当前时点，“确定性”才是最稀缺的！

来源：市场投研资讯

（来源：今晚吃基）

文 | 基哥

当前，朋友问的最多的一句是：“现在哪儿还有确定性？钱该放哪儿？”

说实话，这问题基哥也在反复琢磨。

过去几年，A股在政策、复苏节奏与外部扰动间反复震荡；债市从“资产荒”一路切换到利率拐点；港股则在估值洼地与流动性压力中摇摆。投资者普遍陷入两难：

纯债收益跑不赢通胀，权益资产又波动太大。

如果你既不想天天盯盘心惊肉跳，又不甘心只拿不到2%的货基收益，那今天我想重点聊聊一个被很多人忽略的方向——“中低波固收+”。

理想的“固收+”产品，应该做到三点：

①长期收益稳稳跑赢纯债；

②震荡市里“做固收+，不做固收-”，回撤可控；

③牛市来临时，也能搭上顺风车，不踏空。

近期广发基金新发的广发集辉债券（A类025991，C类025992），正是这样一只值得放进观察仓的产品。

绝对收益导向型产品

基哥一直跟粉丝强调：真正的“固收+”，必须守住收益底线，不能做成“固收-”。

“固收-”是啥？市场一跌，它比纯债还惨，回撤动辄5%-6%，那不如直接买股票；

广发集辉不一样。

它的策略定位明确：中低波“固收+”。目标清晰：长期收益超越纯债，严控回撤；债券打底，占比80%以上，权益仓位控制在5%到20%，而且可以投资港股，AH机会两手抓；

核心目标就一个：熊市守住收益底线，震荡市稳稳增值，牛市也能搭上顺风车。

听起来是不是很理想？但光看合同没用，关键还得看谁来管！

基金经理刘志辉：低调硬核的宏观派

“固收+”组合的表现，核心在于基金经理的大类资产配置能力。

广发集辉拟由刘志辉担任基金经理。这位清华五道口出身、从业十三年、有八年实盘经验的中生代基金经理，在我眼中是个“固收+”体系完善的实战派。他不是靠押注赛道出圈，而是典型的宏观驱动型选手：

从经济周期、政策信号、市场情绪中描摹出真实的经济图景，并基于自身对于周期的研究和中观行业的景气度分析提炼主线，敢于在共识形成前左侧布局。

这里列举他之前的几个关键操作，足见功力：

2021年二季度，重仓煤炭，吃透能源通胀红利；2022年，察觉“滞胀”而非复苏，果断转向高股息资产；2024年3月，多数人还在犹豫，他预判熊市即将结束，提前布局出海方向（工程机械、家电、汽车零部件）；2025年，他罕见做空债券，提前防范利率风险。

这种“看得清、下得手、守得住”的能力，在管理“固收+”方面极为重要。

而基于宏观判断、敢于逆向决策又能严守纪律的能力，正是优秀“固收+”基金经理的核心竞争力。

广发集源：栽种七年正收益的时间玫瑰

光讲投资理念多少有点“虚”，咱们要验证一位基金经理投资体系的成色，最好的方式是看他长期管理的产品业绩。

刘志辉的代表作——广发集源债券（A类：002925；C类：002926）是中波“固收+”中较好平衡风险和收益的样本：

A过往五年业绩走势，数据来源：Choice，截至20251110

数据显示，广发集源在过去七个完整年度均实现正收益：

2021年回报7.96%，最大回撤3.66%；2022年沪深300大跌21%，它仍录得0.21%正回报，最大回撤仅3.53%；

2023年回报4.68%，最大回撤为1.58%；2025年截至11月7日，年度回报达6.49%，最大回撤控制在2.38%。

A过往五年年度回报，数据来源：Choice，截至20251110

年度正收益和控制得当的回撤意味着：你不用择时，也能拿得住、赚得到。

分析广发集源债券成立以来的定期报告，我们会发现，他的持仓体现了策略的连贯性：2022年起重仓银行、煤炭、电力等高股息资产；2023年公用事业在前十大重仓中占比近40%；2024年后逐步转向均衡配置，覆盖基础化工、汽车、机械、新能源等多个行业。

对照A股那几年的市场，不得不说，他真地抓住了结构性的机会，投资的节奏感拉满。

广发集辉：集源的A+H升级版

相比广发集源，这次拟由刘志辉管理的广发集辉有什么特别之处？基哥仔细对比了两只产品的合同及招募说明书，其区别可以用一个“窄”和一个“宽”来区别。

首先，从投资范围上，广发集辉的含权资产的波动范围更“窄”，但投资市场范围更“宽”。根据招募说明书，广发集辉投资于权益类资产、可转换债券与可交换债券的比例合计为5%-20%，其中投资于港股通标的股票的比例不超过股票资产的50%。

别小看这点。一方面，5%-20%的范围，代表着从合同角度约束含权资产的波动区间，让产品的运作符合二级债基的策略定位；另一方面，当前港股估值处于相对低位，恒生指数股息率超4%，不少优质公司（互联网、消费、高端制造）不仅便宜，还具备全球定价能力。对“固收+”组合来说，适度配港股，既能分散风险，又能捕捉修复弹性。

总的来说，这种绝对收益导向、严控回撤、灵活调仓的产品，无论是短期闲钱还是养老、教育金等中长期理财场景，都适配。

基哥的小建议：

对流动性要求比较高的资金（比如月度要用的钱）：选C类（025992），无申购费，持有满7天免赎回费，进出灵活；中短和长期配置（如定投养老、教育金）：选A类（025991），中长期来看，综合费率更低，更划算，并且持有30天的赎回费率也为0。

当然啦，你别指望它能带你一夜暴富，但可以期待它每年跑赢通胀+纯债，并在市场拐点时悄悄给你惊喜。任何产品都有风险——利率、信用、权益波动都存在。但相比纯债或纯股，中低波“固收+”提供了一种更平衡的风险收益比。

当大A在4000点上下震荡，不确定性确实是在增强，而能给我们的投资增加确定性的，往往来自清晰的方法论 + 稳定的执行者。

刘志辉用八年时间的实盘业绩证明了其“固收+”投资体系的有效性，而广发集辉债券（A类025991，C类025992），则是在当下环境里，一次有准备的升级。

这类追求绝对收益、严控回撤、灵活配置的产品，值得成为资产配置中的“压舱石”。

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