康迪科技三季卖5亿，非公路车龙头上演戴维斯双击

在全球非公路车市场向“电动智能”转型的关键节点，来自中国的出海龙头康迪科技（NASDAQ: KNDI）交出了一份惊艳答卷。

根据接近公司的知情人士透露，2025 年前三季度，康迪科技的销售额强势超5亿元，实现逆势增长，净利润虽未完整披露，但结合上半年1218万元人民币的盈利基数及Q3主营业务及各新业务的贡献，前三季度净利润同比大概率实现增长。

与众多深陷转型泥潭的同行不同，康迪科技专注于电动非公路车、换电设备及智能机器人三大赛道，凭借“产品硬实力+全球化渠道”的双重优势，成为北美市场最具竞争力的中国品牌之一。

随着业绩的稳定增长，公司在资本市场也引来众多投资人侧目，截至 2025年Q3，康迪科技完美上演了“盈利增长+估值抬升”的戴维斯双击，成为资本市场中稀缺的“中国制造+科技成长”双标签标的。

业绩加速增长是康迪科技本轮行情的核心驱动力，三季报数据背后藏着清晰的增长逻辑。虽然未披露完整财报，但据知情人士透露，对比年中报，2025 年前三季度，公司营收从上半年的 2.6 亿元人民币（3630 万美元）跃升至超5亿元，呈现出明显的加速态势。

盈利端表现更为亮眼，上半年毛利率已飙升至 45.2%，较 2024 年同期的 31.7% 大幅提升 13.5个百分点，这一数据在行业内堪称“天花板级别”——全球龙头北极星工业同期毛利率仅 28%，本田非公路车业务毛利率 32%，国内同行涛涛车业和绿通科技的毛利率也不过 32.5%左右。

截至上半年末，公司现金储备稳定在2.5亿美元，经营活动现金流亏损幅度较上年改善 82.38%，净现比逐步趋近 1，财务状况愈发稳健。

值得注意的是，伴随销售规模扩大，公司存货金额较年初增长约 12%，对此康迪科技CEO陈峰解释，这些都是为了换电设备量产和机器人业务拓展储备核心零部件的战略性布局。

公司接受多家投资机构调研时，进一步透露，业绩增长得益于三大因素：一是7月起对电动高尔夫球车等核心产品分阶段提价，覆盖了关税及原材料成本上涨压力；二是北美渠道持续渗透，目前已入驻 Costco、Lowe's 等上千家连锁门店，经销商网络覆盖美国绝大部分州；三是美国工厂产能释放，5月首台电动高尔夫球车在美下线后，本土化交付周期缩短至7天，大幅提升客户满意度。

作为对比，2025 年前三季度北极星工业因电动化转型滞后，营收同比下滑 3%；本田非公路车业务受关税冲击，净利润同比暴跌70.1%；涛涛车业虽营收微增，但毛利率较康迪科技低12个百分点，盈利韧性稍嫌不足。

牵手宁德时代则为康迪科技打开了第二增长曲线，成为估值抬升的关键催化剂。

2025年8月，公司旗下子公司中换电成功斩获宁德时代首个重卡商用车换电站设备订单，正式进入全球动力电池龙头的供应商体系。

彭博社在报道中指出，这一合作标志着康迪科技从“非公路车制造商”向“新能源基础设施服务商”转型取得实质性突破。

更值得关注的是，双方还计划共同推进换电站标准化建设，未来有望分享全球千亿级换电市场红利。

除了换电业务，康迪科技在具身智能领域的布局也多点开花，6 月与杭州云深处科技达成战略合作，推出仓库巡检、球童等场景化机器狗；9 月控股子公司了望塔科技与印尼 GoTo 集团签署百万级订单，成为其四足机器人供应商。

CNBC评论称，康迪科技凭借北美成熟渠道和本土化运营能力，有望在机器人出海赛道复制非公路车的成功。

资本市场对此反应热烈，摩根士丹利分析师萨拉・刘易斯将公司评级上调至“增持”，目标价维持$4.31，较当前股价仍有235%的上涨空间，她在研报中强调，康迪科技的估值逻辑已从 “传统制造 PE（5 倍）”切换至“科技成长 PE（15倍）”，换电和机器人业务的估值尚未完全兑现。

对冲基金经理马克・安德森在 CNBC 访谈中表示，宁德时代的背书让康迪科技在换电设备标准化浪潮中占据先发优势，这一稀缺性是其区别于北极星、涛涛等竞品的核心壁垒。

反观同行，大多数竞争对手仍聚焦传统非公路车制造，缺乏第二增长曲线的支撑，估值天花板明显低于康迪科技。

小结来看，康迪科技前三季度5亿元营收的背后，是“非公路车主业夯实+换电业务破局+机器人业务探索”的三重增长逻辑，其戴维斯双击的本质是“业绩确定性”与“成长想象力” 的双重兑现。

公司45.2%的高毛利率印证了产品竞争力，与宁德时代的合作打开了增长天花板，北美本土化布局则有效抵御了贸易风险，这些优势共同构成了深厚的护城河。

不过，开源证券也提示风险，全球非公路车市场竞争加剧、关税政策变化以及换电业务规模化不及预期，可能会影响公司后续业绩表现。

但长远来看，随着电动化、智能化成为行业不可逆的趋势，康迪科技凭借“技术+渠道+生态” 的综合优势，有望持续领跑全球非公路车及相关科技赛道。