牛市急先锋已就位，布局券商板块正当时

今年以来，A股市场整体延续上行态势，交投活跃度持续攀升。截至2025年11月17日，沪深两市成交额连续第117个交易日突破1万亿元，市场情绪明显升温。

在此背景下，素有“牛市急先锋”和“市场旗手”之称的证券板块，投资价值愈发凸显，再次成为市场关注的焦点。

何以起舞？

券商或迎“高光时刻”

证券行业的兴衰与资本市场血脉相连。当前，政策、资金、基本面等多重利好因素正共同推动行业步入新一轮发展机遇期。

• 政策面暖风频吹，券商持续分享红利

从2023年10月中央金融工作会议首提“金融强国”，到政治局会议连续定调“活跃资本市场”，再到2025年10月“十五五”规划建议明确提出“加快建设金融强国”，要求“大力发展科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融。提高资本市场制度包容性、适应性，健全投资和融资相协调的资本市场功能”。

这一系列顶层设计，将资本市场战略地位提升至新高度，也为证券行业高质量发展奠定了坚实的制度基础，行业整体有望在政策引领下实现质量与规模的同步提升。

“十五五”顶层设计对资本市场定调积极

资料来源：开源证券

• 市场活跃度提升，增量资金可期

市场最直接的变化是“资金热度”回归。

Wind数据显示，截至2025年10月31日，A股两融余额已达24862.78亿元。尤为值得关注的是，今年以来两融余额累计增加6417.24亿元，反映出资金参与意愿持续增强，市场风险偏好明显提升。

A股融资融券余额（亿元）

数据来源：Wind，2020.10.31-2025.10.31。

与此同时，市场成交活跃度同步攀升。前三季度，沪深两市日均成交额达1.61万亿元，创历史同期新高，显示出投资者信心的稳步恢复和资金参与深度的不断拓展。

沪深两市日均成交额（亿元）

数据来源：Wind，2020.11.30-2025.09.30。

更值得期待的是居民资产配置的结构性迁移。

2012年以来，资本市场总市值与居民存款的比值在0.48至1.2区间内波动，并于2015年5月触及1.2的高点。当前该比率仅为0.59，仍处于历史偏低水平。在“资产荒”延续与股市赚钱效应逐步显现的背景下，居民储蓄有望持续向权益市场转移，为A股带来可观的增量资金潜力。

居民“存款搬家”仍有较大空间

数据来源：西部证券

• 行业基本面强劲，估值蕴藏修复机遇

市场交投活跃度持续提升，推动两市成交额中枢稳步上行，直接利好券商经纪等相关业务，为行业整体收入增长奠定坚实基础。

国金证券分析报告显示，2025年前三季度，上市券商多项业务实现高速增长。其中，经纪、投行、资管、利息和投资业务净收入同比增速分别达到+75%、+23%、+3%、+55%和+44%。从收入结构看，上述业务净收入占营业总收入的比重分别为27%、6%、8%、8%和45%，较去年同期变化+4.9、-0.9、-3.1、+0.6和+0.5个百分点。

在此推动下，2025年1-9月，上市券商实现营业收入4196亿元，同比增长43%；实现归母净利润1690亿元，同比增长62%，业绩增长势头强劲。

上市券商经纪业务收入占比大幅提升

数据来源：国金证券研究所，截至2025.09.30。

尽管基本面显著改善，但证券板块的估值仍处于历史相对低位。Wind数据显示，截至11月18日，中证全指证券公司指数（399975.SZ）估值为17.36，处于近10年14.09%分位，属历史较低水平，具备较大的修复潜力。

中证全指证券公司指数市盈率TTM

数据来源：WInd，2015.11.20-2025.11.18。

利器何在？

证券ETF南方一键布局券商龙头

站在当前时点，政策、资金、基本面三重因素共振，作为市场的“温度计”和“放大器”，券商板块的投资机遇值得重点关注。

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指数前二十大成分股一览

数据来源：Wind，截至2025.09.30。个股仅作为成分股列示，不作为具体投资建议。

此外，该产品作为南方基金旗下“指选南方”的产品，其跟踪精度也同样值得信赖。

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