居然智家归母净利润持续下滑，控股股东、阿里系基金累计套现超30亿元

对于居然智家而言，在下游需求持续低迷的背景下公司核心业务租赁及加盟管理业务收入及毛利率持续下滑，目前仍未看到好转迹象。为此，居然智家也在积极谋求转型，如将传统家居业务拓展至智能电子等领域，但由于成本持续上升，该业务增收不增利。

11月13日，国内家居百货龙头企业居然智家发布公告，拟更换会计事务所。公司将合作六年的普华永道更换为立信会计师事务所（特殊普通合伙）。

值得注意的是，2024年普华永道因恒大造假案被罚，上市企业纷纷解除与普华永道合作后，居然智家也并未更换会计事务所。

如今在公司前三季度归母净利润下滑超45%的背景下，居然智家却宣布更换会计事务所，该行为令外界疑惑不已。

即便更换会计事务所，也难以解决居然智家传统家居业务收入下滑的困境。在原实际控制人汪林朋离世后，居然智家向智能家居的转型还能否继续推进？

租赁业务收入、毛利率双双下滑，近四年归母净利润大跌

作为国内连锁家居龙头企业，居然智家业绩与房地产市场高度相关。

国家统计局公布的数据显示，2025年前三季度全国新建商品房销售面积为65835万平方米，同比下降5.5%；新建商品房销售额为63040亿元，同比下降7.9%。

在此影响下，下游建材市场需求也在下滑。中国建筑材料流通协会发布的数据显示，2025年前三季度全国规模以上建材家居卖场累计销售额为10448.01亿元，同比下跌3.75%。

行业市场规模萎缩，对于居然智家也造成较大影响。

从收入来看，居然智家收入主要来源于商品销售、租赁及加盟管理业务两部分。2025年上半年，公司商品销售、租赁及加盟管理业务实现营收分别为36.31亿元、26亿元，占公司主营业务收入比例分别为56.34%、40.34%。

其中，租赁及加盟管理业务由于毛利率较高是公司利润主要来源。

如2024年，居然智家商品销售、租赁及加盟管理业务两者在收入相差不大的情形下，公司租赁及加盟管理业务凭借高达43.73%的毛利率实现了26.12亿元的主营利润，而商品销售由于毛利率只有7.59%，因此主营利润只有4.8亿元。

据悉，居然智家租赁及加盟管理业务主要分为租赁及加盟两种模式。租赁业务将直营卖场租赁给商户，公司收取固定租金、物业管理费、销售提成等。

而加盟管理业务，则是卖场由加盟投资方运营，居然智家负责品牌和管理标准，公司通过收取初始加盟费及年度权益金等获得收入。

由于建材市场不景气，公司卖场商户产品销售不佳，为了保证商户持续经营，居然智家给予了商户部分租金及管理费减免等，导致的结果便是公司该业务收入及毛利率持续下滑。

2021年，居然智家租赁及加盟管理业务收入及毛利率分别为82.06亿元、59.77%，2024年该业务营收及毛利率下降至59.72亿元、43.73%。

在核心业务收入及毛利率下滑影响下，居然智家利润大幅下滑。2021年，公司实现归母净利润23.03亿元，2024年下滑至7.69亿元，三年时间公司归母净利润下滑66%以上。

值得注意的是，截至目前居然智家盈利水平仍没有触底，2025年前三季度居然智家实现归母净利润3.98亿元，同比再度下滑45.58%。

商品销售业务增收不增利，智能化转型受阻

在传统租赁及加盟业务经营不佳的情形下，居然智家积极推动企业转型。如公司正在将旗下的传统家居百货改造成购物中心。

如居然之家计划在北京卖场打造最大的新能源汽车交付中心，此外公司还拓展了全屋智能家电，产品涵盖智慧家庭操作系统、智能家电等，该产品也成为卖场第一大品类的产品。居然智家还在布局智能手机、智能穿戴设备、智能机器人等；同时，居然智家卖场引入苹果、OPPO、Vivo、小米、华为等核心产品。

除积极推动线下卖场转型外，公司还在积极向数字化转型。2024年12月10日，公司正式将居然之家更名为居然智家，显示公司向数字化、智能化转型的决心。

公司数字化转型最早可追溯至2016年，彼时居然智家斥资1亿美元收购来自美国的家装设计软件Homestyler，命名为居然设计家。

此后，居然智家又以AI技术与行业垂直大模型为核心，深度融合数字化与智能化，打造“洞窝”“居然设计家”“居然智慧家”三大平台。

布局数字化之初，公司转型效果较为显著，2023年居然智家“洞窝”累计上线卖场已达934家，新增卖场592家，同比增长173.1%。入驻商户超过10万家，同比增长101.33%。

