垫付！有银行基金代销开始“卷”快赎

管窥民营银行当下的三重焦虑：第二增长极、降本增效、品牌流量

撰文｜周公子

编辑｜周大富

近日，积极调仓的小周逛着各家银行的App忽然发现，有家互联网银行的基金代销开始“卷”出了新花样：除了代销费率0折，还开始“卷”清算时间，500万额度内赎回最快可以T+0.5日到账，FOF和QDII等基金则最快T+1.5日到账（T为交易日）。

对比之下，行业多数基金产品赎回普遍需T+3，而QDII等则需要T+5的情况看，确实为投资者节约了不少交易时间，最大程度避免了基金闲置。

但，这是怎么做到的呢？答案是，垫付。而目前采用这一做法的互联网银行，是微众。而这一动作背后，有哪些信号与看点？

具体怎么操作

“一般情况下，这类‘快赎’业务都是垫付，有可能是自有资金垫付，也可能是找合作行做资金拆借。”一家总部位于广东地区的公募基金相关业务负责人表示。

那么，具体如何操作的呢？

比如，基金赎回要实现“T+0.5”，可以通过隔夜资金拆借实现，是常见的同业业务，操作起来也简单，主要是看银行愿不愿意去为提升投资者体验付出这个成本。

周观察从多家基金公司了解到，目前能实现“快赎”操作的销售合作渠道，一般都是自己找垫资行出资，再自行向垫资行支付该项成本。

比如，支付宝、天天基金也是如此，而与前面二者相比，微众并不是强势渠道，操作并无特别之处。不过，比起第三方渠道，微众是首家“卷”快赎的银行，且用时比很多第三方渠道更短。

除了快赎，申购费卷到“0”

除了在后端赎回“卷”清算外，微众在基金销售前端的费用也很“卷”：用户可以用500积分换购一年基金申购0费用权益。

普遍看来，目前很多银行及第三方渠道最低的申购费用还在打“1折”，微众可以说是“卷”到了地板价。

尤其是在今年9月，证监会发布《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》（简称“基金销售新规”）后，行业已大幅调降基金销售费率。

不过，这方面的成本相对更可控。

“申购费打折，其实是很多基金公司和代销渠道之间营销服务的一种合作形式，基本都是基金公司出大头，渠道出小头。”上述业内人士表示，很多合作方和渠道都把这部分成本用积分、礼品或其他形式返还给投资者。

能否“卷”出重围

基金代销领域的马太效应一直很明显。

据中基协数据，2025年上半年与2024年下半年度相比，前十的头部代销机构排名顺序并未发生变化，依旧蚂蚁基金、招商银行、天天基金、工商银行、建设银行、中国银行、交通银行、中信证券、农业银行和华泰证券。

从前三家头部机构来看，蚂蚁基金以8229亿元的权益基金保有规模远超其他渠道，环比增长11.38%，市场份额占比高达9.8%。招行位居第二，但4920亿元的规模比“冠军”少了40.21%，第三名天天基金为3497亿，规模还不到“冠军”的一半。

而截至去年末，微众代销的资管产品余额仅为2.75万亿，其中包含了银行理财、基金、保险等代销业务。

值得一提的是，截至去年末，微众已手握4.24亿有效用户，比招行借记卡和信用卡合计的2.20亿用户多了近一倍。而招行截至今年三季度管理的零售客户总资产为16.60万亿，是微众的数倍。

因此，未来的财富管理市场，对于手握超4亿有效用户的微众而言，的确有很大的成长空间，但能否靠代销“卷”出自己的品牌效应，仍有待观察。

焦虑与突破

一方面，无论是“0”费率申购的地板价，还是用“垫付”实现“快赎”，虽说微众是在“卷”同业，但确实为投资者节省了不少成本，也提供了更多便利。

另一方面，也可以从侧面窥见互联网银行在放贷之外，寻找收入“第二曲线”的焦虑。

一直以来，互联网银行的业务结构较为单一，贷款业务产生的利息收入占据绝对比重。而伴随贷款规模增速下降，微众银行去年的利润增长已经趋于停滞。

2024年，微众银行净利润为109.03亿元，同比增长仅1%。虽可以说保持稳健，对比过去动辄两位数的增速，就显得不够看了。到今年上半年，净利润已首现负增长，同比增-11.86%。

从收入结构看，虽然近三年微众的非息收入占比仍在持续下降，但直观反映代销业务情况的“代理业务手续费收入”却是增长的，2022年至2024年该项下收入分别为101.06亿、114.40亿、139.93亿。

这在一定程度上反映了其代销业务的成果初现。

但除了该项，“手续费及佣金收入”的其他项下收入都在缩水，总体支出却在增加，其中“结算与清算手续费支出”在2022年暴涨789.69%。

而2022年正是微众正式推出“财富+”品牌的一年。

2022年,微众管理资产余额1.88万亿，同比增24%，主要就是得益于代销业务快速增长。2023年，代销资管产品余额增至2.20万亿；到2024年已增至2.75万亿。

而这三年来，“代理业务手续费支出”相对平稳，规模分别为85.02亿、78.31亿、80.11亿。但“结算与清算手续费支出”增长非常明显，规模分别为60.81亿、90.06亿、108.91亿，同比增幅分别为789%、48.10%、20.93%。

值得一提的是，业内“结算与清算手续费支出”通常包含了机构与机构之间的清算，以及机构与个人之间的结算支出，除因代销产品的清算结算带来的影响之外，或仍包含其他影响，财报并未披露该项支出的具体分类。

或许，在后续的代销业务中该如何一边“卷”同业一边控制成本又兼顾用户体验，将会是新的挑战。

走过十多年，民营银行早已过了靠贷款增长“通吃”的阶段，尤其是在助贷新规、息差收窄、业务结构持续单一等多重压力的只下，下一阶段的发展已面临重重焦虑：第二增长极在哪？如何平衡降本增效与用户体验？如何在这一平衡下保持品牌影响吸引用户流量？

而微众作为民营银行“一哥”，又能否让行业在信贷之外看到更多第二曲线的可能性？

有些问题，我们已追问多年，目前依然没有看到太多答案。

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