多元配置面临挑战，以交易补充收益来源或许也很重要——银华投顾每日观点2025.11.17

来源：市场资讯

来源：银华基金投顾

　　核心观点

　　近期投资者可能会观察到，把鸡蛋放在不同篮子里，波动依然显著。风险资产共振调整的背后，或许流动性是一方面，降息预期降温、美元强势是另一方面。同时，还不能忽视的一点是全球核心资产都处在相对贵的位置。

　　当前配置策略阶段性面临挑战、叠加股市震荡格局延续的背景下，我们认为，在坚持多元配置的基础上，补充灵活的交易操作，或许是不错的优化思路。通过配置追求资产的稳健性，同时借助波段交易捕捉结构性机会，力争实现组合的超额收益。

　　近期投资者可能会观察到，把鸡蛋放在不同篮子里，波动依然显著，美股、黄金、A股、港股、日韩股市等都在回调。

　　风险资产共振调整的背后，或许流动性是一方面，降息预期降温、美元强势是另一方面。同时，还不能忽视的一点是全球核心资产都处在相对贵的位置。

　　从A股与港股来看，境内多数权益指数的PB分位数已抬升至十年来的中位数以上。在企业盈利周期仍处底部区域的背景下，PE估值无论从短期、中期还是长期视角来看，也均处于相对较高水平。放眼全球，自今年4月以来，多个市场经历了一轮上涨，不少资产价格也到了较高位置。（数据来源：Wind）

　　国内债券，同样面临前两年涨幅较大，但利率有锚的背景下，涨幅被透支后收益开始变薄、波动开始加大的现实。

　　Wind，截至2025.11.14

　　今天行情上，A股、港股震荡下跌，考虑到当前整体估值存在一定压力，市场若想实现进一步上行，或需等待企业盈利实质改善、实际利率下行等因素的配合。不过，监管层近期强调，将加强战略性力量储备与稳市机制建设，致力于提升资本市场内在稳定性，坚决防范市场大起大落。在托底预期下，A股市场向下的空间也相对有限。往后看，我们认为年内维持震荡的概率比较大。（资讯来源：Wind）

　　去年以来，多元资产配置理念逐渐受到投资者重视。构建一个涵盖核心资产、具备全天候特性的均衡组合，确实是理想的长期方向。然而，当各类资产同时处于估值高位，且共同面临宏观逆风环境时，传统分散策略的保护效果在阶段性上可能有所减弱。

　　当前配置策略阶段性面临挑战、叠加股市震荡格局延续的背景下，我们认为，在坚持多元配置的基础上，补充灵活的交易操作，或许是不错的优化思路。通过配置追求资产的稳健性，同时借助波段交易捕捉结构性机会，力争实现组合的超额收益。

　　银华多策略稳健三个月持有（025820、025821）正在发行中，欢迎大家关注。

　　再来看今天具体行情：

　　A股市场：市场弱势震荡，沪指低开低走，深成指、创业板指尾盘跌幅有所收窄。截至收盘，沪指跌0.46%，深成指跌0.11%，创业板指跌0.2%。沪深两市成交额1.91万亿，较上一个交易日缩量473亿。（数据来源：Wind、财联社，2025.11.17）

　　港股市场：今天恒生指数下跌0．71%，恒生科技指数下跌0.96%，AH股溢价指数下跌0．37%，收118.04点。（数据来源：Wind，2025.11.17）

　　债券市场：30年期国债期货上涨0.38%。现货方面，长端国债收益率有所下行。（数据来源：Wind，2025.11.17）

　　其他重要信息：

　　1、中国财政部：有力有效实施积极的财政政策，坚持扩大内需，支持建设强大国内市场。（数据来源：华尔街见闻，2025.11.17）

　　2、美国重磅数据时间表确定：11月20日发布9月非农，美联储偏爱指标PCE物价指数于11月26日发布。（数据来源：华尔街见闻，2025.11.17）

　　3、民众不满生活成本，特朗普政府将部分农产品移出“对等关税”清单，包括牛肉、咖啡和水果等数十种常见商品。（数据来源：华尔街见闻，2025.11.17）

　　上下滑动查看完整风险提示：

　　管理型基金投资顾问服务由银华基金管理股份有限公司提供。投顾组合建议中可能包含银华基金管理的基金产品及其它基金管理人的基金产品。投资者投资基金投顾组合策略应遵循“买者自负”原则，在全面了解基金投顾组合策略的风险收益特征、运作特点及适当性匹配意见的基础上，结合自身情况选择合适的基金投顾组合策略，谨慎作出投资决策，独立承担投资风险。银华基金不保证基金投资组合策略一定盈利及最低收益，也不做保本承诺。基金投资组合策略的风险特征与单只基金产品的风险特征存在差异。投顾服务的过往业绩并不预示其未来业绩表现，为其它投资人创造的收益并不构成业绩表现的保证。基金投资顾问业务尚处于试点阶段，基金投资顾问机构存在因试点资格被取消不能继续提供服务的风险。市场有风险，投资需谨慎。

　　根据有关法律法规，银华基金管理股份有限公司做出如下风险揭示：

　　一、依据投资对象的不同，基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型，您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担不同程度的风险。一般来说，基金的收益预期越高，您承担的风险也越大。

　　二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。

　　三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

　　四、特殊类型产品风险揭示：请投资者关注标的指数波动的风险以及ETF（交易型开放式基金）投资的特有风险。联接基金投资于标的ETF，请投资者关注联接基金跟踪偏离风险、与目标ETF业绩差异的风险、其他投资于目标ETF的风险、跟踪误差控制未达约定目标的风险等联接基金投资的特有风险。

　　五、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证上述提及基金一定盈利，也不保证最低收益。上述提及基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对上述提及基金业绩表现的保证。银华基金管理股份有限公司提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。