中欣氟材2025年前三季度成功扭亏，但盈利稳定性方面还需要提升

浙江中欣氟材股份有限公司（股票简称：中欣氟材）创办于2000年8月，2017年12月在深交所上市，是一家专业从事氟精细化学品研发、生产和销售的国家重点高新技术企业，具有萤石-氟化氢-精细化学品全产业链产品，广泛应用于医药、农药、环保制冷剂、新能源、新材料与电子化学品等多个领域。

中欣氟材在福建三明、浙江杭州、上海自贸区和浙江上虞设有4家全资子公司，现有职工1000余人，同时在浙江上虞、福建三明、江西鹰潭等地拥有80万方生产基地。中欣氟材已获得5项国际发明专利、56项国家发明专利，以及39项省级科技成果鉴定；参与制定行业标准2项、团体标准5项。

2025年前三季度，中欣氟材的营收同比增长12.7%，已经接近前期，也就是2022年前三季度的峰值水平了。在2023年下跌后，中欣氟材用了近两年时间，才把这次的下跌给补回来。

“基础氟化工产品”和“农药化工产品”是中欣氟材两大占比超三成的核心业务，还有“医药化工产品”、“新材料和电子化学品”和“制冷剂”等业务；只有12.7%的市场在国外，主要的市场在国内。

2023年还有比营收下跌更严重的问题，那就是大额亏损了1.9亿元，2024年维持了这一亏损水平；这两年把“化工行业大繁荣”时所赚的利润，基本上给亏光了。2025年成功扭亏，但盈利额度极低，盈利的稳定性还需要观察。

其实，在2021年和2022年的所谓“化工行业大繁荣”期间，中欣氟材的毛利率并没有增长，反而是略有下滑的状态。没有共享繁华，不见得就不让你去共担风雨，2023年和2024年的毛利率持续大幅下跌，正是对这类现象的证明。

这两年亏损的主要原因，当然主要就是毛利率的大幅下跌了。2025年前三季度的毛利率有所反弹，但也仅比前两年高，离2022年及以前的年份，还有较大的距离。

最近七年多的时间，有四年的销售净利率和净资产收益率是优秀级的表现，有三年是亏损，这两大指标就是不及格的表现了；2025年前三季度，只能算是一个勉强及格的水平。

从主营业务情况看，只有2024年出现了大额亏损，2025年前三季度和2023年类似，还是有极低主营业务盈利空间的。2022年和2023年那种10多个百分点盈利空间的好日子，一时是回不去了。

除了毛利率影响主营业务盈利空间之外，期间费用占营收比的上升也是重要影响因素，2023年和2024年，可以怪营收水平不及2022年，2025年前三季度这方面的影响就不大了。实际上，就是期间费用并没有随营收波动，而是在按惯性持续增长，其占营收比持续上升。在这种情况下，出现现在这样的结果，就不难理解了。

在其他收益方面，2023年和2024年都是大额净损失的状态，主要是毛利率暴跌后，“资产减值损失”严重。这还是2023年，在主营业务微利状态下，仍然发生亏损的主要原因。2025年前三季度基本能持平了，至于全年会不会维持这种状态，现在还不好说，但就算有，也会比前两年好一些，毕竟毛利率比前两年要高得多。

分季度来看，从2023年四季度开始，营收基本都处于同比增长状态，只有2024年四季度例外。不过，季度间的增速差异比较大，离现在最近的2025年三季度的增速很低。

净利润的表现和营收表现并不同步，从2023年二季度开始的亏损一直持续到2024年四季度。前两年亏损较大的季度都发生在四季度，这就让2025年四季度的压力陡增。

2023年有两个季度，2024年只有一个季度的主营业务实现盈利，都是毛利率较高的三个季度，另外五个季度的毛利率都不足10%，都出现了幅度不低的主营业务亏损。

2025年三个季度的毛利率都不算低，但2025年三季度还是出现了主营业务亏损，主要原因是从2024年二季度开始的期间费用占营收比就比较高了，毛利率并不算低的2025年三季度，主营业务就不能盈利了。

“经营活动的现金流量净额”从2023年以来都是净流出的状态，形势并不太好。不管是主动还是被动，从2024年以来的固定资产类投资规模有明显下降，面对现在的复杂形势，确实是需要更加谨慎做决策，减少这些把资产变重的行为。

经营性长期资产和固定资产主要在2023年末增长明显；2024年末，增长了一些在建工程；2025年三季度末，主要是在建工程建成投产，转入了固定资产。

中欣氟材的资产负债率并不高，长期偿债能力看起来还不错。由于其资产结构偏重，短期偿债能力从2023年末以来，看起来就不太好。

主要的流动资产是货币资金、存货和应收账款，主要的流动负债是短期借款等有息负债和“应付票据及应付账款”，现在的情况，只能靠续贷或借新还旧来解决短期有息负债问题，业务周转上正常运营的问题不大。

有息负债的规模是在持续增长的，如果盈利状态不及时扭转，这方面当然会累积风险。只是，这方面的问题暂时还不大。

存货规模在2023年末大幅增长后，2024年末和2025年三季度末都算正常波动，2025年前三季度的存货周转天数较前两年还略有缩短。

应付类业务款项基本稳定，但“应收票据及应收账款”、“预付款项及合同资产”较年初均有所增长；虽然应收账款周转天数在下降，但仍会增加资金的占用，再加上前面看到的存货方面也有所占用，这都会影响经营活动的现金流表现。

中欣氟材现在遇到的主要问题是其“基础氟化工产品”的毛利率从2023年以来大幅下降；与此同时，该业务还超过“农药化工产品”成为第一大业务，这就严重拖累了其平均毛利率。2025年上半年的“基础氟化工产品”毛利率已经不足1个百分点，似乎到了止跌回升的谷底了，但有发言权的不是编报表和看报表的人，而是残酷且内卷的市场。

声明：以上为个人分析，不构成对任何人的投资建议！

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