资产配置周报告｜震荡延续，科技仍是主线！

来源：市场资讯

（来源：肥猫财经）

权益市场回顾+展望

仓位60%左右

全市场总览

▵ 数据来源：Wind 开源证券经纪业务总部

A股：震荡延续，科技仍是主线。中期看多

上周市场回顾：震荡延续，科技仍是主线。周一，大消费强势反弹，存储、锂电持续活跃。周二，培育钻石再度大涨，光伏、大消费持续活跃。周三、存储再度爆发，油服受资金关注，大消费持续活跃。周四，沪指刷新10年新高，锂电储能再度爆发，福建板块卷土重来，阿里概念股尾盘异动。周五，福建板块再度爆发，医药、天然气逆市走强。

板块方面：福建、存储、大消费走出持续性，其余板块轮动为主，短期操作难度较大，跟踪主线，静待买点。

操作策略：短期关注十五五规划提及的可控核聚变、量子科技、商业航天等方向，沪指有望延续多头趋势，注意把握好参与节奏，持续跟踪十五五方向，定好交易纪律；中期多头趋势未改，逢分歧调整留意企稳节点，大概率是不错的布局时机。

▵数据来源：Wind 开源证券经纪业务总部；11.14上周行业及个股涨跌幅

中长期看多，现阶段股债利差较大。截止11月14日同花顺全A当前的股债利差2.48%，位于高利差历史前50%区域，投资价值具备。股债利差越大，则配置股票的性价比越高，股债利差越小，则投资股票的性价比越低。当前市盈率PE23.26倍，10年期国债收益率1.81%。

▵ 数据来源：同花顺金融终端

股债利差是进行大类资产配置时常用的指标。 股债利差 = 股票预期收益率-无风险收益率。 我们通常使用市场指数市盈率的倒数来衡量股票预期收益率，使用10年期国债收益率作为无风险收益率。一般来讲，股债利差越大，则配置股票的性价比越高，股债利差越小，则投资股票的性价比越低。

市场风格监控：从四大宽基指数上周走势能看出，上证50＞中证1000＞沪深300＞中证500，上周市场资金风格偏好大盘股票。

▵ 数据来源：Wind 截止11.14开源证券经纪业务总部

港股：短期企稳，重回多头格局。中期看多

港股市场短期重回多头，日线级10日均线存在较强支撑且均线呈现多头排列。伴随后期政策的催化及短期外围利空的释放，市场情绪有望再度稳步回升，上攻周期的调整阶段不必过度恐慌。现阶段，市场短期热度降温，静待短期风险释放完毕后，市场有望回归上攻周期，中期多头趋势不改变之前，不轻易看空。

上攻阶段如果迎来调整，具备防守类的公用事业有望迎来资金回流；在市场量能逐步提升的背景下，主题化结构性机会依旧有拉升预期，例如消费电子、大科技、AI等相对景气板块值得留意。

债券市场

仓位30%以下

国内: 短端利率和长端利率低位震荡，债券市场预期震荡整固。短期延续调整走势

利率债方面，近期基本维持窄幅震荡，1年国债收益率1.41%，5年国债收益率1.58%，10年期国债收益率1.81%。

近期公布的经济数据较为疲弱，PMI、工业增加值等多项指标同比增速均有所放缓，70城房价指数也继续下滑。经济弱复苏的现实叠加资金面宽松使得短期债市进入相对强势区间。目前十年期国债活跃券围绕1.7%-1.8%波动，预计在没有大的政策或者国际局势波动背景下，市场在此区间波动运行的概率较大。

▵ 数据来源：Wind 开源证券经纪业务总部

行业机会严选

行业表现+逻辑解析

行业表现：上周涨幅前三位：日常消费零售、可选消费零售、工业贸易与综合。跌幅前三位：硬件设备、半导体、软件服务。

▵ 数据来源：Wind 开源证券经纪业务总部（PE及PB估值实时数值蓝点，平均值橘色点）

行业逻辑解析：短期看好海洋经济、固态电池；中期算力、人形机器人看好方向。

海洋经济

政府报告在新质生产力部分首次提及“深海科技”，为海洋经济注入新内涵。2025年政府工作报告提出，“开展新技术新产品新场景大规模应用示范行动，推动商业航天、低空经济、深海科技等新兴产业安全健康发展。”我们认为，深海科技与商业航天、低空经济并列，有望获得较高速发展，尤其是在深海装备、深海探索等核心科技领域。

