大咖专栏 - 刘伟利 | 谁在裸泳？解剖AI资本狂欢背后的三大隐患

资本市场的聚光灯正紧紧追随着人工智能（AI）产业的每一个脉动，投资人的情绪在狂热与忧虑间反复摆荡。芯片制造商的财报上，折旧年限的会计魔术确实能粉饰短期盈利，但这终究只是数字游戏的幻象。真正的危机潜藏在那些尚未产生稳定现金流，却坐拥天文数值估值的企业账本里——当资本的潮水退去，便会露出谁在裸泳的真相。

科技巨头们编织的资本蛛网正在日渐复杂。微软投资OpenAI，Google扶持初创企业，亚马逊与芯片新贵签署长期协议，这种交叉持股与战略结盟构成了绵密的利益共同体。这让人不禁想起千禧年互联网泡沫时的光景：企业通过互相投资制造营收假象，整个生态系统一荣俱荣，一损俱损。当某个关键节点出现裂痕，恐慌便会如病毒般在网络中急速传染。

东瀛资金的流向为这场盛宴提供源源不断的燃料。日元汇率在历史低位徘徊，尽管跌势稍缓，但廉价资金的洪流仍在全球市场四处漫溢。套利交易者借入近乎零成本的日元，转身投入高风险的AI概念股，这种杠杆游戏在平静时期能创造双赢，却也埋下了连锁反应的隐患。

不过与历史上著名的泡沫时期相比，当下的市场还保有一份难得的清醒。机构投资者的持仓比例尚未达到非理性水平，散户融资余额的增长也相对温和。这种克制的狂热或许意味着，AI革命确实蕴含着真实的价值基础，只是当前的估值可能过度透支了未来数年的成长预期。

市场参与者们似乎都心知肚明，自己正行走在钢索之上。交易大厅里，每个人的手指都悬停在卖出键上方，随时准备在听到第一声异响时夺门而出。这种高度警觉的状态本身，反而可能成为推迟危机来临的缓冲器——因为没有人愿意成为最后的接盘者。

历史经验告诉我们，真正的泡沫破裂往往发生在所有人都放下戒备之时。当理发师开始津津乐道AI芯片的技术参数，当退休教师将毕生积蓄投入算法公司，那才是应该真正恐惧的时刻。眼下这种带着谨慎的乐观，或许正是市场在消化技术革命过程中的必经阶段。

资本市场从来不是理性的计量器，而是群体情绪的共振箱。AI技术的变革力量毋庸置疑，但它最终创造的价值，需要穿越数个景气循环才能沉淀下来。聪明的投资者此刻应该做的，不是预测泡沫何时破裂，而是确保自己在风暴来临时，仍有留在牌桌上的资本。毕竟，只有在退潮之后，我们才能看清谁真正掌握了技术的钥匙，而谁只是在浪潮中裸泳的投机客。

法律免责声明： COLLIS CAPITAL LIMITED 嵩联资本（以下简称“本公司”）是根据《证券及期货条例》第116条的规定获香港证券及期货事务监察委员会（以下简称“证监会”）发牌的公司，以从事第4及第9类的受规管活动。本档仅供参考之用，并不构成在任何司法权区之投资要约或招揽。除非经本公司的事先书面同意，否则不可使用、翻印、复制或分发本档的全部或部分内容。本档并未得到证监会的批准。假如本文件由本公司以外的第三方分发，本公司无须对收件人或该第三方采取之任何行动负责。本档的任何内容均不构成投资、法律或其他意见，投资者在作出投资决定或其他决定时也不应对之加以依赖。对于投资者在使用本档时及依据该等材料而作出的任何投资决定所引起的任何损失及/或损害，本公司概不负责。本文件所表达的意见为本公司于本文件刊发之时的看法，可在无需给予通知的情况下予以更改。本公司将会尽一切的努力提供准确、及时的信息。尽管如此，本公司并不保证本文件所载信息的准确性、及时性、完整性、效用或其任何其他方面也不会对任何该等内容负责。投资的价值可升亦可跌，并可能会受有关市场波动的影响。过往表现或任何估计或预测并非将来表现的依据。虽然本文件所述的信息是从本公司相信为可靠的来源取得，但本公司或其董事、高级人员及雇员并不保证该等信息之准确性或完整性。所有图表和结果(如有)仅作参考之用，不可构成任何建议。在作出任何投资之前，所有投资或风险相关问题，请咨询您的专业投资顾问。本公司保留追究权利。