股价跌幅近两成！西部证券新班子“亮剑”并购整合，增利不增收如何破题？

本报（chinatimes.net.cn）记者王兆寰 北京报道

当券商的并购在年底再次升温，券商们的每一个动作都成为一个“显眼包”。

日前，西部证券(002673.SZ)完成管理层换届，董事长徐朝晖连任，同时内部提拔了四位高管。

可以看到，西部证券此次管理层年轻化趋势明显，三位为“80后”，形成 “老班子掌舵 + 新团队攻坚” 的格局。

在专业人士看来，公司新班子的组建，可谓战略意图明确，直指未来与国融证券的深度整合。

不过，西部证券二级市场的股价却一点不给力，股价自8月18日冲高至9.79元后就一直下跌。截至11月24日上午收盘，股价最低下滑至7.92元，累计跌幅达19.1%。

对此，《华夏时报》记者致电西部证券，相关负责人回应称，此次管理层变动为正常换届。二级市场股价波动需理性看待，与公司基本面并非完全对应，提醒投资者注意投资风险。

新一届高管团队落地

11月17日，西部证券发布董事会换届公告，并公布进行一系列高管任命。

公告显示，徐朝晖当选为公司第七届董事会董事长，齐冰被聘任为总经理，陈伟出任合规总监、首席风险官，张永军担任财务总监，黄裕洋担任首席信息官。

同时，在此次任命中，共有4名骨干获得提拔，分别是新任副总经理赵英华、殷涛、沈国强，以及董事会秘书袁星。其中3人为“80后”，这被市场解读为体现出公司强化内部人才培养、管理层逐步年轻化的特点。

据悉，赵英华、殷涛、沈国强此前均担任西部证券总经理助理，袁星原为证券事务代表，此次升任董事会秘书后，继续兼任证券事务代表一职。

西部证券领导班子换届整体变动不大，徐朝晖继续连任董事长，三位原总经理助理同步升任副总经理，这一动作引发行业的较大关注。

在专业人士看来，公司团队的核心是延续，合规、财务等关键岗位稳定，保障经营连续性；三位新副总均为内部晋升的资深高管，进一步聚焦国融证券合并后的业务整合。

“最重要的是战略导向，公司此前已经完成组织架构调整，包括合并衍生品与证券投资部、强化投行战略客户职能，为整合后的业务协同铺路。”一位非银行业首席分析师在接受《华夏时报》记者采访时如是说。

公开简历显示，赵英华曾任职中化集团宁波公司、兴业国际信托等机构，加入西部证券后，先后担任上海第二分公司总经理、上海证券资产管理分公司总经理、总经理助理等职。

殷涛曾任职于平安证券、广州证券等机构的营业部总经理岗位和经纪业务事业部副总经理岗位，在西部证券历任北京第二分公司总经理、财富管理部总经理，总经理助理等。

沈国强曾任职于南方证券，加入西部证券后任投资管理总部副总经理、上海第一分公司总经理、总经理助理等职务。

据相关报道显示，在业务分工上，三人的职责定位已明确。赵英华分管机构（研究）及资管板块，沈国强聚焦投资板块，殷涛负责财富信用板块。

对此安排，《华夏时报》记者向西部证券求证，公司相关负责人并未直接回应，仅表示三位均为业务线相关领导。

增利不增收

对于三季报高增的券商行业，西部证券交出了一份“特色”成绩单：前三季度总营收同比下滑 2.17%至43.35 亿元，但归母净利润却同比大增70.63%至 12.43亿元。

不过，第三季度公司实现营业收入15.46亿元，同比增长40.33%；归母净利润4.59亿元，同比增长510.16%。

公司三季报进一步显示，前三季度公司经营活动现金流净额30.32亿元，同比下降60.66%；证券市场波动导致金融工具公允价值变动，同比下滑316.65%；其他收入同比下降59.90%，原因是部分大宗商品贸易合约以净额法确认收入，销售收入和销售成本同步减少。

有分析人士认为，公司业务结构的 “喜忧参半”，经纪业务和投行业务受益于 A 股交投活跃与 IPO 扩容，成为利润增长主力；但是资管业务净收入下滑，自营业务增速显著低于行业五成以上的平均水平，反映出主动管理与权益投资能力不足。

同时，公司净利润高增并非源于营收扩张，核心业务竞争力有待进一步提升。长期增长可持续性存疑，且现金流波动明显，财务方面存在风险。

对于“增利不增收”以及风险问题，西部证券相关负责人在接受《华夏时报》记者采访时回应，公司营收整体保持稳定，相关财务数据变动原因，主要和西部永唐相关，已在报告中详述。同时，公司经营及资金状况正常，无重大未披露风险，监管合规严格。

华创证券分析师徐康分析指出，总体而言，年内西部证券ROE提升明显，主要受益于市场。业务层面，轻资产各项业务随市场景气度同步提升，业务市占率变化不大，经纪业务同比增长相对明显。同时，公司杠杆水平同比略有提升。公司报告期内ROE为4.2%，同比增加1.6个百分点。单季度ROE为1.5%，环比减少0.1个百分点，同比增加1.3个百分点。

徐康认为，公司重资本业务收益率同比提升，权益类自营敞口提升，固收类自营规模压降。两融市占率总体平稳，与市场差异不大。公司与国融证券合并持续推进，业务规模扩大看好公司持续发展空间。

整合成关键

2025年8月15日，中国证监会正式核准西部证券成为国融证券主要股东，核准陕西投资集团有限公司成为国融证券、国融基金、首创期货的实控人。

10月28日，国融证券发布公告称，国融证券第四届董事会第一次会议选举黄斌为董事长，张智河为副董事长，并聘任刘翔为公司总裁。

这意味着西部证券收购国融证券后的新管理层正式确定，标志着西部证券入主后，国融证券正式搭建起全新经营管理团队，并购整合进入实质性推进阶段。

履新国融证券董事长黄斌是一名“老西部人”，此前任西部证券董秘一职，在专业人士看来，体现了西部证券与国融证券业务协同和战略落地的决心。

“目前而言，最为关键的一环是整合方案和业务协同。监管要求一年内提交具体方案，而此次西部证券和国融证券新的高层团队就位，有望加速该进程。”一位上海券商非银首席研究员向《华夏时报》记者直言。

在他看来，合并后，西部证券将补齐投行、资管和区域布局短板，北交所业务有望成为新增长点，不过，要避免与头部券商同质化竞争，重点发展区域特色业务。

责任编辑：麻晓超 主编：夏申茶