碳市场扩容方案正式发布，碳约束严格化有望助推高耗能行业供给优化，估值相对偏低的周期板块补涨机遇备受关注

产业政策：11月17日，生态环境部正式发布《2024、2025年度全国碳排放权交易市场钢铁、水泥、铝冶炼行业配额总量和分配方案》。

与此前征求意见稿内容相比，核心变化在于“碳排放强度的偏离度X”的斜率稍显陡峭，即实际方案较征求意见稿更趋严格。碳排放权交易在当前过渡阶段的核心原则：（1）其一为稳中求进,即总量平衡:24年配额分配量与实际碳排放一致25年行业总量盈亏基本平衡；（2）其二为市场主导,即强度控制:碳排放强度控制水平越高(单位产量对应的碳排放量)的企业、相对可获得越多的配额。展望后续，钢铁、水泥、铝冶炼行业在26-27年配额总量收紧:

碳市场向石化、化工、建材、有色、造纸和民航等行业进一步扩容。

当前，电力、建材、石化等周期板块“反内卷”政策持续深化与显效，节能降碳监管趋严、产业自律约束、老旧设备淘汰等供给端改革路径逐步清晰，电价、水泥、化工品价格也显现出一定的降幅收窄或止跌回稳信号。向前看，在供给端压力缓和，需求端增量注入的支撑下，周期产业盈利有望出现实质性改善。

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