华北基差放量难解豆粕供需困局

[前言]昨日豆粕市场出现区域性分化特征。华北地区远月基差单日成交27.8万吨，其中M2609+30/40合约成交3.6万吨，1-3月、2-4月等多个月份均有分散成交。然而，这种局部市场的活跃并未能扭转整体颓势，连粕01合约自11月15日以来已从3090元/吨连续下跌至3022元/吨，现货均价也同步走弱。这种区域性分化现象表明，当前市场的核心矛盾仍是整体供需宽松格局。

一、本周价格行情回顾

本周豆粕市场整体呈现外弱内稳格局。，周初因中国采购预期叠加对恢复发布月度供需报告市场普遍持有看多心态推动美豆主力合约一度升至1135.25美分/蒲式耳，但随后受获利了结影响震荡回落。连粕期货盘面也因此表现疲软，M01合约从11月15日3090元/吨高位连续下挫，至今日报收于3017元/吨，四个交易日累计下跌约70元/吨。

二、供应压力持续凸显

当前豆粕市场面临高到港、高开机率与高库存的三重压制。11月大豆到港预估达968.5万吨，其中华东217.75万吨、山东162.5万吨、广东123.5万吨，各主要区域到港量均保持充裕。压榨方面，第47周油厂开机率预计回升至64.63%，大豆压榨量预计234.92万吨，今日实际开机率进一步升至67.19%，供应保持强劲态势。虽然上周豆粕库存为99.29万吨，较上周微降0.57万吨，但同比去年仍增加21.43万吨，增幅达27.52%。尽管库存出现小幅回落，但绝对量仍处于历史同期高位，去库进程缓慢。高到港量配合高开机率，使得豆粕供应维持充裕格局，而高位库存则持续对现货市场构成压力，使得豆粕市场整体承压。

三、需求端区域性分化

昨日华北地区远月基差成交27.8万吨，但成交月份分散在1-3月、2-4月、5-7月等多个时段，其中M2609+30/40合约成交3.6万吨。这种分散成交特征表明：饲料企业采取的是分散建仓策略，意在平滑采购成本，并非对某个特定时段价格的集中看好。而且其他地区远月成交相对平淡，反映市场整体仍显谨慎

与华北基差成交活跃形成对比的是终端需求的持续疲软。自繁自养头均亏损90.10元，外购仔猪亏损达177.96元，严重制约饲料消费能力。生猪出栏量维持在31.34万头高位，供应压力依然显著，这种局部地区的采购热情难以改变整体需求疲软的格局。

四、市场展望

基于当前供需基本面分析，预计连粕M01合约短期将在2980-3050元/吨区间震荡运行。尽管华北地区基差成交放量显示部分企业对远期价格区间的认可，但分散的成交月份表明市场信心有限。上方压力主要来自整体供需宽松格局，下方支撑则来自于成本端和局部地区的逢低采购。未来需要重点关注库存去化速度、美豆出口数据和养殖利润变化这三个关键因素。

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