是不可想象的，现在的蔚来，这个事情已经变成内生的大家的行动。我非常愉快的改了我的行程。”李斌告诉《汽车大公司》。

过去一年多的时间，蔚来最大的转变，就是在经营上变成了一家精打细算的公司。

精打细算，交出最强季报

持续改进经营效率的成果，也体现在最新的Q3财报上。

11月25日，蔚来发布Q3财报。蔚来公司三季度营收达到217.9亿元，环比增长14.7%；三季度蔚来整车毛利率为14.7%，综合毛利率为13.9%；现金储备环比大幅增长近百亿亿元，达到367亿元；实现正向经营性现金流与自由现金流。

其中，最关键的是净亏损34.805亿元，同比收窄31.2%，环比收窄30.3%。

李斌跟我们讲了一个故事。前段时间去供应链合作伙伴拜访，供应商伙伴跟他抱怨说，蔚来的工程师现在算的太细了。“虽然他在抱怨，但我听了内心还是很高兴的，我们工程师、研发的同事算账算的细。”

李斌强调，“我们现在要学的事情是让每一分钱能够花到点子上，让每分钱能花的有效果，以前我们在这方面追求不够，现在坚决在做这件事，在内部算账。”

第三季度，蔚来的研发费用较2024年第三季度下降28%，较2025年第二季度下降20.5%。

“公司对今年第四季度和明年的季度研发费用指引基本是维持在每个季度20亿元左右，没有进一步减少研发费用的计划。”蔚来首席财务官曲玉表示，“我们的主要工作还是看怎么持续提升研发效率，让每一个季度20亿元左右的研发费用有更大的产出。”

新车热销，技术带来的体验升级

除了提升经营效率之外，蔚来在第三季度的成功，更多的还是来自于两款大三排六座SUV的热销。

乐道L90上市3个月，每个月交付都突破了1万台。蔚来ES8上市41天交付破万，创40万+纯电车型最快纪录！

李斌总结道，“纯电技术的优势在乐道L90和蔚来全新ES8上体现的非常全面，最显性、高频、高感知的用户价值就是超大的前备舱，这个超大的前备舱能够显著的改变用户用车的行为。”

根据内部提供的数据，乐道L90现在用户用前备箱的频率已经和后备箱差不多甚至更高一点，真正做到前备舱不是简单的前备箱。

这是一个量变引起质变的过程，100多L的前备舱和200多升的前备舱体验感是非常不一样的，从比较鸡肋的使用到真的好用。这背后是蔚来多年来技术积淀的成果体现，“包括900V高压的技术包括集成小型化的零部件，像整个热管理系统、集成化技术，它感知的体验空间背后都是技术。”

除了显性的体验之外，还有一些用户没有感知但非常重要的技术，包括减重、轻量化和纯电的技术，都有很大提升。

“它体现在比大电池+增程器这样一个最新路线的车要轻很多。减重带来的不管是操控的体验、安全的体验还有很多后面维保时的成本优势都是巨大的。”李斌谈到，“以前智能电动汽车特别纯电的技术还没有发展到这个临界点的时候，这些体验都不是那么高频、高感知，用户觉得也就这样，但L90和ES8纯电技术优势、路线优势加可换电的架构给用户带来非常大的体验提升和价值创造。”

以终为始，纯电+换电的终极方案

李斌已经不只一次的强调，增程大三排SUV的黄金时代已经过去，纯电大三排SUV的黄金时代正在到来。

数据似乎也在证明这样的观点。“10 月份最新的上险数据纯电大三排SUV是超过了39000多台，增程大三排SUV的量只有24000台，这个量差的非常多。”

李斌坚定地表示，“我相信接下来几个月大家去看数字都能看到更大的提升，当然也不止蔚来这一家公司在努力，原来增程大车的厂商纷纷都在推出纯电的产品也证明大家看到这样一个趋势。”

有意思的是，在蔚来广州车展发布会上，李斌给大家放了一段9年前蔚来品牌发布时的视频。即使九年过去了，当时蔚来所描述的品牌愿景和技术路线丝毫没有改变。

李斌坦陈，“蔚来做事的方式就是坚持长期的，我们认为终级的技术路线，以终为始想事情。虽然有的时候一上来会艰难一些，但每条路线积累的东西是不一样的。”

李斌拿换电站举例，“比如我们把钱投入做充换电基础设施，一开始网络效应还没有形成的时候大家觉得没有那么大的威力。我们现在有3577座换电站，8千多座充换电站，它的用户体验是完全不一样的，今年两款大的SUV卖的好跟我们过去这么多年在充换电网络方面做的努力是有关系的。”

如今的李斌，说话也谨慎了许多。尽管李斌认为纯电和可充可换可升级才是终极解决方案，但他依然对目前市场上新出现的大电池增程SUV表示了一定的认可。

“从全球化的角度我非常同意插混、增程在基建不发达的地方有它的优势，这是完全可以理解的事，每个公司有不同的路线，我相信中国汽车行业大家都在尝试不同的技术路线，也会有不同阶段性的成果。”李斌笑言，“大电池增程，我希望他们卖的好，发自内心的希望中国汽车公司在全球都有好的市场表现，他们表现好了我们才有机会。”

政策扰动，坚信市场至上

不过，市场并不总是一帆风顺的。即使你一切都计算好了，总还有一些“黑天鹅”事件会冒出来。

尽管蔚来在Q3交出了最强季报，但资本市场的反响似乎却没那么高。

麦格理银行的研报指出，由于电动车政策不明朗，蔚来汽车管理层对2025年第四季度及2026年的态度转为谨慎，并预计2025年需求不会出现激增。此外，蔚来汽车在2026年第二季度之前没有新车型发布，意味着2026年第一季度需求可能疲软。

主要原因是，蔚来汽车将2025年第四季度交付量指引从原定的15万辆下调至12万-12.5万辆，降幅约18.7%。这一调整主要受各地方置换补贴政策退坡影响，导致市场需求下降。

部分消费者在置换补贴停止后，选择暂缓提车，甚至取消订单。这是目前市场面临的最大问题。近期，不少车企都缩短了之前热门车型的交付周期，可能也与此有关。

政策变动导致的市场波动，李斌认为这都是阶段性的。

“中国智能电动汽车产业发展到今天，从用户的体验、从性价比的角度来讲，完全有市场化深层的能力。而且我们看到10月份新能源车渗透率已经超过57%，中国智能电动汽车产业、新能源汽车产业基本已经完成从政策驱动到市场驱动，到用户体验驱动，到产业成本、规模优势驱动，已经进入到这样的阶段。”

在Q3季报电话会上，李斌也再一次表达了，“对于Q4盈利，我们还是有信心的。”

大公司视点

这家成立已经11年的造车新势力，从开始的第一天起，就坚持智能纯电的技术路线，且从未动摇。、

但通往决赛圈的道路总是曲折艰辛的。在经历过一年多的调整之后，蔚来已经用两款新车的热销和一份不错的季报，证明自己能行。

不再花钱大手大脚，蔚来开始精打细算过紧日子。甚至，你在蔚来的发布会上，你从来不会看到机器狗、机器人、飞行汽车这些看起来“华而不实”的科技爱宠。

李斌不打算做Robotaxi，但希望智驾能帮助用户“解放精力、减少事故”。他从未过分强调AI的愿景，但他早早把AI大模型融入到车辆服务中和电池健康检测中。

现在的蔚来就像一个踏实卖车、服务用户的老实人。

当这一切开始走上正轨，盈利那一天终会到来，借用当年蔚来“药丸”的那个梗，“最快今年，最晚明年。”