地产？航空？消费电子？明年的主线？

上市公司发布完三季报后，市场迎来了接近半年的信息空窗期，为了让机构更了解上市公司经营情况，券商们也不遗余力地组织上市公司来参加策略会，做一些面对面的沟通。

近三周，老王也是连续去深圳、长沙、上海参与不同券商组织的策略会，既期盼翻石头找到好公司，又期盼能关注到一些老朋友公司，看看他们最近发展得如何，也期盼能从上市公司的颗粒层面去感受整个宏观经济到底在发生什么。

先从宏观来看一些感受，地产上市公司们还在继续去库，3、4、5线城市的存量还占有公司资产的一定比例，这部分仍然是悬着的雷，同时一些库存房也开始做一些经营性转换，从销售用途的商品，转变为租赁用的产品，通过租赁来获得更多经营性现金流。同时拿地节奏继续放缓，没有感受到行业明显拐点。

航空公司最近客座率上升，效益确实有些改观，有点儿行业拐点的味道。我在探寻其中原因，到底是旅游旺季，还是商务出行更频繁了？在聊了两家航司后，才明白其中原因。

先说不足的一面，由于国内高铁建设飞快，实际替代了一部分的航空需求，像东航这样的大航司也开始取消500公里以内的航线，更多往欧洲方向布局，并且初见成效。由于疫情、贸易战等各种原因，北美的航线依然只有19年的25%左右，对航司的业绩影响很大。

同时从国内航线和国际航线的增速来看，国内环境改善的逻辑是站不住的，因为同比国内航线数据是略降的，国际航线数据反倒有双位数的增长。另外由于客座率不断攀升，最高峰接近95%，票价也已经处在提价边缘了。

可到底为什么客座率持续提升呢？因为飞机供给出了问题，全球都缺发动机。原来飞机制造产业链非常离散，欧美的一些小公司，终身只做一个部件，但做得特别好，不买还不行，其他人造不出来，但在逆全球化浪潮中，供应链的合作变得越来越困难，效率也大幅下降，最终导致了飞机产能受到影响。

航司每年会批量淘汰一些飞机，但如果新飞机没有及时补充进来，生产资料就会减少。现在航司的策略是，旺季会使用备用发动机，因为发动机维修时间很长，错过旺季就亏大了。但由于备用发动机非常贵，所以一旦淡季来了，索性整个飞机就闲置空在那边。

于是在供给出现问题的时候，客座率就自然而然上升了。

再聊聊消费电子，AI眼镜相关的信息之前文章有写过，不再重提，景气度还是非常高的，后来又聊了一家消费电子结构件的生产公司。公司觉得5年前疫情导致了宅家的购机热潮，5年后的今天，随着AI应用的逐渐加入，换机潮肯定会到来。

公司觉得明年消费电子应该不差，这和现在市场上在讨论的缺内存导致价格上涨，继而影响消费的逻辑完全不同，至于哪个才是对的，我更相信上市公司的看法。因为内存价格只占整机成本的10%左右，翻倍之后，也可能只是贵了2-300元，只要厂商营销做得好，价格波动带来的感知并不会太强。

以上。

最后还是要退后一步去观察整个宏观经济，我觉得仅仅通过观察上市公司去了解宏观，当然是片面的，尤其在今天这样两极分化的经济结构中，上市公司是各行各业中出类拔萃的佼佼者，从他们身上很难观察到经济中微小颗粒的兴衰成败。

至于市场，这周的恐慌杀跌已经出现，单日跌幅也开始加大。随着海外市场对美联储降息的疑惑，随着海外市场对AI泡沫的疑惑逐渐找到答案，我们不得不相信人类总能度过每次危机，甚至我们还没有看到确实的危机，只是市场的捕风捉影。

然而这几次策略会中的部分上市公司，未来业绩依然有增长确定性，那么它们随着市场的下跌，估值泡沫也在逐渐变小，性价比在逐渐增强，买点在逐渐临近。于是我们没有理由对市场过度悲观，还是选股大于择时。

星球会员持续招新中扫码领券即可加入

记得添加助理微信lukesw888

☟星球每天更新投资信息