山金期货周度行情分析交流观点汇总

来源：市场资讯

（来源：山金期货）

周度研讨

01

黑色和建材

上周五公布的 10 月宏观经济数据多项指标弱于预期，房地产方面的数据显示当前行业下行压力仍大，市场对推出新一轮稳增长的政策措施有较高的期待。资金面上，利率低位走弱，显示资金面宽松。股市的回调可能会对黑色系商品有一定的拖累。

从供求层面看，目前螺纹、热卷以及五大品种总库存环比有所回落，但仍维持在相对偏高的位置，热卷的总库存处于纪录高位，各品种的表观需求环比之前一周有所回落，总的产量环比也是回落的态势。总体来看，市场处于供需双弱的状态，库存对期价有明显的压制。随着钢厂亏损的增加，亏损幅度大的钢厂有压减产量的需要，钢厂的减产规模可能会超过以往季节性趋势，对原料价格构成压力。目前市场对钢厂减产可能会引发负反馈循环有一定的担忧。另一方面，近期双焦期价也有所回调，对螺纹和热卷的支撑在减弱。从估值的角度来看，螺纹、热卷估值相对偏低，同时驱动也偏向下。

从技术面看，螺纹和热卷的期价短线出现明显反弹，但中线的下行趋势没有改变。综合来看，目前期价估值偏低，驱动向下，且期价可能仍未完全体现弱需求的现实。当价格完全反映了弱需求现实及负反馈循环兑现之后，市场将处于低估值与利空完全兑现的状态，将迎来最好的逢低中线做多抓反弹的时机。

策略建议：维持观望，耐心等待充分调整后逢低做多的信号出现。在绝对价格处于低位时，没有必要尝试做空。

风险因素：钢厂的减产可能会引发期价的负反馈循环；政策面变化。

02

有色

铜：供应方面，铜精矿进口同比增加，但加工费持续弱势，冶炼亏损收窄；再生铜进口量同比增长14.80%，粗铜加工费低位回升；10月精铜产量109.16万吨，同比增9.63%。需求端，10月铜材企业开工率环比回落至历史同期低位，铜杆加工费弱势，但电线电缆原料库存持续低位，采取刚性采购策略。宏观层面，美联储降息预期减弱，但中国继续实施积极财政政策扩大内需。总体判断，现实驱动不强，原料供应紧张逻辑弱化，全球库存增加但OMEX%，铜价长期上涨逻辑依然明显，建议逢低做多。

碳酸锂：供应方面，锂矿价格突破1000美元/吨，11月澳矿到货预计42万吨环比增5万吨，港口库存35.9万吨环比增4.6万吨；周度产量持平为21545吨，库存去库3481吨至12万吨。需求端，本周储能项目中标容量7.537GW和。88%，10月乘用车零售降1%，动力和储能需求短期转弱，磷酸铁锂等中游产品承压。宏观层面，高息高返受限及补贴暂停影响零售。总体判断，澳矿发运连续三周超年度均线，供应增量明显，而储能采招规模走弱，2026年需求增量有限，矿价与锂价倒挂格局显现，价格上方承压。

03

能化

本周能化小幅分化。国际原油震荡整理，布油目前在6美元/桶附近波动，化工震荡偏弱。乌克兰袭击导致俄罗斯新石油公司石油出口中断，影响全球2%的石油供应，加上制裁措施，预计最终将冲击俄罗斯的出口和产量，同时委内瑞拉海域持续受到美国袭扰，地缘政治干扰犹存。但美国产量超出预期，OPEC修正了其对全球石油市场的预测，三季度过剩量每日超过50万桶，欧佩克+决定12月继续增产，一季度暂停增产，WTI首行价差保持平水至贴水左右。全球炼厂进入季节性检修周期，工业与交通用油需求明显回落。预计短期油价在地缘问题的扰动下将维持震荡格局，中长期供应过剩重心依旧向下。化工整体过剩格局，“金九银十”预期落空，当前进入淡季时节，化工各品种开工维持高位，现货供应整体充足，双十一之后需求小幅回落，宏观利好有限，商品情绪一般，预计短期延续弱势，但国内化工品整体估值偏低，预计下行空间有限。

风险因素：1）宏观转差；2）油价大跌

04

贵金属

贵金属上周冲高回落，核心逻辑在于，短期避险方面，中美会谈利空兑现，地缘异动风险仍存；美国就业走弱通胀温和，联储官员偏鹰，降息预期回调。避险属性方面，中美经贸磋商成果共识公布。俄乌、中东等地缘异动风险仍存。货币属性方面，更多美联储决策者暗示对12月降息持谨慎态度。美国政府结束停摆，经济数据恢复可能为美联储下月降息创造条件。美国薪资处理机构ADP表示，截至10月下旬，美国企业每周裁减超过11000个工作岗位。美国消费者信心降至近三年半以来最低，政府停摆引发焦虑。纽约联储调查显示10月美国人对短期通胀的担忧减弱，但对就业的担忧增加。目前市场预期美联储12月降息25基点概率维持50%左右。美元指数和美债收益率承压回落；商品属性方面，CRB商品指数震荡偏弱，人民币升值利空内价格。预计贵金属短期震荡偏弱，中期高位震荡，长期阶梯上行。

沪金主力支撑：900-905，阻力：950-955

沪银主力支撑：11200-11230，阻力：12100-12130

风险：美联储官员讲话对后期宽松指引改变，美经济等数据超预期风险，地缘异动风险等

作者：

曹有明，投资咨询资格证号：Z0013162

朱美侠，投资咨询资格证号：Z0015621

林振龙，投资咨询资格证号：Z0018476

审核：

曹有明，投资咨询资格证号：Z0013162

复核：

刘书语，从业资格证号：F03107583

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