但近两年公司数字化转型效果却在下滑，2024年“洞窝”上线卖场达1205家，新增数量回落至271家，较2023年的592家大幅下滑。2025年上半年，公司“洞窝”线上卖场甚至较2024年还减少5家。

通过多种渠道的改革，居然智家另一大业务商品销售业务收入有所上升。2021年公司商品销售业务为36.8亿元，2024年居然智家商品销售业务收入上升至63.24亿元，三年时间公司商品销售收入上升超71%。

虽然商品销售业务收入持续上升，但由于涉及品类过多，公司仓储、物流等成本不断上升，加之为扩大收入，频繁促销，该业务毛利率持续下滑。2021年居然智家商品销售业务毛利率为16.88%，2025年上半年公司毛利率大幅下降至6.16%。

因此，即便收入上升，但该业务主营利润却在下滑。2021年，居然智家商品销售业务主营利润为6.2亿元，2024年该业务主营利润下降至4.8亿元。

值得注意的是，此前主导居然智家转型的公司原实控人、董事长汪林朋在今年7月份意外离世，也为公司智能化转型蒙上了一层阴影。

股东合计减持、转让超30亿元，市值仅剩借壳时估值一半

利润持续下滑，造成的结果便是公司股价持续下跌。

2019年，居然智家以356.5亿元估值借壳武汉中商上市。截至11月21日，公司市值仅为174亿元左右，仅剩借壳时估值一半左右。

1998年，一场大火席卷了位于北京北四环的一家装饰城，装饰城老板意外身故。此后，由国资主导收购了该装饰城，作为国企干部的汪林朋被派去接管该装饰城。

恰逢国企改革浪潮，汪林朋陆续收购该企业，并成为该企业实控人。借助房地产发展浪潮，加之居然智家在全国范围内采用“直营+加盟”模式快速扩张，至2015年，门店数量突破100家，覆盖华北、华中等主要城市，年销售额超400亿元。

2018年，在另外一家家居龙头红星美凯龙上市后，为了获得资本支持，居然智家选择借壳武汉中商上市。最终居然智家以356.5亿元估值装入市值只有十几亿元的武汉中商。

交易完成后，汪林朋直接和间接控制了居然智家61.94%股份，阿里巴巴及其一致行动人瀚云新领持股约14%，云锋五新持股4.79%等。上市后公司市值一度突破700亿元，汪林朋个人身价一度突破400亿元。

后续，由于业绩萎靡不振，居然智家股价持续下跌。2023年7月，实控人汪林朋控股的居然控股通过大宗交易减持了居然智家1.25亿股，粗略计算该部分股权价值超4亿元。2023年12月居然控股又转让了6.29亿股，占公司比例为10%，转让价值多达22.32亿元。

除控股股东大幅减持、转让套现外，居然智家重要股东阿里巴巴间接持股的上海云锋五新投资中心（有限合伙）（以下简称“云锋投资”）自2022年3月以来开始大规模减持公司股份。

此前，云锋投资持有居然智家的股权多达2.88亿股，2022年3月至2024年12月，云锋投资开始集中减持居然智家股份，2024年12月云锋投资已经退出居然智家前十大股东，彼时公司第十大股东仅持有居然智家5000万股，这也意味着云锋投资至少减持了公司2.38亿股。

伴随着业绩下跌及股东连续不断地减持，居然智家股价持续下跌，公司市值也仅剩借壳时交易价值一半左右。

对此，向居然智家了解，自2022年以来公司股东云锋投资及公司控股股东居然控股多次减持、转让公司股份，减持、转让股份巨大，合计减持、转让金额超30亿元。如此大规模减持、转让，是否说明公司控股股东及其他股东不看好未来公司发展？

公司股价较巅峰期跌幅较大，公司是否考虑通过回购等方式提振股价和投资者信心？截至发稿，未获得居然智家回应。

对于居然智家而言，在下游需求持续低迷的背景下，公司核心业务租赁及加盟管理业务收入及毛利率持续下滑，目前仍未看到好转迹象。为此，居然智家也在积极谋求转型，如将传统家居业务拓展至智能电子等领域，但由于成本持续上升，该业务增收不增利。（创业最前线）