工银理财李雪松：低利率之问实为能力之问，“固收+”成破局关键

21世纪经济报道记者林汉垚 见习记者冯紫彤

11月22日，为凝聚行业智慧、探寻发展新路径，由南方财经全媒体集团指导、21世纪经济报道主办的“第二十届21世纪金融年会”在北京盛大召开。

在年会“财富管理的低利率之问”主题论坛上，工银理财副总裁李雪松发表了题为《直面“低利率之问”：银行理财的能力重构实践》的主题演讲。

李雪松在演讲开篇指出：“低利率环境不仅是挑战，更是推动行业从‘资产驱动’向‘策略驱动’跃迁的关键契机。”

他表示，当前市场正经历“低利率、高波动、资产荒”的复杂环境。债券市场从2024年的单边牛市格局切换为今年持续的宽幅震荡，A股市场呈现出明显的结构分化特征。受关税摩擦、地缘政治、AI创新等多因素扰动，全球各类市场高波动特征突出。

“预计明年市场波动仍将延续，”李雪松强调，“同时监管部门深化推进净值化转型，明确对估值方法的整改要求。在明年估值‘魔法’消失后，依靠单一资产、单一策略将难以为继。”

面对这一市场环境，李雪松提出了明确判断，“‘固收+’将成为理财行业乃至整个资管行业发展的胜负手。”他进一步阐释道，长期来看，股债相关性不稳定，甚至阶段性呈现“高相关性、同向波动”特征，通过多资产的低相关和分散化配置、多策略的多元化和工具化组合，更能为客户打造稳稳向上的净值曲线。

据李雪松介绍，工银理财正逐步从“以产品为中心”向“以客户为中心”升级，从“以资产为中心”向“以策略为中心”升级。目前，转型已初见成效。工银理财真含权固收+产品规模较年初增长超70%，获得渠道和客户广泛认可。

这一成绩背后，李雪松分享道，是工银理财在六个方面构建的系统化能力支撑：

一是公司构建了全覆盖的资产图谱，包括股、债、商品、黄金、REITs、衍生品等资产，并积极参与个股直投。二是打造了丰富的策略工具箱，通过量化模型、宏观对冲等，实施“核心+卫星”资产的动态配置，有效分散风险，灵活捕捉板块轮动机会。三是对多资产多策略进行了更精细化的研究及管理，通过转债交易、REITs二级市场交易等进一步挖掘投资价值。四是对固收+产品开展了有效的回撤分层控制，追求更优的风险收益性价比。五是坚定全货架产品供给，坚持现管类产品、纯债产品、固收+产品均衡发展，各产品线互为支撑，双向反哺。六是将风险管理嵌入投资运作全流程，公司成立6年多，保持债券零违约。

“低利率之问归根结底是能力之问，”李雪松在演讲最后总结道，“答案在于能否真正以客户为中心，构建起资产配置、产品创新、风险控制和投资者服务的综合能力。” 他表示，立足“十五五”新起点，工银理财将坚守理财为民、人民满意的初心使命，不断锤炼专业能力，在不确定中为投资者创造确定性，为经济高质量发展注入金融活水。