信达证券：流动性和通胀是美股波动的核心

智通财经APP获悉，信达证券发布研报称，11月以来，美股市场持续走弱，A股的波动也随之有所加剧。近期美股波动加大主要由于海外流动性环境有所收紧、市场风险偏好下降及市场对AI泡沫化程度仍然有较大分歧和疑虑。不过该行认为，本轮影响海外市场波动幅度和时间的核心因素是货币和通胀，盈利的影响可能不是最重要的。鉴于当前A股估值显著低于美股，外资的影响力减弱，美股走弱对A股的影响可能逐步减小。年底到明年初仍可以布局政策或资金的积极变化带来的A股上行机会。

信达证券观点如下：

近期美股波动加大主要有三方面原因:（1）海外流动性环境有所收紧。美联储内部偏鹰派发言，9月非农就业和通胀数据均较强，12月降息预期降温。（2）市场风险偏好下降。美联储理事公开警告私人信贷领域风险。加密货币调整，CTA抛售压力加大。（3）市场对AI泡沫化程度仍然有较大分歧和疑虑，部分机构投资者止盈。

从估值水平和财务压力看当前AI泡沫化程度，标普500市盈率处于高位区间且接近科网泡沫高点，纳斯达克指数市盈率不低，但距离科网泡沫高点仍有较大距离。美股科技龙头市值集中度较高，市盈率普遍处于高位，财务压力已经接近科网泡沫时期水平，部分公司开始大规模举债融资，甚至可能加大回购和分红的不确定性，或成为短期内美股调整的内在原因。这一担忧的缓解可能需要看到下游持续的业绩兑现。但我们认为本轮影响海外市场波动幅度和时间的核心因素是货币和通胀，盈利的影响可能不是最重要的。

2026年美联储继续降息的可能性更大，出现激进加息导致估值泡沫破灭的概率不高。从更长期的维度来看，影响美股慢牛持续性的最重要因素是持续低通胀。美股从2022年10月底开始持续走强，背后的主要原因可能是不是盈利的变化，而是通胀缓和的影响。美股这一次上涨结束的标准可能是商品价格中枢再次大幅上行。鉴于当前A股估值显著低于美股，外资的影响力减弱，美股走弱对A股的影响可能逐步减小。年底到明年初仍可以布局政策或资金的积极变化带来的A股上行机会。

风险因素：房地产超预期下行，美股剧烈波动，历史规律可能会失效。