债市震荡整理，资金面维稳，短期维持强势区间运行｜机构要评

一创固收：资金面趋紧，短期震荡调整

早盘债市一步定价，日内平淡窄幅波动。周末中日关系趋紧，叠加美联储降息预期走弱，受风险偏好影响债市早盘走强，国债期货高开。日内股市走势展现韧性，期货冲高未果后，回归现券节奏，窄幅震荡至收盘，收益率下行不到1BP。

现券方面，10年期国债活跃券250016收益率下行0.3BP至1.802%，30年国债活跃券25特6收益率下行0.95BP至2.1385%，10年期国开活跃券250215收益率下行0.8BP至1.867%。

公开市场操作方面，央行公开市场7天OMO投放2830亿元，到期1199亿元，净投放1631亿元。今天央行延续净投放节奏，但是受税期影响资金趋紧，早盘隔夜成交在1.6%附近，至下午略有好转。

金信基金：资金宽松，信用债表现稳健，利率震荡运行

上周债市维持小幅震荡，10年期国债活跃券收益率在1.7980%-1.8125%区间内运行，30年期国债活跃券收益率波动较大，震荡区间在2.1380%-2.1625%之间。周初，受通胀数据高于预期的影响，利率小幅跳升，随后回落，整体维持小幅波动。央行三季度货币政策执行报告和10月经济数据相继公布，市场反应较为平淡。资金方面，全周资金充裕，DR007全周在1.35%-1.55%区间波动，央行公开市场合计净投放6262亿元，资金面宽松。

信用债方面，3年期高等级城投债收益率小幅下行1BP，二永债表现相对较好。市场关注摊余成本法计价的定开债基配置需求，预计未来3-5年期限品种的信用利差压缩将成为焦点。在纯债收益率偏低的背景下，信用债的票息价值依然可观。上周债券市场震荡上行。美联储降息预期显著降温，导致股市和商品市场波动加剧。国内权益市场稳定性下降，如短期继续调整可能带来更好的布局机会。

申万宏源固收：债市表现震荡，信用债票息价值提升

上周（11.10-11.16）债市表现震荡，一级市场信用债发行规模有所回落。普通信用债和二永债的净融资分别下降至314亿元和69亿元，其中产业债和城投债的发行规模和净融资均有所下降。二永债市场表现较为疲软，银行二永债发行规模大幅下降至106亿元。二级市场方面，收益率普遍小幅下行，信用利差走阔为主，1年期信用债表现较好。尤其是低等级债券（如1年期AA-级城投债和银行二级资本债）表现较强，信用利差有所收窄。

近期债市呈箱体震荡走势，10Y国债活跃券收益率围绕1.8%小幅波动，央行恢复国债买卖和基本面转弱均已被定价，债市对短期利好基本交易完毕，债市进入政策和数据真空期。利率震荡行情下，短期内信用债票息资产性价比可能抬升，流动性宽松状态下，中短端仍具确定性和性价比，但超长信用债在流动性劣势、机构谨慎、筹码切换的背景下可能面临重定价。同时，近期摊余成本法定开债基密集进入开放期，再配置下信用债持仓占比有所提升，对普信债（尤其是3-5年）形成一定需求支撑。但当前信用利差整体处于相对低位，继续压缩的空间可能相对有限，关注震荡行情下信用债的票息价值。

中国银河固收：资金面维持均衡，短期波动加剧

上周（11.10-11.14）债市收益率整体窄幅震荡，主要受到央行持续呵护资金面、股债跷跷板效应以及公募费率新规预期的影响。国债收益率呈现分化走势，30年期和10年期国债收益率分别下行1BP和0.02BP，而1年期国债收益率则上行0.59BP,收益率曲线出现轻微走平。资金面方面，央行连续多日公开市场净投放，叠加其通过6个月买断式逆回购净投放5000亿元，释放呵护资金面态度，资金面均衡。

展望后市，债市或将继续维持震荡格局，政府债发行规模有所回落，资金面在央行持续呵护下保持均衡。近期债市缺乏明显主线下，短期市场交易逻辑可能主要围绕股债跷跷板、公募费率新规等政策预期展开。在当前基本面边际转弱、央行呵护资金面宽松，但强调跨周期调节的情况下，债市仍“上有顶、下有底”，短期可能维持横盘震荡。策略方面，在震荡市中建议保持久期适中，逢调整买入。

东吴证券：债市窄幅震荡，短期维持强势区间运行

上周（11.10-11.16）利率债方面，收益率窄幅波动，整体小幅攀升。央行公开市场操作维持资金面平稳，净投放为6262亿元，短期内市场资金面较为宽松。国债收益率呈现分化走势，其中3年期国债收益率下行0.5BP，10年期国债收益率上行1BP，30年期国债收益率则上行0.3BP，显示短端与长端市场表现差异。各品类信用债收益率以下行为主，信用利差缩减，市场情绪良好。

展望后市，随着国内经济数据的发布及PMI数据的疲弱，市场对经济增长前景的担忧有所加剧，债市仍处于震荡整理期。经济弱复苏的现实叠加资金面宽松使得短期债市进入相对强势区间。结合央行此前释放出十年期国债1.75-1.85%运行区间的表述，当前债市运行处于央行合意区间，预计在没有大的政策或者国际局势波动背景下，市场在此区间波动运行的概率较大。

（杨斌 实习生 张泽清）