新茶饮“造富”神话，仍在持续

蓝鲨导读：谁能坐上牌桌？

作者 | 杨硕

编辑 | 卢旭成

港交所和纳斯达克的敲钟声此起彼伏，中国新茶饮品牌在2025年上演了一场资本市场的集体狂欢。

2025年5月8日，一声清脆的敲钟声在港交所响起，沪上阿姨正式挂牌上市。这个起步于上海弄堂、主打血糯米奶茶的品牌，在资本的舞台上迎来了高光时刻：开盘价较发行价上涨68%。

沪上阿姨的上市，是一场集中爆发的资本盛宴的延续。从2月的古茗登陆港交所，到3月的蜜雪冰城以“认购火爆1145倍”的姿态杀入资本市场，再到4月登陆纳斯达克的霸王茶姬，成为中国首个美股上市的新茶饮品牌。短短四个月，四大头部品牌相继上市，2025年因此被行业称为“新茶饮IPO年”。

加上之前上市的奈雪、茶百道，中国新茶饮“六小龙”齐聚，不禁让人惊羡茶饮赛道的“造富神话”。然而，中国新茶饮赛道并未因此而止步，一些茶饮品牌依然强势，而新品牌也在急速扩张，搅动市场风云。

在不久的将来，除了“六小龙”，哪些茶饮品牌还会登上资本市场呢？本文试图从门店数量、供应链管理等方面寻找答案。

门店规模是IPO的支撑

2025年，新茶饮行业的竞争格局已基本确定，门店数量成为品牌方阵划分的关键指标。

根据第三方机构“极海品牌监测”数据，目前蜜雪冰城以4.4万家门店的绝对优势稳居行业首位；古茗紧随其后，截至2025年9月门店数较6月净增507家；沪上阿姨则凭借10739家门店成为第三家“万店俱乐部”成员。

对于茶饮品牌而言，门店规模直接关联着资本市场的动向。

2023年8月，港交所官网披露新茶饮企业茶百道的招股书，打响了2023年新式茶饮上市第一枪。随后，在9月份召开的甜啦啦2023合作伙伴大会上，甜啦啦创始人、董事长王伟表示，甜啦啦目前正在选择合作的券商，准备进行上市辅导工作，计划2025年实现港股上市。

窄门餐眼数据显示，目前甜啦啦门店数量为6382家。而其官网则显示，全国签约门店超8000家,覆盖31个省、直辖市及自治区,312个地级行政区。

作为蜜雪冰城的平替，甜啦啦依靠“比蜜雪更下沉”的选址策略，将开店成本中的最大支出“房租”压缩到极致。于是，当蜜雪冰城在县城市场高歌猛进时，甜啦啦已经把触角伸向了更基层的乡镇、农村乃至学校食堂。

另一个曾经与蜜雪冰城比肩的茶饮品牌——书亦烧仙草，创立于2007年，专注于烧仙草这一品类。2018年，书亦烧仙草提出“半杯都是料”的口号，强调性价比，在当时深入人心。2021年9月，书亦烧仙草曾宣布门店数量超过7000家。彼时，书亦烧仙草的门店数量仅次于蜜雪冰城。

但从2022年开始，书亦烧仙草突然“失速”。有行业人士认为，这与书亦烧仙草品牌定位转变有关。2024年，亦烧仙草被曝出大规模闭店，甚至不少加盟商的二手设备出现滞销。截至2024年8月31日，书亦烧仙草全国区域在营门店数5819家。2025年以来，书亦烧仙草的市场地位也面临严峻挑战。

而另一家茶饮老品牌益禾堂，从从校园起步，用十三年的时间，从一家小店成长为拥有8000多家签约门店的茶饮巨头。自2012年品牌正式创立以来，益禾堂推出了“益禾烤奶”“薄荷奶绿”“茉莉白轻乳茶”等自研爆品，以“高性价比的精致感”精准击中了大学生群体的这一痛点。

在扩张模式上，益禾堂主要通过加盟连锁实现了规模的飞速增长。为了管理庞大的加盟体系，它采用了省级代理制，由省代负责区域内加盟商的开拓、服务和管理，这种模式极大地提升了扩张效率。

茶颜悦色则是采用自营模式，目前在全国开出超780家直营店。与蜜雪冰城5.3万家，古茗和茶百道的超8000家的门店规模相比，茶颜悦色的门市数量较少，其中有一大半位于长沙。

但值得关注的是，仅有780多家门店的茶颜悦色在2024年实现营收约30亿元，净利润约4.5亿元。而开出7800多家门店茶百道，2024年实现营收49.17亿元，年内利润4.80亿元。相比之下，茶颜悦色的单店盈利能力更为突出。

茶颜悦色也已经多次传出IPO的消息。最早在2023年10月，就有媒体首度报道称“茶颜悦色与投行探讨港股IPO”，公司回应“目前没有计划”。此后，2024年传出三次，2025年传出一次，传闻也越来越详细。