资料来源：Wind，海洋经济对GDP 拉动定义 ：海洋生产总值增量/GDP增量

在"海洋强国"战略驱动下，以蓝色债券为代表的创新型金融工具正成为推动海洋经济高质量发展的重要抓手，通过引导资本向海上风电、海水淡化等绿色产业聚集，形成政策支持与市场机制的协同发力，随着2025年政策红利释放有望加速海洋经济专项债发行节奏。

海洋经济产业链较长，这也是海洋经济产出体量大的原因之一。具体来看，海洋经济产业链可以分为基础设施层、装备技术层、资源开发层三个层级。基础设备层包括海港与服务、海洋基础设施，是海洋经济发展的基础支撑；装备技术层包括作业船和海运，装备与制造环节是深海科技的实施载体，或将最先受益于深海科技建设；资源开发层是海洋经济与技术的核心应用环节，包括海水淡化处理、海鲜产品等环节。

▵数据来源：向海图强——海洋经济产业链分析 天风证券 吴开达 20250319图片来源：中商产业研究院

风险提示：宏观经济波动风险、原材料价格波动风险;

固态电池

固态电解质替代电解液及隔膜。传统锂电池主要由正极材料、负极材料、隔膜和电解液四大部分组成。其中，正、负极材料决定了电池的容量，隔膜用于隔离正负极，同时允许离子通过，电解液则是连接正负极的介质，充当锂离子传输的媒介。固态电池是使用固体电解质来替代传统锂离子电池的电解液和隔膜，实现离子传输和电荷储存，是一种新型的电池技术。

固态电池能量密度能达到500Wh/kg以上，有望实现能量密度极限的突破。相较于液态锂电池，固态电池能量密度极限更高。根据财经十一人数据，主流液态锂电池的能量密度范围约为150-300Wh/kg，半固态电池约350Wh/kg左右,全固态电池可以达到500Wh/kg以上，能量密度有望实现大幅提升。

近年来，汽车、储能政策持续加码，支持固态电池产业的发展。2020年，我国发布《新能源汽车产业发展规划（2021—2035）》，提出加快固态动力电池技术研发及产业化，首次把固态电池研发列为行业重点发展对象；2022年1月，《"十四五"新型储能发展实施方案》发布，提出推动多元化技术开发，研发固态电池等新一代高能量密度储能技术；2023年1月，我国发布《关于推动能源电子产业发展的指导意见》，强调加强固态电池等新型储能电池产业化技术攻关，推进先进储能技术及产品规模化应用，同时加强固态电池标准体系研究。

▵ 数据来源：政府网站

材料体系迭代，固态电池技术有望快速突破。2025-2030年，固态电池技术预计进入快速突破阶段，电解质体系预计将从混合固液电解质体系向全固态电解质体系突破，正极材料路线预计将从磷酸铁锂、高镍转向高镍固化、富锂技术路线转化，负极材料路线预计将从石墨烯向氧化硅、金属锂技术路线发展。随着各类新兴技术产业化应用，锂电池的能量密度有望得到快速提升。未来，固态电池将有望广泛应用于无人机、智能设备、医疗和长续航汽车等领域，市场规模有望实现快速增长。

▵ 资料来源：《固态电池关键材料体系发展研究》

从2026年起，固态电池有望进入量产时代。目前，固态电池已从实验室研发阶段逐步过渡到工厂试点阶段，搭载固态电池的车型发布也日益频繁。7月18日，在最新MG4沟通会上，上汽MG总经理透露MG4将全球首次量产搭载半固态动力电池。这款车型将于8月5日正式亮相，起售价预计不到9万，以“量大管饱”的产品力强势入场。固态电池市场将正式迈入量产阶段，固态电池的产业化进程有望显著提速。

固态电池市场空间广阔，2030年有望达到2500亿元。目前固态电池产业化还处在初始阶段，出货规模较小。2023年，固态电池出货规模为GWh水平，主要以半固体电池为主，全固态电池仍处在实验阶段。基于对固态电池技术路线和降本路径的研判，EVTank预计固态电池将在2025年开始放量，到2030年全球固态电池的出货量将有望达到614.1GWh，在整体锂电池中的渗透率预计在10%左右，其市场规模将超过2500亿元。

