智通港股解盘 | 券商收购合并再起 传闻引发地产走强

【解剖大盘】

这种环境下指数高开一般都比较危险，大概率都是要回补缺口，今天两地市场均是这种状况，恒指高开回落，收盘微涨0.02%。

美国劳工统计局在公告中表示，由于政府停摆期间无法充分收集数据，该机构将不会发布10月份的非农报告，不过将于周四公布9月非农就业数据，数据缺口终于得以部分填补，但这个数据对12月的参考意义并不大。

隔夜，美联储发布10月议息会议纪要。纪要显示，在这次最终决定降息的会议上，美联储委员"分歧严重"。当前对于降息的预期越来越低了。再加上现在地缘政治还处于发酵的状态，因此大盘未见起色。

另据央行官网，11月贷款市场报价利率(LPR)报价出炉：5年期以上LPR为3.5%，上月为3.5%。1年期LPR为3%，上月为3%。连续6个月不变。可见国内政策也看不到宽松的迹象。这对于行情的发展非常不利。

日本股市也在反弹，市场预计日本政府周五将公布期待已久的经济刺激方案，日本首相高市早苗的计划预计将超过其前任推出的13.9万亿日元方案，部分议员正推动约25万亿日元的额外预算。关键时刻出现利好传闻，知情人士称中国正考虑采取新措施，来扭转房地产市场低迷情势。

市场上流传一条刺激房地产市场的“小道消息”，融创中国(01918)涨超6%。万科(02202)董事长：深铁将与各方一起不懈努力，帮助万科有序化解风险。该股涨近4%。华润置地(01109)、中国海外发展(00688)等均涨超2%。产业链个股中介类贝壳-W(02423)涨超5%；水泥建材类海螺水泥(00914)、中国建材(03323)涨超2%。不过这只是传闻，并未获得证实。

昨日市场惯性的英伟达财报很给力，三季度营收达到创纪录的570亿美元，高于公司的整个指引区间，并且较分析师预期高3%以上。营收同比增速从前一季度的56%提升至62%，这是自2024财年第四财季以来、将近两年来首次营收增速较前一季度加快增长。营收指引中值同比增65%，毛利率升至75%。黄仁勋称“Blackwell销量远超预期”。

继续保持强劲增长，英伟达供应链自然就受到刺激，英伟达正计划在新一代GPU芯片的先进封装环节中采用12英寸碳化硅衬底，最晚将在2027年导入。天岳先进(02631)是全球碳化硅衬底龙头，已成功研制12英寸半绝缘/导电型衬底，切入英伟达封装供应链。今天涨超5%。英诺赛科(02577)与英伟达合作开发800VHVDC架构，自2027年起带来收入上升潜力。盘中一度冲高超4%。其它英伟达概念股鸿腾精密科技(06088)、汇聚科技(01729)均涨超3%。

业绩得到检验，泡沫论可以减弱了。AI方向持续发力的就是云业务，金山云(03896)今天涨近5%；摩尔线程下周申购了，市场提前开始炒作，大众公用(01635)在投资者互动平台表示，公司持有10.81%深创投的股份，因间接参股摩尔线程，今天涨超7%。

又一例券商重组合并案，中国信达(01359)公告，公司附属公司信达证券股份有限公司于2025年11月19日刊发的一则停牌公告中提述，中国国际金融股份有限公司作为一方，与东兴证券股份有限公司及信达证券作为另一方，已就中金公司拟透过吸收合并及换股方式进行的拟议合并("拟议合并")签订一份具法律约束力的合作协议。

本次整合的重要提升之一就是中金公司的资本金规模，打开更大的资本金运作空间；总资产、净资产、营收与净利、客户规模等多个排名都将得到提升；以曾经整合中投的经验，未来的整合效果可期；相关基金牌照后续或进入整合流程，进一步提升资管业务的规模效应。中国信达(01359)作为受益方今天涨超6%，其它证券股涨幅不大，大多是冲高回落。

目前大资金继续炒银行，前面是农行带队，现在是中国银行(03988)，银行走的是分红线路，今年中期分红时点整体提前。年底资金求稳，险资是主要推手，民生银行(01988)涨3.56%；邮储银行(01658)涨2.7%。

消费股零星表现，如海南自贸封关概念的中国中免(01880)、纺织服饰的国潮品牌的李宁(02331)、安踏(02020)，均涨超3%，这是炒的替代日货吗?

宁德时代(03750)因为港股基石投资者限售股今日解禁，下跌超5%。对整个锂电池带来负面影响。

【板块聚焦】

记者多方采访获悉，AI驱动高端PCB需求激增，作为PCB关键基材的覆铜板迎来结构性机遇，部分高阶品类成为紧俏货，价格同步上涨。建滔积层板等厂商年内已多次提涨产品价格，成本压力、需求红利成为涨价的重要推手。南亚新材和华正新材公司证券部工作人员均称，目前产能利用率处于高位，10月份有过调价动作。

此外，有行业厂商目前仍分批对不同覆铜板产品价格进行调整。国内某覆铜板厂人士表示，覆铜板产品价格从2022年开始下跌，一直跌到去年，目前虽在回升，但还远未恢复到2021年的水平。

港股相关品种：建滔积层板(01888)、建滔集团(00148)。

【个股掘金】

翰森制药(03692)：国产替代销售增长迅速，创新药逐步进入收获期

近日，公司宣布将其在研的CDH17靶向抗体偶联药物(ADC)HS-20110在大中华区以外的全球权益授权给罗氏。2025H1，公司总收入74.34亿元，同比增长14.3%；归母净利润为31.35亿元，同比增长15.02%。

点评：这次合作是中国创新药企在ADC领域研发实力获得国际顶级药企认可的又一重要例证。值得关注的是，2025年上半年，翰森制药创新药与合作产品销售收入达61.45亿元，同比增长22.1%，占总收入比例上升至82.7%。这一数据显著高于行业平均水平。

阿美替尼作为国产首款三代EGFRTKI，销售增长迅速，适应症持续拓展。样本医院销售数据显示，从2020年的1841万增长到2024年的17.84亿元，年度复合增长率为214%，2024年占三代EGFRTKI总销售额的28%左右，国产药物排名第一。阿美替尼积极拓展与NSCLC相关的适应症，目前共获批四项NSCLC相关适应症，2025年新增获批术后辅助治疗适应症和治疗含铂放化疗根治后进展患者的适应症，联合化疗一线治疗NSCLC的NDA还在审评中。阿美替尼于2025年6月获得英国MHRA批准上市，成为翰森制药首个获准进入海外市场的创新药，公司还将继续努力获取EMA的海外监管认可。

截止2025H1，公司共有超40项候选创新药开展了70余项创新药临床试验；2025H1，新增8款创新药进入临床试验，包括HS-20122(EGFR/c-MetADC)、HS-10510(PCSK9)等。新增3项III期临床，分别是从荃信生物引进的HS-20137(IL-23p19)的银屑病试验，以及HS-20093(B7-H3ADC)的骨与软组织肉瘤和HS-20089(B7-H4ADC)的卵巢癌的全球III期临床试验，这两款ADC的海外权益已授予GSK。

此外，翰森的TYK2抑制剂HS-10374的银屑病III期临床也正在持续推进中，数据显示皮肤毒性风险较低。