供应链是IPO的根基

新茶饮赛道，产业链路长、各环节错综复杂、参与主体众多，新式茶饮品牌背后的供应赛道，已经孵化出数家上市公司。

但对于头部品牌来说，产业链下游的销售环节已经不足以突显公司的竞争优势。所以，凭借门店规模优势，一些茶饮品牌更愿意把上游原料环节握在自己手中。

盘古智库高级研究员江瀚表示，“未来新茶饮品牌之间的竞争，不仅仅是产品价格的竞争，更是供应链效率的竞争。”自建供应链体系，不仅可以控制产品质量和生产成本，同时可以提高供应链的效率和稳定性。

比如，以自营模式的茶颜悦色于2023年宣布在湖南长沙投入5.2亿元建设研发生产基地，预计2025年试投产，全面达产后产能将覆盖5000+家门店的核心技术原物料供应。

甜啦啦则采取“部分自产+规模化采购”模式，在蚌埠总部设有生产基地，拥有部分原料和包材工厂，多地布局分仓、茶基地及果园，但供应链的覆盖广度、配送时效与成本控制，与蜜雪冰城有着明显的显著。

“对于奶茶品牌来说，特别是对于平价奶茶品牌来说，供应链是必须要长期发展的工程。”一位业内人士表示，前期甜啦啦以拓店为主，如今扩张到几千家门店之后，门店的数量越多，自建供应链的能力和必要性也就越强。

因而，2025年1月，甜啦啦联合创始人许周，甜啦啦海外负责人黄满义在接受媒体采访时透露，甜啦啦未来一定会上市，但并不急于当下，最起码要晚个3年，甜啦啦接下来战略重点是练好基本功，在供应链、信息化、品牌知名度上下功夫。

差异化决定IPO成色

目前，茶饮市场已进入高度同质化的红海时代，当“小甜水”不再香了，一场关于风味、模式和文化的“特调大战”正悄然改写行业格局。

比如，茶饮界的“后起之秀”——茉莉奶白，定位“东方追香新茶饮”。基于茉莉花香，茉莉奶白成功打造出了“茉莉云顶”等诸多爆品，并迅速开发了栀子、白兰、桂花等其他花香产品，形成了以花香为特色的品牌定位。2024年10月，茉莉奶白宣布获得由阿里本地生活领投的近亿元资金注入。

另一个茶饮新品牌——爷爷不泡茶，其招牌产品具有浓郁的湖北地域特色。比如，“荔枝冰酿”，既不属于纯粹的原叶鲜奶茶，也称不上是水果茶，酒酿源自湖北孝感。

差异化产品为品牌带来巨大的声量。根据美团平台2024年全国甜点饮品类高增速热搜词显示，热度TOP3分别为：爷爷不泡茶（194.9%）、霸王茶姬（167.5%）、茉莉奶白（127%）。

而当众多品牌纷纷加入“万店竞赛”时，一些品牌却反其道而行，主动选择“慢下来”，通过构建多元业务生态实现差异化，比如茶颜悦色。

自2022年起，茶颜悦色开始培育四个子品牌，分别为古德墨柠（主打柠檬茶）、鸳央咖啡（主打茶咖）、小神闲茶馆（主打手冲纯茶）、昼夜诗酒茶（主卖茶、鸡尾酒的小酒馆）。

根据2024年公开数据推算，茶颜悦色门店日均服务超500人次。这个数字与薄利多销的蜜雪冰城已经较为接近，这反映出品牌的多维属性为茶颜带来了更好的消费者信任。

同时，零售业务已成为茶颜悦色业务结构中的关键增长点。数据显示，2024年茶颜悦色零食电商销售额破亿，年销售额同比增长12倍。其中抖音占比超四成，这一数据显著高于蜜雪冰城的4700余万元。

今年7月9日，茶颜悦色宣布正式以电商形式进军北美市场，它是首个以纯零售模式出海的中国茶饮品牌。迄今为止，茶颜悦色已经自建Shopify独立站电商店铺，以及在亚马逊、TikTok shop、沃尔玛、Weee、亚米网平台建立品牌自营店铺，推出零食、文具、生活用品等零售产品。

小结

不过，并非所有的茶饮品牌都已开启了上市计划。蓝鲨消费最近从喜茶内部人士处得知，头部茶饮品牌喜茶并无上市计划，仍在专心做品牌和产品。

值得关注的是，并非每一个茶饮品牌都拿过融资。甜啦啦、益禾堂、爷爷不泡茶目前尚未有公开的融资记录。但能够在全国开到几千家门店，也能够说明品牌具有一定的影响力。

一位茶饮从业者表示：“消费市场的热度，会带动加盟商的热情，加盟商的热情，又反过来吸引资本市场介入。只有这三者形成闭环，才算建立了一个真正的品牌共识。”

不过，能够在全国快速扩张的品牌，其背后都有一些共同的“法宝”：1、以加盟为核心的扩张模式，使得品牌能够以轻资产方式快速占领市场，实现体量上的飞速增长（茶颜悦色除外）；2、强大的供应链管理能力，不仅能保障产品品质稳定，更能有效控制成本，形成价格优势，从而构筑坚实的竞争壁垒；3、差异化竞争能力，在赢得消费者关注的同时，吸引更多加盟商。

这些机制，为中国茶饮品牌飞速发展提供了重要支撑，也在资本市场上讲述了更具想象力的未来故事，成为其未来冲击IPO的根基。