招商证券：节后鸡价小幅回落 黄白鸡盈利分化

智通财经APP获悉，招商证券发布研报称，10月主产区鸡苗均价3.35元/羽，同比-19.3%，环比+2.4%，白羽鸡养殖端增亏，苗鸡补栏积极性不减，年初以来海外引种量同比大幅下降，预计2025年下半年我国父母代肉种鸡苗的供给将偏紧，后续也将影响2026年商品代肉鸡苗的供给。黄羽鸡方面，双节后需求略有回落，但10月黄鸡价格维持较好景气，养殖端盈利可观。头部企业黄羽肉鸡出栏成本回落至低位；四季度消费改善带动鸡价回暖，或有望释放较好盈利弹性。

招商证券主要观点如下：

白羽鸡：养殖端增亏，苗鸡补栏积极性不减

10月主产区鸡苗均价3.35元/羽，同比-19.3%，环比+2.4%；毛鸡均价6.93元/千克，同比-6.8%，环比-0.9%；鸡产品均价8700元/吨，同比-5.3%，环比+0.4%；毛鸡养殖端羽均亏损1.78元。前期种禽淘汰量较多，且新开产种鸡未集中达峰，生产性能不高，出苗量有所下降；而养殖端补栏积，前期空棚的养殖户补栏意愿较强，对苗价也有支撑。年初以来海外引种量同比大幅下降，预计2025年下半年我国父母代肉种鸡苗的供给将偏紧，后续也将影响2026年商品代肉鸡苗的供给。看好种禽端景气。

黄羽鸡：10月鸡价回落，养殖端仍有较好盈利

10月快大鸡均价4.82元/斤，同比-6.4%，环比-10.9%；雪山草鸡均价7.68元/斤，同比-13%，环比-14.2%。年初以来，TOP2企业出栏量持续增加，前期需求端尤其是餐饮端渠道缺乏强支撑，黄羽鸡价承压下行，至年中行业绝大部分养殖主体已现亏损，预计落后产能或加速出清。双节后需求略有回落，但10月黄鸡价格维持较好景气，养殖端盈利可观。头部企业黄羽肉鸡出栏成本回落至低位，25Q3末温氏黄羽鸡出栏成本已降至5.8元/斤左右，立华黄羽鸡出栏成本或已降至5.7元/斤以下；四季度消费改善带动鸡价回暖，或有望释放较好盈利弹性。

看好白鸡种禽端景气，旺季黄鸡价格回暖可期

1)白羽鸡：虽然2024年祖代种鸡进口同比增加，但未恢复至引种中断前正常年份引种数量；预计2025年优质父母代鸡苗需求较好；加之受海外引种大幅下降影响，2025年下半年父母代鸡苗供给将更紧，后续也将影响2026年商品代鸡苗的供给。看好种禽端景气，重点推荐成本改善的一体化龙头企业圣农发展(002299.SZ)。

2)黄羽鸡：当前父母代种鸡存栏已降至历史偏低位水平，再加之行业亏损持续了一段时间，供给收缩为后续鸡价上涨奠定基础。当前黄鸡养殖成本回落至低位，鸡价回暖后有望大幅释放盈利弹性。长期看，未来随着消费习惯改变、禁售政策实施、经济复苏提振消费，冰鲜黄羽鸡市场或仍有较大的发展空间。重点推荐立华股份(300761.SZ)、德康农牧(02419)。

风险提示

鸡价波动超预期；上市公司销量及成本表现不及预期；突发大规模不可控疫病；饲料原料价格波动超预期；重大食品安全事件。