固态电池产业化加速，未来市场空间广阔 万联证券 蔡梓林20241216

算力

阿里发布128卡超节点，摩尔线程过会，继续看好AI算力硬件。阿里在2025云栖大会上全面展示了其从底层硬件到上层平台的全栈AI基础设施升级，并发布全新磐久128超节点AI服务器，由阿里自主研发设计，可支持多种AI芯片，实现单柜128颗AI芯片的业界最高密度，磐久超节点集成自研CIPU 2.0芯片和EIC/MOC高性能网卡，采用开放架构，可实现Pb/s级别Scale-Up带宽和百ns极低延迟，相对于传统架构，同等AI算力下推理性能还可提升50%，新一代高性能网络HPN8.0采用训推一体化架构，存储网络带宽拉升至800Gbps，GPU互联网络带宽达到6.4Tbps，可支持单集群10万卡GPU高效互联。

9月26日，摩尔线程IPO过会，公司主要产品是全功能GPU，是国内极少数兼顾图形渲染与AI计算的国产GPU公司，公司拟募资80亿元，用于新一代自主可控AI训推一体芯片研发项目、新一代自主可控图形芯片研发项目、新一代自主可控AI SoC芯片研发项目。英伟达CEO黄仁勋在近期接受访谈时表示，AI不再是‘一次性’推理，而是需要‘思考’后才能回答。在传统的AI规模定律（预训练、后训练）之上，引入了全新的“思考”推理定律——即在回答前深度思考、研究和学习。这将使推理能力呈指数级增长（百万倍乃至十亿倍），最终将智能推向新高度。

整体来看，我们认为AI推理需求爆发，带动AI算力硬件需求持续强劲，国产算力需求及供给正在快速崛起，阿里单柜128颗AI芯片高密度对液冷散热、AI-PCB 及互联系统提出了更高要求，摩尔线程上市后，将持续加大投入，国产算力硬件有望迎来爆发式增长。看好AI-PCB及核心算力硬件、AI驱动、苹果链及自主可控受益产业链。

▵信息来源：电子行业研究国金证券攀志远2025.9.28

风险提示: 下游终端需求不及预期、国产替代不及预期、AI 技术发展不及预期等等

人形机器人

特斯拉推动人形机器人商业化加速，Optimus 迭代速度惊人。2021年8月，马斯克在特斯拉AI DAY上首次提出Optimus的概念，并计划在未来让人形机器人取代人类从事部分危险工作和重复劳动。相比工业机器人，人形机器人的核心在于与智能化和类人化，所以智能制造、商业服务和家庭场景可能会是人形机器人的主要应用场景。2023年12月，特斯拉发布的Optimus Gen2已能完成单腿瑜伽等复杂动作，2024年12月，机器人灵活手已能完成单手空中抓取网球动作，自2022年发布demo起仅两年，迭代速度惊人。而在人工智能大模型的发展加持下，人形机器的“iPhone 时刻”有望在不久到来。

2025世界机器人大会将于8月8日至12日在北京经济技术开发区北人亦创国际会展中心举办。紧随其后，8月14日至17日，全球首届人形机器人运动会——2025世界人形机器人运动会也将在北京举行。在11月5日举办的第七届小鹏科技日上，小鹏研发的全新一代人形机器人IRON亮相。小鹏汽车董事长何小鹏称，全新一代IRON是最拟人的人形机器人，拥有“骨骼-肌肉-皮肤”：仿人脊椎、仿生肌肉、全包覆柔性皮肤、头部3D曲面显示、仿生灵动双肩、实现22个自由度的灵巧手。

根据GGII发布的《2024 中国人形机器人产业发展蓝皮书》，预计 2024年全球人形机器人销量为11867台，并预计至2030年销量有望达605680台，GAGR=92.60%。预计人形机器人蕴含的巨大市场潜力将会给六维力传感器行业带来远大市场空间。

人形机器人对减速器、力传感器等零部件需求巨大。以2023年发布的Optimus为例，共有40个关节驱动装置（手臂12个、脖子2个、腰部2个、手部12个、腿部12个），其中需要用到大量的减速器、滚珠丝杠、力传感器和驱动电机装置。

特斯拉人形机器人Optimus所需的零部件可分为执行层、感知层和控制层三类。其中执行层以驱动电机和传动装置构成，驱动电机有无框电机、空心杯电机等，传动装置有减速器、丝杠和轴承等。感知层主要是传感器，分为力传感器和视觉传感器两类。控制层由芯片和算法系统构成，CPU和GPU构成机器人的“硬件大脑”，算法和系统构成机器人的“控制意识”。

未来人形机器人的量产将大幅增加对减速器、力传感器等执行层驱动装置零部件的需求，目前国产公司已在上述领域均有布局且取得一定进展，结合人形机器人对降本和量产的需求，有望带给国产公司发展机遇。

▵信息来源：Optimus 灵活手实现空中接球，上游供应链受益产业飞速发展 源达信息 吴起涤 20241204