借钱也要搞投资！品高股份“豪赌”AI芯片？标的成立三年，连续两年零收入且尚未盈利，估值却超24亿元

每经记者：吴泽鹏 每经编辑：魏官红

宣布投资AI（人工智能）领域的事项，经常能引发资本市场关注。

11月21日，品高股份（688227.SH，股价49.02元，市值55.42亿元）股票开盘斩获“20cm”涨停，该公司前一日晚间宣布拟4亿元增资AI芯片初创企业深圳江原科技有限公司（以下简称江原科技），后者投前估值高达24.14亿元。

《每日经济新闻》记者注意到，在品高股份巨额投资计划的背后，其自身仅出资4000万元，其余3.6亿元来自向控股股东北京市尚高企业管理有限公司（以下简称北京尚高）的无息借款。而处于交易核心的江原科技，虽高举“国产算力芯片”大旗，但其财务表现难言乐观：公司成立后连续两年营业收入为零，且至今深陷亏损泥潭。

此外，品高股份还公告披露了北京尚高的股份转让计划：江原科技的实际控制人李瑛拟通过其控制的两家合伙企业，反向受让北京尚高所持有的上市公司12%的股份，形成资本联动。

“借钱也要投资”为哪般？

品高股份于2021年12月30日上市。此后3年，该企业收入稳定，但归母净利润连续下滑，2023年亏损1068.04万元，2024年亏损6405.52万元。今年前三季度，品高股份营业收入为2.23亿元，但亏损了3283.80万元。今年三季报显示，截至今年9月30日，公司应收账款近6亿元，而货币资金为8289.42万元。

在此背景下，品高股份宣布了一项4亿元的投资计划，11月20日，品高股份与江原科技及其实际控制人李瑛、控股股东江原联芯企业管理（厦门）有限公司（以下简称江原联芯）签署了《投资框架协议》，按照24.14亿元的江原科技整体投前估值，公司拟增资4亿元取得对应14.22%持股比例。

需要说明的是，去年9月，品高股份曾与江原科技签订《增资协议》并成为江原科技的股东，截至公告披露，上市公司持有江原科技1.4024%的股权，因此，若4亿元增资完成，品高股份的持股比例将上升至15.42%。

然而，这笔投资的资金安排耐人寻味——根据公告，4亿元投资款中仅有4000万元来自品高股份的自有资金，剩下的3.6亿元则来自控股股东北京尚高提供的无息借款，换句话说，本次投资有九成的资金需要靠“借”。

借钱也要投资，被品高股份如此看好的江原科技究竟成色如何？这家成立于2022年11月的公司，主打全国产AI芯片研发。据品高股份公告介绍，江原科技与本土先进工艺制造厂商协作，完成全流程国产自主先进工艺芯片量产交付，实现了先进自主设计、工艺制造、封装的本土化全流程。

不过，记者发现，虽然概念炙手可热，江原科技的财务数据却有待提升：2022年、2023年连续两年营业收入为零，分别亏损233.35万元、1.05亿元；2024年实现3000万元营收，亏损却扩大至1.47亿元；今年前10个月，营收3561.65万元，亏损仍高达1.21亿元。

品高股份在公告中坦言，“截至目前江原科技尚未实现盈利，未来盈利能力存在重大不确定性”，并提示称“江原科技尚处于初创投资阶段⋯⋯存在不能实现预期效益甚至投资失败及减值亏损等重大风险”。

引人注意的还有江原科技估值的飙升速度，根据品高股份在公告中披露的数据：2023年3月至4月第一轮及追加投资时，江原科技投前估值仅7亿元；2023年12月至2025年1月第二轮及追加投资时，投前估值升至15亿元；2025年9月至11月刚完成的第三轮融资，投前估值为21亿元；而同样在11月宣布的品高股份增资事项，江原科技投前估值涨至24.14亿元。

在持续亏损的背景下，江原科技都有哪些优势？如此快速的估值攀升是否合理？记者尝试电话联系品高股份进行采访，并发送了邮件采访函，截至发稿未获得回复。

一场资本互换棋局？

如果说品高股份对江原科技的投资尚属常规的产业布局，那么同日宣布的另一笔交易，则让这场资本运作显得不再简单。

就在投资公告发布的同时，品高股份还披露了一则股权转让公告：公司控股股东北京尚高拟将其持有的12%公司股份，转让给厦门江原聚芯信息咨询合伙企业（有限合伙）、厦门江原创芯技术开发合伙企业（有限合伙）两家合伙企业，交易总价约4.99亿元。需要注意的是，这两家合伙企业的执行事务合伙人正是江原科技的实际控制人李瑛。

品高股份今年三季报显示，截至报告期末，公司前十大股东中，除第一大股东北京尚高持股比例高达41.77%，第二大股东持股比例只有2.78%，这也意味着，在上述股权转让完成后，李瑛将间接成为持有上市公司12%股份的第二大股东，与上市公司形成深度绑定。

对于李瑛所控制的江原科技，品高股份公告介绍，该企业的产品是基于12英寸晶圆流片的算力芯片，主要以算力卡形式出货，作为核心算力硬件提供给AI一体机客户、算力服务器等客户，最终在端侧算力设备（AI一体机等智能终端）、智算中心等场景应用。

江原科技官网介绍，今年7月9日，公司与品高股份联合发布了搭载全国产江原D10加速卡的“品原AI一体机”系列。品高股份公告还称，江原科技于今年11月推出了基于第一代芯片产品的第二款算力卡产品，目前正在进行第二代芯片产品的研发工作，预计2026年实现流片量产。