大动荡！中国5次减持还囤金，日本却逆势加仓，美元霸权要凉？

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前言

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小李长期关注国际金融市场动向，近期捕捉到一组极具张力的数据：日本已连续九个月增持美国国债，持仓规模攀升至近两年来的峰值；与此同时，中国则完成年内第五次减持操作，并持续扩大黄金储备的配置比重。

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这一看似平静的资产调整背后，实则暗流涌动，牵连着全球资本对美元信用与美债可持续性的深层博弈。两国路径的背离，不仅是外汇管理策略的差异体现，更折射出对全球金融秩序未来走向的根本判断。

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为何曾同步持有美债的两大经济体，如今在资产选择上渐行渐远？这场无声的结构性转变，究竟是市场周期波动下的短期应对，还是世界金融体系深层重构的开端？

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全球资本“用脚投票”

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过去数十年间，美国国债凭借其庞大的市场规模与高度流动性，被广泛视为“零风险资产”的典范，成为各国央行外汇储备的核心组成部分。

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然而时至今日，这份集体信任正经历前所未有的考验，最直观的表现便是海外投资者对美债持仓出现显著分化。

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作为全球最大外国债权人，日本在9月再度增持89亿美元美债，总持仓达1.189万亿美元，延续了长达九个月的买入节奏。表面看是坚定押注，实则更多反映了一种结构性依赖。

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在小李看来，此举并非源于对美国经济前景的高度看好，而是在现行国际金融框架下的被动抉择。

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由于长期维持贸易顺差，日本积累了巨额美元收入，短期内全球尚无其他市场具备足够容量承接如此体量的资金流入，美债仍是流动性最强、变现最快的安全港湾。

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此外，日元汇率稳定的需求以及日美安全同盟的政治约束，使得日本难以轻易脱离美元资产体系。这种深度绑定，本质上是一种中小开放经济体在全球格局中的战略权衡。

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与之形成强烈反差的是，中国在经历8月短暂增持后迅速调头减持，将美债持有量压降至7005亿美元，延续自2011年起的长期减仓趋势。

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这一系列动作背后，透露出清晰的战略意图：摆脱对单一货币资产的过度依赖，构建更具韧性与安全性的多元化储备结构。

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英国当月大幅抛售393亿美元、加拿大全年持仓剧烈震荡等现象，进一步说明这种分化并非孤立事件，而是全球范围内的普遍转向。

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各国资本对美债的态度，已从以往的惯性配置转变为审慎筛选。

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在小李看来，这实质上是一场针对美元信用状况的“集体评估”。当一种资产的风险敞口不断累积，哪怕曾经被视为不可撼动的标杆，也终将面临重新定价。

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美债光环的逐渐消退，标志着以单一资产为主导的时代正在终结，全球金融市场的多极博弈时代已然开启。

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战略分野

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中日两国在美债配置上的不同取向，看似矛盾对立，实则是面对相同外部风险所做出的不同回应，反映出两种发展模式与地缘定位下的必然选择。

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日本的增持行为，处处体现出现实条件的制约。作为一个外需驱动型经济体，出口竞争力直接关联日元汇率走势，而通过购入美债调节本币价值，已成为其隐性政策工具之一。

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同时，在日美同盟的政治架构下，金融政策的独立空间受限，使其难以彻底摆脱美元体系的影响。

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但这种深度捆绑并非没有代价。随着美债收益率波动加剧、联邦债务突破34万亿美元大关，日本外汇储备面临的估值风险日益上升。

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在小李看来，日本的选择属于“两害相权取其轻”，是在既有秩序中寻求最小损失的务实之举，缺乏足够的战略腾挪余地。

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中国的“减债增金”组合策略，则展现出大国主动布局的深远考量。

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连续11个月增持黄金至7406万盎司，远超一般避险需求，实为对未来国际货币体系不确定性的系统性对冲。

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黄金因其不涉及主权违约、不受财政政策影响的特性，在美元信用边际弱化的背景下，成为最具公信力的价值储存手段。

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这一系列操作背后，是对过度依赖美元资产所带来的潜在脆弱性的深刻警觉——一旦美国货币政策剧烈转向或债务危机爆发，单一储备结构将使国家金融安全陷入被动。

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尤为值得注意的是，中国的资产结构调整并非特例。巴西、印度、沙特等多个主要新兴市场国家也在同步优化储备构成，逐步降低美元资产权重，增加欧元、人民币及贵金属配置。

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这表明全球央行的资产管理逻辑已完成根本性转变：安全性与多样性不再是可选项，而是生存必需。

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在小李看来，这种集体行动构成了对“美元霸权”的温和却坚定的挑战，各国正借由资产重组悄然争夺未来国际金融秩序中的话语权。

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资产重构时代

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中日在美债持仓上的分歧，仅是全球金融权力再分配浪潮的一个缩影。

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这场静默的资产迁移，正在重塑资本流动的方向与规则，也为各国决策者和普通投资人带来深刻启示。

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从宏观层面观察，“去美元化”进程虽缓慢但坚定推进。根据美银最新报告，美元在全球官方外汇储备中的占比已从2015年的66%下滑至2024年第三季度的不足58%，且预计将继续走低。

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但这并不预示美元即将失去主导地位，而是意味着国际货币体系正迈向多极格局。未来，欧元、人民币、特别提款权（SDR）以及黄金将共同承担价值锚定功能。

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在小李看来，这种多元共治的结构更具抗压能力，有助于缓解单一货币主导带来的系统性风险，是全球金融体系走向成熟的必经阶段。

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对于各国央行而言，资产配置的核心目标已由“追求回报”转向“保障安全”。

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目前中国黄金储备占总储备比例仍低于全球央行平均约11%的水平，存在较大提升空间，“减债购金”的路径有望延续。

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而对于中小型开放经济体而言，如何在现有体系内平衡收益与安全、打破对美元资产的被动依附，将成为未来关键课题。

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这一全球趋势同样为个人投资者提供了重要参考。

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单一货币资产的风险显著上升，分散投资不再局限于机构领域，而应成为每位居民理财的基本原则。

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黄金作为公认的“终极避风港”，其抵御通胀与保存购买力的功能在当前高债务、高波动环境下愈发凸显；欧元等非美货币因区域整合深化与政策透明度提高，配置吸引力逐步回升。

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结语

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在小李看来，个人财富管理必须顺应全球资产重构的大势，避免将资金集中于某一类货币或市场，通过跨地域、跨资产类别的多元布局有效对冲不确定性。

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归根结底，全球金融格局的演变，始终伴随着风险与机遇的并存。

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美国不断攀升的债务负担与日益复杂的信用环境，正促使全球资本重新寻找可靠的价值栖息地。资产多元化、储备安全化，将成为今后相当长时期的主流方向。

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那些能够率先识别趋势、果断调整结构的国家与个体，将在新一轮变革中赢得先机。

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读懂美债持仓分化背后的深层逻辑，不仅能帮助我们把握全球金融未来的脉络，也能让自身的资产安排更具前瞻性与防御力。