国盛证券：SST正在重塑数据中心供电 方案有望打开应用市场

智通财经APP获悉，国盛证券发布研报称，固态变压器(SST)凭借其高效率、低占地优势，有望成为AIDC电源管理终极解决方案。目前，台达800VSST方案单套系统容量已达到MW级别，有望朝着吉瓦级应用发展；英伟达也宣布其800V高压直流架构将于2027年全面部署。在应用领域方面，我国要求国家枢纽节点新建数据中心绿电比例超过80%，但绿电长期受可靠性拖累，实现新能源发电与电网供电的平滑切换，采用SST方案的新型电网架构对可再生能源的接纳能力可以达到50%-70%，效果提升为传统电网架构的1.3-2倍。

国盛证券主要观点如下：

数据中心正在向更高功率等级迈进，供电系统效率将至关重要

伴随CPU、GPU功耗升级，单机柜功率从过去普遍维持在8KW提升至30KW以上，英伟达单柜功率已达120KW，目前机架功率正逐步逼近兆瓦级别。传统直流配电方式已陷入瓶颈，空间不足、铜材过载、转换低效，全新的供电架构需求迫在眉睫。在典型AIDC项目建设中，供电相关设备成本占比接近50%，价值量高且持续迭代。

虽然早期HVDC相较主流的UPS可靠性提升，但其多级能量转换架构仍存在效率瓶颈；早期HVDC、巴拿马、SST三类HVDC方案的系统效率分别95.1%、97.5%、98%，对于吉瓦级数据中心，1%的效率提升，意味着每年节省数千万电费。固态变压器(SST)凭借其高效率、低占地优势，有望成为AIDC电源管理终极解决方案。目前，台达800VSST方案单套系统容量已达到MW级别，有望朝着吉瓦级应用发展；英伟达也宣布其800V高压直流架构将于2027年全面部署。

SST高效率、小型化优势明显，正在重塑数据中心供电

1)高效率方面，SST通过高频电力电子变换取代传统工频变压器，传统变压器增压需要增大线圈匝数，而SST可以通过绝缘设计和材料使其在高频下工作，进而承受更高电压，系统效率可达98%。

2)在小型化方面，SST采用高频磁材和模块化设计，高频变压器体积大幅缩小((体积与频率的平方成反比)；同时模块化设计集成整流、变换、逆变环节，可替代传统的工频变压器、UPS、谐波滤波器等设备，减少设备数量约40%。

800VHVDC是SST渗透的起点，其主动灵活性和绿电适配性，有望打开更广袤的应用市场

1)主动灵活性：SST具备强大的电能质量主动控制能力，可解决传统供电系统难以应对的电网扰动与负载波动问题，能够主动调整电压、频率、相位，与主网保持同步，并支持双向功率流动。

2)绿电适配性：我国要求国家枢纽节点新建数据中心绿电比例超过80%，但绿电长期受可靠性拖累，实现新能源发电与电网供电的平滑切换，采用SST方案的新型电网架构对可再生能源的接纳能力可以达到50%-70%，效果提升为传统电网架构的1.3-2倍。并且SST的可编程性还可以适应新的电压标准，无需硬件层面重大改造，可以良好适配绿电。

相关标的

SST系统：四方股份(601126.SH)(SST整机效率提升至98.5%，应用于多个国家级示范工程)、中国西电(601179.SH)(子公司2.4MWSST已顺利投运)、金盘科技(688676.SH)(已完成10kV/2.4MW样机开发)、新特电气(301120.SZ)((正在布SST配套变压器)。

SST材料：可立克(002782.SZ)(SST高频变压器，客户包括台达等)、云路股份(688190.SH)(产品覆盖50Hz-100MHz宽频段，非晶合金全球龙头)。

风险提示

技术路线迭代、下游需求波动、竞争格恶化。