从梁浩的长期低迷，看邓召明治下鹏华主动权益体系的结构性失灵

作为国内最早成立的公募基金公司之一，鹏华基金曾凭借齐全的产品线、均衡布局的投研体系以及长期稳健的市场口碑稳居行业第一梯队。然而，近三年来，这家拥有万亿级管理资产规模的老牌基金公司，却在市场最为敏感的主动权益领域出现严重滑坡，产品规模与业绩双线承压，呈现出与其行业地位明显不匹配的下行趋势。

当前，这一趋势已逐步从单个基金层面的波动，延伸至整个公司投研体系的能力瓶颈与治理结构的潜在失效。

混合型基金规模四年间近“腰斩”

Wind数据显示，2021年底时，鹏华基金旗下混合型基金规模仍高达1575亿元，在当时的主动权益竞争格局中处于领先位置。然而截至2025年三季度，这一规模仅为822亿元，缩水幅度接近50%，相当于四年蒸发超过750亿元。

多数头部公募的混合基金规模或在震荡后恢复增长，而鹏华基金则在主动权益板块长期维持低迷。

主动权益规模的持续缩水，本质上反映了两大问题，投资者对公司投研能力的信任快速下降；公司内部主动权益投研体系的战斗力明显弱化。

这种局部“塌陷式下滑”并不会自动被规模扩张掩盖，反而凸显出核心竞争力的下降。

监管系掌门邓召明履历光鲜，难掩主动权益颓势

鹏华基金现任总经理邓召明，其履历在公募行业内堪称“黄金配置”，南开大学国际金融学博士，曾任中国兵器工业总公司重要岗位，中国证监会处长，南方基金副总经理，自2008年起掌舵鹏华基金，现已长达17年，从治理经验到行业资源，邓召明都拥有难以复制的深厚背景。

但是，在其主导的战略周期下，鹏华基金主动权益产品却呈现出业绩滑坡、规模流失、投资者用脚投票等多重迹象。尤其是在混合基金板块，长期无法走出“规模下降—业绩滞后—赎回加剧”的恶性循环。

数据显示，鹏华基金旗下58只基金自成立以来仍亏损，其中17只亏损超20%以上，8只亏损超过30%。

值得注意的是，即便在业绩承压、规模缩水的同时，鹏华基金整体利润水平依然保持增长：

2025年上半年营收达18.63亿元，同比增长4.14%；上半年收取了15.89亿元管理费，其中净利润3.87亿元，同比增长1.24%。

这意味着公司保持盈利的能力强于投资者的实际收益水平，形成了一种行业中的“典型矛盾”：公司赚钱，基民亏钱，这种结构风险，正在逐步拉大投资者情绪与公司经营之间的鸿沟。

副总梁浩陷业绩黑洞效应：高职级却长期亏损

在鹏华基金主动权益产品普遍承压的背景下，副总经理级基金经理梁浩成为最被市场聚焦的节点。

梁浩管理的多只基金在过去几年中持续亏损，多只产品任职回报大幅跑输基准，成立至今亏损最大的基金超过-29%，业绩排名常年位居同类产品底部区间。在基民社区中早已成为“负面高频词”，被形容为“收益黑洞”。

尤其是鹏华汇智优选A基金，成立初期规模超百亿，在其管理规模却一路下滑至40亿附近，反映投资者的加速出逃。

更反常的是，即便多产品业绩连续多年垫底，他仍然被委以多只基金。

这也意味着，公司考核体系重“资历、行政线条”，轻“业绩回报”，基金经理的激励与投资者的回报严重脱节，投研体系缺乏市场化竞争、优胜劣汰机制，最终，亏损由投资者买单，公司却依旧凭管理费持续盈利。

基金经理跨领域管理多只产品，但在多数板块均出现亏损，这已经是体系性信号，而不是个人风格的问题。

基民的情绪也在放大这一点。论坛评论中出现：“五年亏二十多，还说自己是稳健策略？”、“同行赚钱，你独自下跌”、“整个基金被他做成垃圾”。

当一个基金经理成为投资者愤怒的集中出口时，往往意味这不只是基金经理的问题，而是上升至公司治理的问题。

万亿鹏华正在失去主动权益竞争力

从产品维度观察，鹏华基金近期多个主动权益产品存在共同结构性问题：风格漂移严重；行业切换滞后；组合波动率过高；缺乏持续性的“风格中枢”；行业研究深度明显弱于头部同行。

这些现象都指向一个核心趋势，鹏华基金的主动权益投研体系是否已不具备“第一梯队”的竞争力了？

当前市场已经进入“长跑时代”，头部机构均在强化以下方向：组合稳定性的投研协作，行业细分化研究，投资体系制度化建设，考核周期“长维化”等。而鹏华基金仍在面对“人治化决策”和“明星经理导向”的惯性结构，这种机制对抗市场风格切换显然越来越吃力。

表面上看，鹏华仍是万亿级巨头，规模稳定提升，利润强劲。但主动权益已成为其最核心的短板，且短板正在被市场放大。

鹏华的投研能力未随规模扩张同步提升，基金经理结构老化，激励机制失衡，公司治理体系偏行政化、不够市场化，规模增长无法掩盖业绩退化，如果继续依赖“固收强、权益弱”的结构，未来三到五年内，鹏华可能失去在主动权益市场的话语权。

行业竞争已经进入“比能力”的时代，规模和牌照已不再是护城河。作为中国最早的一批公募基金公司，鹏华基金拥有深厚资源、规模优势、渠道基础，但主动权益的持续疲弱，已经成为制约其未来五年竞争力的关键因素。

基金经理的“冲突”舆论波动或加剧治理反思

近期，一则“鹏华两位基金经理（闫思倩、王子建）办公室爆发冲突”的网络传闻迅速发酵，虽被官方辟谣，但市场情绪仍然波动。

由他们共同管理的产品是鹏华创新未来混合（LOF）。闫思倩从2023年3月开始管理该基金，王子建则是从2025年7月加入管理。数据显示，该基金自成立来累计收益率为-34.56%。

在业绩与规模的双重压力下，基金经理与研究员的矛盾逐渐激化，闫思倩与王子建的冲突或许只是冰山一角。

数据来源：wind。

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