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携程集团最近有点"冰火两重天"的意思。
11月18日刚发布的2025年第三季度财报显示，公司净营业收入达到183亿元，同比增长16%；净利润更是飙升至199亿元，同比增幅高达194%。
算下来，携程每天净赚6.63亿元，这个数字甚至超过了茅台。
不过，这亮眼业绩背后藏着不少门道。
净利润能有这么大增幅，主要靠的是出售印度在线旅游企业MakeMyTrip的部分股权。
今年7月，携程把手里的MakeMyTrip持股比例从45%以上降到了16.9%，套现了30亿美元，约合人民币170亿元。
这笔钱直接让财报好看了不少，但也让人心生疑问：如果剔除这笔非经常性收益，携程的真实盈利能力如何？
答案是还行，但没那么惊艳。
财报显示，反映核心经营能力的经调整EBITDA为63亿元，同比增长约11%。
这个数字虽然稳健，但和194%的净利润增幅比起来，差距就很明显了。
看来，携程想要维持高增长，光靠卖资产恐怕不是长久之计。
分业务来看，携程各板块表现还算均衡。
住宿预订收入80亿元，同比增长18%；交通票务收入63亿元，同比增长12%；商旅管理和旅游度假业务也分别录得15%和3%的增长。
值得一提的是，国际业务成了新的增长引擎。
国际OTA平台总预订量同比增长约60%，入境旅游预订量更是激增超过100%，出境游酒店和机票预订量也恢复到2019年同期的140%。
为了吸引国际游客，携程也是下了不少功夫。
今年8月在上海外滩开了家"TASTEOFCHINA味"沉浸式餐厅，把中国各地美食和数字艺术结合起来，搞了个"可品尝的旅行地标"。
开业三个月，已经接待了来自21个国家的1300多位游客，单周销售额最高突破30万元。
俄罗斯免签政策实施后，俄罗斯游客订单占比已经达到16%。
这个项目听起来挺酷，但能不能持续吸引游客，还要看后续表现。
就在携程为国际业务增长欢呼的时候，国内市场却麻烦不断。
今年7月，郑州多家酒店集体向市场监管部门举报携程，说平台用"调价助手"擅自修改房间价格。
有酒店老板吐槽，这个系统一天能调价五次，自己得专门派人盯着改回来，简直没法正常做生意。
更严重的是，这个"调价助手"居然关不掉。
有商家反映，就算申请关闭成功，过段时间它又会自己悄悄上线。
央视网随后发文怒批携程"算法霸权"，说平台"携流量以令商家"，一边压榨商户利润，一边维持"低价形象"吸引用户，典型的"慷他人之慨，得流量之利"。
郑州市市场监督管理局也很快介入调查，约谈了携程。
这场风波还没平息，又有酒店APP实名举报携程搞"二选一"，要求合作酒店下架在其他平台的产品，否则就限流、取消评级。
这些操作让酒店们忍无可忍，开始想办法绕开携程。
华住、首旅如家这些大集团纷纷强化自家官网和APP，承诺"官网最低价"，用会员体系把客人牢牢抓在自己手里。
酒店们的觉醒对携程来说可不是好消息。
要知道，携程对高星酒店的抽佣率高达15%-30%，而美团只有10%，飞猪更低，才8%。
这么高的佣金，难怪酒店们要"起义"了。
更麻烦的是，用户也开始用脚投票。
现在比价工具这么多，年轻人都学精了：在携程上搜，去美团或抖音下单。
有数据显示，82%的消费者订酒店时最看重健康安全，73%喜欢智能入住和无接触服务。
这些需求，美团、抖音似乎更懂怎么满足。
说到竞争对手，携程的日子确实不好过。
虽然它现在还以56%的GMV市占率领跑OTA行业，但美团、抖音这些后起之秀步步紧逼。
美团搞"供应链+数字化"下沉策略，覆盖了2000多个县城，还搞零加盟费，小酒店很受用。
抖音更狠，用短视频激发大家的旅游欲望，7亿日活用户可不是闹着玩的。
面对这些挑战，携程也不是毫无动作。
技术方面，他们搞了个AI大模型"携程问道"，说是能根据用户需求生成个性化旅行方案。
但实际效果好像不怎么样，有用户吐槽说让它规划5天行程，结果只给了3天的，剩下两天让"自由发挥"。
还有人说问"中山公园附近酒店"，AI居然推荐了全国的中山公园，这理解能力也是没谁了。
整改方面，携程说要优化"调价助手"，修订合同条款。
但具体怎么改，没说太细。
倒是梁建章出来喊话，说要"运用人工智能优化旅行各环节"，还要打造"更智慧、更可持续的旅游业未来"。
这些话听着挺美好，但能不能落实，还要打个问号。
现在的携程，手里握着1077亿元现金和投资，家底还是挺厚的。
国际业务增长不错，国内却面临商家和用户的双重流失。
接下来怎么走，是继续靠卖资产粉饰财报，还是真能靠技术创新和服务优化挽回人心？这对携程来说，恐怕是个不小的难题。
OTA行业的竞争已经进入新阶段，光靠流量霸权和高佣金肯定行不通了。
携程要是不赶紧调整策略，说不定真的会被年轻人抛弃。
毕竟，现在的消费者可精明得很，谁给的体验好、价格公道，就用谁的服务。
携程要是还抱着老一套不放，那可就真危险了。
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