红利指数怎么样

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红利类指数最近几年表现不错，越来越多的人关注它。

下图是2010年以来中证红利全收益指数（黑线）和万得全A指数（粉线）的走势，可以看出中证红利的波动远小于万得全A，在牛市里虽然弹性弱一些，但在熊市里非常抗跌，整体表现远超大盘：

从原理上看，红利指数确实有一些优势。它采用股息率加权，而股息率高也就意味着股价相对更低，这样一来每次成分股调仓，红利指数都会加仓便宜的、减仓贵的。

而普通的宽基指数采用自由流通市值加权，股票涨越高，市值越大，权重反而越高，在成分股调整时就容易追涨杀跌。

但这个优势是否就能让红利类指数长期保持低波动、稳上涨的优势呢？我是有些怀疑的，因为市场始终是在动态博弈的，当一个指数历史表现好、大家都觉得它好的时候，集中买入就容易形成溢价，从而透支指数未来的表现，市场中不应该存在一个长期高确定性表现好于大盘的指数。

我又去美股看了看，如果红利指数这种调仓机制有优势，那美股的红利指数应该也不错。

美股的红利类指数比我们复杂，有很多种类，其中和A股的红利指数最像的，道琼斯美股精选红利指数，也是按照股息率加权。

下图是跟踪该指数的基金（黑色）和跟踪标普500的基金（橙色）自2003年以来的表现，在2003-2006年红利基金看起来好一些，但在次贷危机大跌中也没有更抗跌，后来就和标普500表现差不多，近七八年则因为美股科技股行情，表现明显落后于大盘：

还可以观察到的是，在2021末-2022年的美股下跌中，红利基金确实更抗跌，和A股表现出的特性相同，但为什么在2008年次贷危机大跌中，它没能抗跌呢？

因为股价下跌会让股息率上升，当一家公司出问题、股价暴跌的时候，它的股息率反而就会异常高，红利类基金在次贷危机时，普遍重仓了之前分红慷慨的金融股，随着危机爆发股价暴跌，这些股票越跌显得股息率越高，又不会被剔除出指数，也就一路跟着跌到底了。

从美股和A股红利资产共同表现出的特点看，它在熊市里会更有优势一些，更抗跌的概率大，但也不是什么时候都具有保护性；牛市里的进攻性则弱一些，特别是像科技成长这类行情中，红利类资产就容易跑输大盘。

我觉得红利类资产的表现如何，还是取决于行情的，不是说拿着就一定稳稳增长，任何权益类资产都是有波动的，更不能拿它去作为债类资产的替代。

2025年11月19日估值：

股债利差估值分位23.3%；

A股PE分位88.6%，PB分位49.7%，估值处于偏高区间；

A股距离近15年的最低估值，大约还需跌38.7%，距近15年的中位估值位置，还需跌9.4%。

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