上市企业并购向“价值创造”深度转型 多方共探行业新趋势

来源：滚动播报

（来源：经济参考报）

当前，上市企业并购正从“规模扩张”向“价值创造”深度转型，在跨境布局、产业整合与风险管控中呈现新特征。近日，来自监管机构、上市公司、投资机构、中介机构的业界精英齐聚上交所国际投资者大会并购论坛，围绕“跨境并购与外资战略投资”“新质生产力并购与估值定价”等核心议题深入研讨。与会专家指出，随着政策支持加码与市场机制完善，上市企业并购市场正迈向“精准化、国际化、生态化”新阶段。

产业逻辑主导并购方向 战略协同成核心标尺

近年来，上市企业并购市场在政策引导与市场需求双重作用下，实现量质齐升。“并购六条”发布以来，A股并购重组从平稳运行迈入提质增效的增量阶段，交易数量、金额与质量均实现跨越式提升，新质生产力相关企业成为并购核心标的。

“并购不是‘买题材’，而是要立足产业长远发展，通过强链补链提升企业全球竞争力。”中芯聚源董事长高永岗在交流中表示，过去两年团队已参与撮合20余起行业并购，其中部分案例最终落地实现技术突破与产业链协同。

这一观点得到多方认同。中信证券并购业务负责人刘哲直言，盲目跨界并购失败概率高。“有效的并购要么沿产业链开展整合重组，要么基于充足的产业技术储备向新领域拓展。”

从经营主体看，国企与民企的“双轮驱动”特征愈发明显。摩根士丹利证券（中国）有限公司首席执行官钱菁分析，国企依托“一带一路”深化全球资源布局，民企则在新能源等领域展现活力。同时，外资对中国先进产业的投资也在深化。钱菁提到，一家生物医药企业与国际制药巨头的独家许可协议，推动国际市场对中国创新药资产价值重估，还有跨国车企收购国内新能源企业少数股权，实现中国新能源整车平台技术首次对外输出。

四维要素筑牢成功基石 投后整合成价值关键

大会嘉宾普遍认为，并购的成功不仅在于交易达成，更在于后续价值创造。清晰的战略规划、相通的企业文化、科学的估值定价与高效的投后整合构成了并购成功的四大核心要素。

清晰的战略定位是并购的前提基础。高永岗表示，半导体行业的并购必须紧扣国家战略，以龙头企业为牵引构建多元共生的产业生态。在医疗器械领域，惠泰医疗董事长葛昊以迈瑞医疗收购惠泰医疗为例，“交易前我们明确战略目标——不是简单扩大规模，而是通过协同实现‘国际化+专业化’，因此交割后第一时间派驻战略规划团队，结合临床需求与市场趋势制定规划，这是整合成功的基础”。

文化包容与资源投入是整合的关键支撑。迈瑞医疗在整合惠泰医疗过程中，投入15个业务与职能部门超过200名人员，接近惠泰医疗原有员工数的1/10，通过资源共享、紧密协作实现业务协同。“文化包容需配合战略的坚定性，文化包容给了企业整合过程当中更多的润滑、更多的缓冲。”惠泰医疗董事长葛昊表示。

科学估值与风险管控是交易的重要保障。当前并购市场估值方法正逐步与国际接轨，境内市场以PE为核心的估值方法需进一步多元化，更多采用国际通行的估值模型，以适应跨境并购的需求。国泰海通业务总监郁伟君等中介机构代表认为，“并购六条”的推出对A股上市公司并购重组提供了提质增效且增量的显著助力，但科技企业并购也面临着多轮融资后估值较高、市场投资者更关注并购的短期积极效应、估值方法需要多元化国际化等多方面难题，需要市场参与各方更包容、更开放，也需要共同引导市场理性判断，确保从产业维度助推科创企业发展。毕马威全球中国业务发展中心李瑶强调，跨境并购需采用一体化尽职调查方法论，除传统财税法风险外，还需重点关注国别政治风险、环保风险、社区关系与合规要求等，为交易决策提供全面支撑。

投后整合与协同效应释放是价值提升的核心。高永岗认为，与交易阶段相比，并购后的整合及持续发展是更大的难点。并购整合后的企业要发展为具有全球竞争力的企业，不仅需要历经多年打磨，还要通过专业化融合与战略协同实现双方步调一致。企业需要在技术、渠道、管理等方面实现深度协同，真正发挥并购的价值创造作用。

政策生态双向发力 护航并购市场提质升级

面对复杂的国际环境与跨境并购的多重挑战，监管机构、经营主体与中介机构共同发力，通过政策创新、生态共建与能力提升，为中国企业跨境并购搭建更广阔的平台。

政策支持持续加码，为并购市场提供制度保障。跨境换股政策的落地成为重要突破。中金并购业务负责人陈洁表示，这一政策有效缓解了企业外汇资金压力与财务成本，实现了中外企业深度绑定，为联合收购、产业合作提供了新路径。

生态体系不断完善，凝聚并购市场发展合力。与会嘉宾建议，未来应进一步建立并购联盟服务组织或全球并购信息平台，减少信息不对称，为从业机构提供更多培训交流机会。中介机构在并购市场中发挥着关键作用，毕马威、国泰海通等专业机构通过尽职调查、交易设计、整合咨询等专业服务，成为并购成功的重要助推器。

随着政策与市场生态的持续完善，上市企业并购正以“价值创造”为核心，在精准化布局、国际化拓展与生态化协同中迈向更高质量发展阶段，为产业升级与经济高质量发展注入强劲动力。