12万亿化债，又有新进展？

　　正文

　　最近，引发全球热议的“12万亿化债”又有新进展了。

　　截至发稿，已经有河南、江苏、四川、山东、河北等13个省份和大连、青岛、宁波3个副省级城市都发行了首轮公告，累计发债过万亿。

　　随着这件事在省市层面落地，化债正在离我们每个人越来越近。

　　化债的本质是什么，对普通人又有什么影响？

　　今天，我用一篇文章告诉你答案。

　　01

　　首先，大家要明白，当经济过冷或过热时，宏观调控一定会站出来，发挥“有形的手”的作用。

　　通常来说，干预路径有两个——货币条线和财政条线。

　　前者由央行负责，主要管钱的多少和钱的价格，比如降息、降准；后者由财政部等职能部门负责，主要负责钱往哪儿花，政策往哪倾斜。

　　这一两年，随着“流动性陷阱”越发明显，货币政策的边际效应减弱，财政发力显得更为重要。

　　翻译成人话，就是既然钱再多、再便宜也没人借，那放水就没球用，只能在银行系统空转。

　　这时候，财政爸爸就得站出来借钱，把钱流入市场，刺激经济。

　　化债，不但是现阶段财政发力的主线，也是未来中国经济能否企稳回升的基础和关键。

　　为什么这么说呢？

　　因为我们的经济发展模式，是非常依赖地方ZF投资拉动的，而大规模投资建设的背后积攒了天量的债务。

　　要想让地方ZF轻装前行，必须化解债务风险。

　　这些债务有多少？

　　从财政部公布的数据来看，截至今年前三季度，地方ZF的债务余额达到了44.7万亿，占去年全年GDP的35%。

　　不过，这些只是显性债，本身都是预算内的，风险可控，真正有风险、需要“化”的，是隐性债。

　　因为隐性债有几个不好的点，利率高、周期短、不利于管理、严重影响地方城市运作（有兜底责任）。

　　按揭利率历史新低，如何正确使用按揭，可以看文章《》

　　02

　　简单科普一下隐性债的由来。

　　2008年金融危机，我们提出要搞“4万亿”大刺激。

　　这4万亿里面，中央出1万亿，地方要配套出3万亿，钱从哪儿来？

　　那时候，地方ZF手里没钱，但发债又是受限的，所以，为了绕过这种限制，儿子城投公司就承载了这个融资的使命。

　　如果隐性债只有当年的3万亿，事情就好办了，问题是，随着地方城市搞政绩竞赛，大搞基建，这隐性债一路狂飙，规模不断扩大。

　　关于隐性债到底有多少，说法不一，有说40万亿，也有说60万亿的，真实的数字谁也不知道，因为隐性债是水面之下的，这也是为什么说它风险高的原因之一。

　　经济高速发展时，这些债务压根不是事儿，地方城市可以通过卖地、税收来还债。

　　可随着经济增速放缓，土地财政趴窝，面对高息的隐性债，地方连还利息、发工资都困难了，更别提发展经济了。

　　所以，要想继续轻装上阵，必须化解这些隐性债务。

　　咋化解？

　　如果只听“化债”这个名字，很容易让人以为是搞一笔钱，把债务还掉，一笔勾销，这才叫“化”嘛！

　　可这么想就大错特错了。

　　事实上，所谓化债，不是“消灭”债务，而是“化解”风险。

　　举个例子，原来一个家庭的总负债是200，其中爸爸欠了100的低息银行债务，儿子欠了100的高利贷。

　　化债，就是爸爸跟高利贷公司谈，把这100高利贷记在自己头上，再按银行利息标准计息。

　　等于爸爸名义立一个新借条，拿回回原来儿子开的旧借条，用地方ZF的专项债、再融资债置换城投公司的隐性债。

　　总的债务不变，只是债务从儿子城投公司头上转移到爸爸地方ZF头上。

　　这样做有什么好处呢？

　　首先，地方ZF下场，等于注入了更高级别的信用，利息会更便宜，显性债利率3%出头、隐性城投债可达6-8%甚至更多。

　　其次，周期会拉长，原来一个月、一年要还的钱，现在可以5年、10年甚至20年再还，以时间换空间，在发展中解决这些债务问题。

　　而且，这12万亿的化债资源当中，有6万亿是新增地方债务限额，分三年发放，每年2万亿。

　　等于说地方ZF每年可以从市场借到2万亿的增量的钱，来增加现金流，大大缓解财政压力。

　　所以，化债只是“换借条+每年2万亿的存量流动”，没有印钞动作，不会增加基础货币投放，不会带来通胀。

　　它的核心要义，是化风险，而不是扩大支出的大刺激。

　　把风险化完，把基础打好了，下一步的“大刺激”自然会来。

　　那么，化债对于我们普通人有什么影响呢？

　　中产阶层如何实现资产增值保值，可以看文章《

　　03

　　网上很多人说“你我都是化债人”，话糙理不糙。

　　公共债务，最终还是要靠税收和卖地解决，而税收和卖地的最终代价，肯定是每一个普通人。

　　只不过，这个过程必然伴随着经济发展、收入提高、通胀上行，否则，做大税收和卖地这件事根本就不成立。

　　换句话说，化债对于我们普通人来说，一定是好事，因为通胀来临时，不管是就业、工资还是财产性收入、创业机会都会提升。

　　从底层逻辑上来说，我们是一个生产型社会，经济发展完全由生产打先锋。

　　化债的传导过程，就是先让政府相关链条的银行和企业获利，拿到欠款，企业才会进一步生产和扩张。

　　举个例子，原来地方ZF一年的债务限额是100，现在给你提升到102，多出来的这2块钱，就可以用来归还银行和上下游企业欠款，或者招商引资发展产业。

　　一旦生产活动加速了，就业和收入就会提高，消费也会跟着起来，内循环就拉通了，经济也会持续回暖，税收和卖地也就不是事儿了，整件事就会形成闭环。

　　而且，在信心层面，也会对企业形成利好。

　　大家想想，地方财政不足时，什么活久见的“倒查税”、“远洋捕捞”、“罚没收入新高”…是不是层出不穷？

　　如果地方财政有钱了，是不是会对企业“网开一面”？企业家信心回归了，那经济链条不就动起来了吗？

　　所以，化债这件事，本质上就是把债务从水下捞到水上、把利率由高变低、把短期换成长期，再在长期的发展中解决问题。

　　楼市普跌分涨的格局之下，该怎么做家庭房产配置，推荐阅读《》

　　04

　　说到这，一定有人想问：

　　——这债务压根也没消失啊，只是延后了，这怎么能叫“化”债呢？应该叫“延”债才对啊！

　　其实，延债，就是化债。

　　想象一下，20年前你问朋友借了1000元“大钞”，现在偿还，虽然都是1000元，但购买力早已不在一个层次。

　　这也是西方发达国家的玩法，欠钱不怕，做时间的朋友即可破解。

　　说到底，债务问题的终极答案，只能是通胀，让钱不值钱。而时间，终究会带我们走到哪里~