巴克莱：AI资本支出热潮或带动美元向好 大宗商品有望受益于投资周期

智通财经APP获悉，巴克莱研究团队发表研究报告指，鉴于美联储独立性风险已有所下降，且人工智能资本支出可能构成结构性利好因素，上调对美元的展望。大宗商品方面，巴克莱认为，与能源、电力及电气基础设施、冷却与热管理系统、半导体及硬体投入、数据中心建筑材料相关的大宗商品，有望在这轮AI投资周期中受惠。

巴克莱指，美国多家上市公司和私营企业都宣布了未来三到五年内巨额的AI相关资本支出计划，总额可能远超美国GDP的10%水平。对比较早前德国基础设施支出计划引起的重视，其投资规模仅为此轮美国AI资本支出的五分之一，且投资年期更长，可见市场对AI投资的反应出乎意料地平淡。

根据以前经验，与科技快速进步时期相关的大型投资周期，均会对宏观经济、资产(以及外汇)产生深远影响。巴克莱此前研究表明，此类经济周期所带动的产出增长，往往会推高资本回报率，引发收入分配向资本而非劳动力倾斜，并提振本地资产回报，其中自然包括外汇。

美国是引领此类科技开发与应用的国家，因此在投资周期早期阶段，该国的情况尤为明显。有关技术在开发成熟后会逐渐惠及其他工业化国家，每个经济体获得的效益各不相同，落后者往往较为吃亏。巴克莱亦发现，持续的投资热潮往往能带来可观的外汇回报，无论所投资的技术能否产生足够影响。

即使将数据中心及其他相关设施的额外投资计算在内，当前的AI资本支出可能仍未到达最高增速阶段。除AI资本支出的直接贡献外，金融环境趋于宽松、收入与消费增长稳健，以及资产价格走强带来的财富效应，均令当前强劲的投资周期得以延续。整体而言，在未来几个季度，经济增长环境预计将继续为美元提供支撑。

云技术的发展应用是一个持续多年的过程，企业通过向云服务供应商支付费用提升资讯科技效率。整体而言，云技术应用导致不同行业和国家的盈余持续向美国科技巨头转移，而在国际层面，美国和中国均是云技术投资的赢家。

另一方面，全球服务过去主要令高学历劳动力增长较快的国家受惠，但这种增长模式料将受到生成式AI投资热潮的挑战。因此，服务业在出口结构中占比重大的国家将面临更大压力，尤其是资讯科技、会计、顾问以及各类后勤支援服务行业，风险尤为突出。

该行表示，科技进步的速度，取决于AI基础设施的建设进度，而相关建设高度依赖矿物与稀土元素，令大宗商品再度成为市场焦点。与能源、电力及电气基础设施、冷却与热管理系统、半导体及硬体投入、数据中心建筑材料相关的大宗商品，均有望在这轮AI投资周期中受惠。随着市场对AI资本支出预期不断上调，全球对大宗商品的需求或将大幅超出早前预期。尤其在电力需求预计急剧上升的背景下，这股趋势将进一步推动替代能源的加速部署与电网的升级改造。

拥有丰富矿产与稀土资源的国家料将成为主要受惠者，预期出口规模上升、贸易条件改善，同时吸引更多投资。澳洲、印尼和巴西亦被视为这轮周期中的受惠国。同时，矿产的精炼加工领域亦呈现高度集中，而中国在多数金属和稀土精炼领域中占据主导地位，处理全球近一半的精炼矿产市场。鉴于这一格局短期内难有明显改变，预期中国仍将是全球矿产出口的重要首站，保持着紧密的国际贸易联系。

此外，巴克莱预期，随着美元兑人民币中间价维持稳定，加上年末季节性因素影响，美元兑人民币汇率短期内将进一步走低，人民币有望升值至7.05水平。近期人民币汇价表现受到多重利好因素支撑，包括企业加快外汇结汇、中国人民银行透过上调人民币中间价释出明确信号，以及A股市场回暖带动的风险偏好改善。