11 月黄金新规落地：会员制改写游戏规则，市场正在发生 3 个关键变化

I'm

a communist

芸婉笔谈

一个正努力成为不盲从西方社会科学、有独立思想、勇于批评中国文化精英依附性的普通中国学生...

为天地立心 为生民立命

为往圣继绝学 为万世开太平

11 月 1 日黄金税收新规落地，行业的游戏规则悄然改写。上海黄金交易所 305 家会员名单，不再只是普通资质列表，而成了划分市场机会的 “隐形门槛”。这场以 “用途分税、会员倾斜” 为核心的改革，不只是税收细则的调整，更是牵动产业链上下游的深度洗牌 —— 头部金企忙着扩规模，中小商户在成本压力下寻出路，消费者和投资者也在调整选择，市场的分化与重构正逐步上演。

01

发票之变：商户账本上的成本波动

新规的核心冲击，集中在 “发票类型” 和 “抵扣规则”，直接改写了黄金交易的成本逻辑。

对上金所会员单位（比如国有银行、大型精炼企业、头部金店）来说，税收优惠的梯度差异十分明显。若购入黄金用于投资（如金条、金锭等），可开具增值税专用发票，进项税全额抵扣；若用于加工金饰等消费用途，则只能开具普通发票，进项税按 6% 扣除率计算 —— 这比之前的 13% 缩减了不少。别小看这一比例变化，对规模企业而言影响显著：类似头部金企的财务人员曾算过，“若每月从交易所采购一定规模黄金，税改前仅进项税抵扣就能省下数千万元，现在消费类黄金抵扣额大幅缩水，成本直接增加数千万元，只能从其他环节提升效率”。

这道鸿沟对非会员的中小商户来说，更是难以逾越的坎。类似深圳水贝这样的黄金集散地，不少批发商户正面临困境：“税改前日均能成交数十单，周转数公斤黄金料，上游可提供 13% 抵扣的专票，利润虽薄但稳定；现在上游供应商因抵扣比例下降利润缩水，直接暂停了黄料供应。” 不妨试想，这类商户手里的库存所剩无几，卖完便难补货，税改后每克黄金成本上涨数十元，涨价则客户流失，不涨则每卖 1 克就亏损，如今客流量可能只剩以前的三分之一，身边不少同行已在盘算提前收缩业务。

更让商户头疼的是 “用途锁定” 规则：会员从交易所拿金时需明确用途，出库后 6 个月内仅能更改一次。类似场景下，某小型金饰加工厂负责人曾吐槽：“本来计划把一批投资金条加工成首饰，临时改用途需换开发票，还得转出已抵扣的进项税，既费时间又占用资金，最后只能放弃，干脆缩减了加工业务规模。”

02

会员壁垒：头部扩张与中小商户的生存挑战

上金所 “净资产不低于 5000 万元、连续三年盈利” 的会员门槛，税改后成为市场筛选的 “硬标准”，行业马太效应愈发明显。

头部会员单位正借着政策东风加速扩张：一方面，投资类黄金的全额抵扣和 “增值税即征即退” 政策，大幅降低资金成本；另一方面，掌控上游货源后，可通过调整供货价格和发票类型，挤压非会员商户的生存空间。某国有银行贵金属柜台工作人员明显感觉到变化：“11 月以来我们投资金条销量同比上涨明显，很多企业客户原本从中小商户拿货，现在都转过来了，毕竟我们这儿合规性有保障，还能全额抵扣税费，算下来更划算。”

非会员商户则陷入两难：要么从会员单位高价进货，承受 6% 的抵扣缩水；要么转向场外交易，却要缴纳 13% 的全额增值税，成本更高。类似社区旧金回收店的经营者坦言：“以前收一定重量旧金转手卖给会员单位，能赚数百元差价；现在进项税无法抵扣，利润直接缩水大半，甚至出现收得越多亏得越多的情况。现在每天只敢收少量订单，多了根本扛不住成本压力，不少同行已经关门转让。”

消费与投资：普通人的购金新选择

税改的影响最终传导至终端，消费者和投资者的选择悄然变化，催生了不少新现象。

对购买黄金首饰的消费者来说，金店成本增加的压力正逐步转嫁。按当前金价水平，一件中等重量的金饰，税改后因抵扣缩水导致成本增加数百元，不少金店已悄悄上调工费。但聪明的消费者开始探索 “曲线购金” 之路，比如有准新人原本计划在品牌金店购置 “三金”，按税改后价格需花费数万元；后来发现银行投资金条暂免额外税负，便选择从银行购买对应重量金条，再找手工艺人加工成首饰，总成本比直接买品牌金饰省了数万元。这种模式近期在黄金加工集散地持续升温，类似部分黄金工匠透露：“以前每周只有几单生意，现在每天能接好几单，工费上涨仍排期到半个月后。” 不过律师提醒，若商家收现金不开票，或加工损耗超过行业标准（通常≤0.5%），可能涉嫌偷税漏税或欺诈，消费时需多留心。

