中航证券：产业呈现“基本面修复+事件催化”态势 商业航天拐点有望临近

智通财经APP获悉，中航证券发布研报称，10月，商业航天产业呈现“基本面修复+事件催化”的双重特征。短期看，卫星发射进度和政策利好仍是行情主要驱动力，卫星制造、火箭制造等上游产业链关注度持续抬升，相关企业业绩也有望率先落地；中长期，随着星座大规模部署建设、可回收火箭技术突破、以及天地一体化应用落地，下游通信、遥感等应用领域需求有望迎来释放，叠加太空算力、低空经济等新领域的拓展应用，行业整体有望在震荡中实现重心上移。

中航证券主要观点如下：

截至2025年10月31日，商业航天产业上市公司2025年三季报已披露完毕，整体表现出了订单修复的积极信号，行业拐点已然临近。具体如下：

利润表上，各细分领域表现均迎来改善。具体来看，卫星制造领域迎来恢复式增长，净利润扭亏为盈；卫星通信应用收入有所增长，但盈利能力修复仍需时日；卫星导航表现稳健，是当前细分赛道中供需结构最稳定的领域；卫星遥感收入增速小幅提升，利润微增，商业化变现能力仍待加强；卫星测控收入与净利润均快速增长，是成长性相对更强的赛道。

资产负债表上，订单修复信号明显。各细分领域合同负债及预收款项、存货等均实现正增长，表明商业航天板块短期需求侧订单明显修复，在“十四五”收官之年有望迎来行业收入与业绩增速的拐点。

从行业近期发展事件看，商业航天板块还有众多积极因素，具体如下：

可回收火箭技术进入密集首飞期。2025年底至2026年初，我国多款可回收火箭将迎来首飞，包括蓝箭航天的朱雀三号、中科宇航的力箭二号、星际荣耀的双曲线三号、星河动力的智神星一号等。可复用火箭技术有望成为商业航天规模化发展的关键拐点。

低轨卫星互联网星座建设全面提速。星网“国星星座”已成功发射3颗高轨、13组低轨组网卫星，商业组网卫星“千星星座”也已实现了6次一箭18星的发射，卫星发射总数量达到了108颗，标志着我国国家层面的低轨卫星互联网星座建设进入全面提速期。

卫星运营牌照开放政策与国家顶层设计密切配合，形成协同效应。目前三大运营商凭借基础电信业务优势均顺利拿到卫星通信规模化运营“入场券”，商业模式将呈现多元化发展态势。短期内灾害应急、远洋通信等政府主导场景将率先落地。消费级市场例如手机直连卫星等有望成为首个大规模落地的消费级应用。中长期来看，卫星互联网将与地面5G/6G网络融合，构建真正的天地一体化信息网络。

太空算力引发新热潮。近期太空计算成为全球科技企业竞逐的新高地，美国初创公司StarCloud、欧盟、谷歌、SpaceX、亚马逊等密集披露太空算力建设规划。太空算力不仅是技术发展的选择，更是确保我国在新一轮科技竞争和产业变革中占据主动的关键。

多家商业航天公司启动IPO辅导。蓝箭航天、中科宇航、天兵科技、星河动力、星际荣耀、微纳星空、屹信航天、爱思达航天等多家商业航天公司启动IPO辅导。科创板的制度创新更进一步引导“耐心资本”投向关键技术领域，为产业注入持久动力。

在中短期，建议可关注如下几个方面：

卫星制造与卫星互联网板块上市公司。在星网工程与千星星座等卫星互联网星座进入提速建设阶段后，发射事件的持续催化下可能将带来卫星板块结构性的上涨机会。

与智能驾驶、低空经济以及人工智能等战略新兴产业存在相关业务交叉的上市公司。智能驾驶、低空经济、人工智能与商业航天产业在多个中上游领域存在很多交叉领域，如高可靠性集成电路、惯性导航、雷达、卫星高精度导航、卫星特种遥感应用等等，在军民领域都有布局的相关上市公司的关注度有望持续提升。

有望获得市值管理预期所带来的特殊溢价的上市公司。随着支持并购重组和上市公司市值管理的政策频繁出台，商业航天产业部分上市公司或将通过并购重组(围绕产业链延伸、第二曲线拓展以及科技创新等方向)，加强市场预期管理或加强投资者交流等方式开展市值管理。以上将有望给相关上市公司带来更多的特殊性溢价。

风险提示

宏观经济波动，对企业其他民品业务造成冲击，同时商业航天下游需求波动导致装备采购不及预期。

部分商业航天装备研发、定型及批产进度可能存在不确定性，进而影响全产业链市场增速。

部分商业航天部分应用领域拓展还处于探索过程，行业需求侧与供给侧可能出现不匹配，导致商业模式不闭环。

原材料价格波动，导致成本升高；随着军品定价机制的改革，以及订单放量，部分军品降价后相关企业业绩受损。

行业高度景气，但如若短时间内涨幅过大，可能在某段时间会出现业绩和估值不匹配。