“炸山”风波后，始祖鸟母公司亚玛芬大中华区业绩依然狂飙

（文/霍东阳 编辑/张广凯）

美东时间11月18日，亚玛芬体育发布了2025财年第三季度业绩报告。

财报显示，2025年第三季度亚玛芬体育营收同比增长30%至17.56亿美元，调整后净利润增长161%至1.85亿美元，调整后毛利率扩大240个基点至57.9%。

在后续的业绩交流会中，亚玛芬体育高管表示，“亚玛芬体育在第三季度延续强劲势头——我们独特的高端专业品牌组合在全球运动及户外市场开拓增量空间、抢占份额。三大业务板块均表现出色：Salomon鞋类业务实现卓越增长，始祖鸟全渠道业务再度加速，Willson及冬季运动装备也保持稳健增长。”

具体来看，以始祖鸟为主导的技术服装部门收入增长31%至6.83亿美元；以Salomon为核心的户外性能部门增长36%至7.24亿美元；以Wilson为主的球类与球拍运动部门增长了16%至3.5亿美元。

渠道方面，DTC 渠道营收同比增长46%，全渠道（Omnicom）增速从第二季度的15%回升至27%；批发渠道增长11%。截至第三季度末，亚玛芬体育自有门店总数达到631家，同比增长39%。

其中，Salomon鞋类业务被管理层称为“卓越增长”，其DTC渠道收入暴涨67%。DTC快速增长的背后是Salomon大手笔的开店，期内，Salomon净新增 29 家品牌门店（主要位于大中华区、韩国、日本）。

亚玛芬体育首席执行官郑捷更是在9月的投资者日上表示，Salomon已经成为中国户外跑鞋市场增长最快的品牌。亚玛芬体育高管在电话会上透露，年底Salomon在大中华区门店总数年底将达约 290 家（含自有及合作门店）。

而始祖鸟在全区域、全渠道、全品类也实现全面增长，尤其鞋类和女性产品线增速迅猛。

有媒体报道称，过去始祖鸟主要依托Salomon来进行设计和生产，但2024年底，始祖鸟在美国俄勒冈州波特兰开设了一间鞋类开发办公室专注始祖鸟的鞋类产品。目前，除了常规系列，已经推出了三款专为山地活动场景打造的新鞋。

同时，始祖鸟的女性业务持续突破，第三季度增长的40%让其成为品牌最快增长品类之一，这也是其自2024年以来的趋势。

有媒体报道称，2025年秋冬季以来，始祖鸟门店的女性商品的配色和选择范围都明显增多，主推款的配色也在从往年偏暗的沉稳色系转向粉紫等更为亮眼的颜色。亚玛芬体育预计2030年始祖鸟女性业务占全球营收比重将从2025年的25%提升至30%。

亚玛芬体育高管还特意强调，始祖鸟全渠道27%增速并非依赖降价。从关键绩效指标看，零售增长主要由客流量驱动，转化率、客单价及购买件数温和增长，降价幅度与去年同期持平。

在9月的“喜马拉雅烟花事件”后，亚玛芬第三季度的业绩表现不仅超出华尔街预期，大中华区的增收更是达到47%，较第二季度的增长还高了5个百分点。此外，亚太市场的增收达到54%，欧洲、中东和非洲市场的增长为23%，美洲市场增长18%。

尽管始祖鸟缺席了天猫“双11”首日榜单，引发外界猜测，但亚玛芬体育高管在财报电话会中回应称，始祖鸟中国销售趋势在第四季度初较为疲软，但随着滑雪旺季的到来，销售已经迅速反弹。管理层更是明确表示，该事件对第四季度的业绩指引没有产生影响，并对始祖鸟的品牌资产和长期地位充满信心。

瑞银在11月发布研究报告，预计亚玛芬体育增长势头强劲，给予其买入评级，并将目标价定位52美元，较其目前的股价还有较明显的增长空间。此外，瑞银分析师也未提及喜马拉雅烟花事件给始祖鸟带来的影响。

有分析认为，始祖鸟已构建起类似“奢侈品”的护城河。鉴于始祖鸟在中国开创的“运奢”定位，使消费者购买动机从功能性转向身份认同。

在公布第三季度财报之际，亚玛芬也再次上调了全年业绩指引，将2025财年收入指引从20%-21%上调至23%-24%，调整后每股收益预期区间也同步上调至0.88–0.92美元。

这一新的预期意味着营收将达到63.7亿美元至64.2亿美元，高于此前预测的63.9亿美元，预计每股收益为0.88美元至0.92美元，高于此前预测的0.77美元至0.82美元。

亚玛芬体育表示，在区域市场策略上，将继续强化中国、北美、欧洲三大市场，推进五个“10亿欧元”战略，力求核心品牌在各自细分领域建立全球领先地位。

集团CFO Andrew Page更是表示了对2026年的信心：“我们预计2026年集团营收增长将达到长期增长算法的高端水平，即每年实现两位数至十几个百分点的销售增长”。

资本市场已经用真金白银投下信任票，这份全面超出华尔街预期的财报推动其股价当日大幅收涨8.45%。尽管自“炸山”事件以来，其股价累计跌幅仍达13.09%，但第三季度的强劲业绩似乎为这家户外运动巨头提供了足够的缓冲空间。