投资端则呈现明显的 “虹吸效应”，黄金 ETF 成为最大赢家。新规明确 “交易所场内投资性黄金免征增值税”，叠加无仓储成本、实时交易的优势，吸引大量资金从线下实物黄金转向线上标准化产品。2025 年前三季度，国内黄金 ETF 增仓量达 79.015 吨，同比暴涨 164%，总规模突破 2500 亿元。某公募基金经理透露：“11 月以来每天都有机构客户单笔申购超亿元，以前企业买实物金条要承担 13% 增值税，现在买黄金 ETF 不仅免税，流动性还更强。” 反观场外实物金条市场，类似部分黄金零售集中区的金店店员无奈表示：“客户都去买 ETF 了，我们只能把库存转成首饰金，但加工费又涨了，更难卖了，销量同比下滑明显。”

03

正向价值：市场规范与定价权提升的长期红利

这场税改看似带来短期阵痛，但长期来看，正为黄金市场的规范化、国际化铺路，蕴含诸多正向价值。

1. 挤压灰色空间，市场更透明合规

过去部分企业靠 “买投资金条加工成首饰” 偷逃税款，新政通过 “用途分税 + 发票锁定”，让每一笔黄金交易都有据可查，有效堵住套利漏洞。税改落地后，不少黄金集散地传出多家商户因发票开具不合规被约谈、罚款的消息，部分规模较大的商户还被责令停业整顿，这正是政策净化市场环境的直接体现。相关行业专家表示：“政策通过税收杠杆引导交易向交易所集中，场外灰色交易空间越来越小，监管效率大幅提升。” 对消费者而言，这意味着买到假货、遭遇虚高定价的风险降低，今后购金认准金交所会员单位或正规金店，权益更有保障。

2. 强化 “上海金” 话语权，助力国际定价权提升

长期以来，中国虽是全球最大黄金消费国，但在国际黄金定价中话语权不足，伦敦现货金、纽约期货金一直占据主导地位。新规通过差异化税收政策，鼓励更多交易进入上金所、上期所等规范平台，让 “上海金” 价格能更真实反映市场供需。数据显示，上海黄金交易所日均成交量已达 1282.836 吨，随着更多合规资金和交易的涌入，“上海金” 基准价的全球代表性会越来越强，逐步打破国际定价双寡头垄断。业内专家认为，清晰、低成本的税收环境，还能吸引更多国际资金参与 “上海金” 交易，让中国在国际黄金市场的话语权再上一个台阶。

3. 优化产业结构，惠及实体与投资者

对黄金产业链而言，政策正倒逼产业升级。上游矿企和冶炼厂向交易所交割标准金锭可免征增值税，降低合规成本，尤其利好中小冶炼企业 —— 过去它们常因税务处理能力不足被排除在交割体系外，现在有了平等参与的机会。对黄金加工企业而言，增值税链条贯通后，避免了过去因税率差异导致的税负沉淀，压缩了 2-3 个百分点的隐性成本。这些红利要么转化为产品降价，让消费者受益；要么投入设计研发，推动金饰行业摆脱低端价格战。对投资者而言，税收透明化让黄金 ETF、银行积存金等合规产品更具吸引力，2025 年前三季度黄金 ETF 的爆发式增长，正是资金向规范投资渠道集中的体现，也让普通人的资产配置多了靠谱选择。

04

长期棋局：适应规则才能站稳脚跟

这场以 “税” 为刃的改革，底层逻辑是推动黄金市场向 “规范化、集中化、国际化” 转型。短期来看，中小商户的退出让黄金零售端少了些 “烟火气”，消费者可选的低价渠道变窄；但从长期来看，头部企业的规模化生产和规范化运营，最终能降低行业整体成本，让市场更健康可持续。

从 11 月 1 日起，黄金市场的游戏规则已正式改写：会员单位拿着 “税收通行证” 加速扩张，中小商户需要么升级资质、要么找准细分赛道，消费者和投资者则要在合规与价格之间找到平衡。这场改革不只是一次税收调整，更是对黄金产业链的深度重构。

当市场的分割线清晰划定在会员与非会员之间，只有适应规则、找准定位的参与者，才能在新的市场格局中站稳脚跟。而这道由税改划出的 “分水岭”，终将成为中国黄金市场走向成熟的重要标志。

苏芸婉

02年生人，蛋蛋后一枚。步履踏过祖国东南北， 阅尽琼楼璀璨，也览尽鸡犬桑麻、千里平畴。

孤身环行中国，于行迹中碰撞真实，于笔端下记录真实。以步履丈量山河，以文字支撑前行，行行写写，写写行行。

曾蜷身桥洞下感怀家国，也曾指点舆图议政山河。乐读奇书，喜交奇友，志创奇事。初心未改，赤诚犹在。

01

02

03