比特币跌破93714美元 年初以来超30%涨幅全部回吐

作者 胡群

当比特币跌破93714美元、抹去年内全部涨幅之际，市场正在见证一场关于“数字稀缺性”能否替代传统价值锚的集体重估。

比特币价格在11月16日盘中一度跌破93714美元，正式失守2024年末收盘价水平。这一关键价位的失守意味着自2025年年初以来比特币曾实现的超过30%的累计涨幅已被完全抹去。11月17日截至发稿前，比特币价格一度跌至93000美元附近。截至发稿前，在95000美元附近震荡，但市场情绪持续低迷，技术面与资金面均显疲态。

行情数据显示，比特币于2024年12月31日收于93714.04美元。进入2025年后，在美国大选后政策预期、机构资金涌入及ETF获批等多重利好推动下，价格迅速攀升。10月6日，比特币创下126198美元的历史新高，较年初低点上涨逾31%。然而，仅四天后，美国总统特朗普意外发表关于加征关税的言论，引发全球金融市场剧烈波动，风险资产集体回调，比特币亦由此开启下行通道。

从126198美元高点回落至今，比特币累计跌幅已超过25%，不仅回吐年内全部涨幅，还短暂跌破上年年底收盘位，进入技术性熊市区间。

机构参与度的减弱成为本轮下跌的核心驱动力之一。彭博数据显示，2025年全年，美国比特币现货ETF累计吸引资金流入超过250亿美元，推动相关产品总资产管理规模升至约1690亿美元。这些资金曾被视为比特币“主流化”的关键支柱，帮助其重塑为一种对冲通胀、货币贬值和地缘政治风险的多元化资产。

然而，近两个月来，ETF资金流入明显放缓，部分交易日甚至出现净流出。与此同时，企业级买家也趋于谨慎。以Michael Saylor领导的Strategy Inc.（原MicroStrategy）为例，其股价目前已逼近所持比特币的账面价值，表明市场不再愿意为其高杠杆持仓支付估值溢价。这反映出投资者对“比特币信仰”正从狂热转向理性评估。

宏观环境的变化进一步加剧了抛压。近期美国公布的经济数据，包括11月职位空缺数升至六个月高位强化了通胀黏性预期，市场对美联储2025年降息节奏的乐观情绪迅速降温。美债收益率上行，科技股回调，整体风险偏好下降。

比特币的深度回调不可避免地引发了加密货币市场的广泛抛售。作为市场风向标，比特币的疲软通常会导致其他主流加密货币和山寨币出现更大幅度的下跌。整个加密货币市场的总市值随之蒸发，投资者风险偏好急剧降温。

此外，与比特币挖矿相关的上市公司也面临压力。其营收与比特币价格直接挂钩，币价下跌将压缩其利润空间，可能影响其升级设备、扩大运营的能力。矿工在二级市场的抛售行为以覆盖运营成本，又会进一步加剧市场的下行压力。

对于更广泛的金融市场而言，比特币的走势被视为风险偏好的晴雨表。其持续下跌可能预示着投资者正在从高风险资产中撤离，转向更传统的避险资产，如美元、美国国债等。这种情绪的蔓延，有时会波及到科技股等成长型资产。

比特币此轮回调，表面是价格波动，实质是对“资产身份”的再定义。过去两年，它借助ETF、企业资产负债表和宏观对冲叙事，试图嵌入传统金融体系。但当外部条件变化如政策预期落空、利率路径逆转、机构兴趣减退等，其内在脆弱性便暴露无遗。它既非生息资产，也无现金流支撑，其价值高度依赖共识与流动性。当共识动摇，流动性收缩，价格便迅速回归“风险资产”本质。

接下来真正的考验在于：比特币能否在没有狂热情绪和政策红利的情况下，依靠自身网络效应与应用场景维持价值？若答案是否定的，它将长期受制于宏观周期；若答案是肯定的，则此次回调不过是通往主流资产道路上的一次压力测试。历史不会简单重复，但周期律仍在。这一次，市场要的不再是信仰，而是逻辑。

值得注意的是，就目前而言，比特币的基本面并未出现显著恶化。全网算力仍处历史高位，网络安全性稳固。然而，市场定价逻辑已悄然转变，从“未来潜力折现”转向“当下现金流验证”。在这一新范式下，比特币必须证明其不仅是投机标的或对冲工具，更是具备实际效用的基础设施。

历史不会简单重复，但周期律仍在。这一次，市场要的不再是信仰，而是逻辑。而逻辑，需要时间、制度与真实需求共同构建。

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胡群

金融市场研究院院长 主要关注银行、消费金融领域市场动态。