下周有三个热点

上周五大跌后，想必大家都比较关心，下周市场会怎么走，恰好，下周有三件事，我个人觉得非常重要：

第一，在美国联邦政府结束多日的停摆后，美国的多项经济数据也将重新开始发布，其中，下周四会“补发”9月的非农就业数据，由于12月的降息预期已降至50%以下，对全球股票等风险资产构成明显的压制，因此，这些陆续发布的数据，将带给我们更多的指引；

第二，下周，中美两市各有两份重要的财报发布——老美那边，周三晚上，英伟达将发布财报，作为目前“地球上最重要的股票”，以及AI板块的扛把子，其业绩，以及对未来的指引，将对科技板块，产生重大影响，尤其是当下，市场多空交战激烈的时刻；而咱们这边，小米将于周二晚上发布三季报，当前阿里、腾讯、小米，占比港股互联网45%以上的权重，接近半壁江山，而上周腾讯超预期的财报并未带动港股上行，接下来，就看本周的小米，以及下周的阿里了；

第三，是亚太地区的地缘冲突问题，周末迅速发酵，这块我们不展开，但势必会影响机构投资者的一些决策，尤其是外资。

好了，我们步入正题，分五大块，来聊一下。

一、12月美联储降息预期跌破50%，下周迎来重磅的数据发布。

近期，全球股市的震荡，主要是两条主线，一是美联储降息预期的变化，二是对AI板块泡沫的质疑。

其中，又以降息预期的变化，最为关键，下图，是10月以来，美联储年内降息的预期变化，在10月底完成降息后，市场判断12月的降息几率，一直在60-70%之间，但由于政府停摆导致数据中断，以及近两周多位美联储委员接连放鹰，表示目前的利率水平应该维持一段时间，导致上周，降息预期大幅下调，快速跌破50%。

这里，我先给大家看几个资产价格的走势变化，我们知道，美联储今年降了两次息，一次是9月18日，另一次是10月30日，那么，我们从首次降息前的两个月（也即7月18日）开始看。

下图，是和降息联系最直接的，2年期美债，从7月18日至今的变化，可以看到，在9月18日首次降息前，债券收益率一直往下降，而从首次降息至今，2年期美债表现震荡，截至上周五是3.6%，反而较9月18日的3.55%，上行了5bps。

下图，是标普500，同期的走势，很接近，也是首次降息前2个月，一直涨，但截至上周五，已经跌回了首次降息时的位置。

下图，是恒生科技，同期的走势，首次降息前，一直涨，直到10月初突破6700点，然后开始震荡下跌，到上周五，已经跌破了首次降息前的位置。

从上述三个图，我们可以基本得出一个结论——在整个5-9月，全球风险资产都很乐观的时期，市场要比“降息动作本身”，跑得更前面一些，价格提前反映了2-3次降息的预期，因此，当2次降息落地后，尤其是当原本计划内的年底第三次降息变得朴素迷离之际，资产价格变进入了震荡期。

这里，还有一个有意思的例子，下图，是标普500医疗保健板块，同期的表现，医疗向来是降息最利好的板块之一，但由于二/三季度深陷各种负面，因此降息前一直没涨，但实际降息后，还是能刺激到板块，这也说明，降息对风险资产的利好是实实在在的，只不过，不同的板块，有先有后，节奏不同，涨多了就得回吐，没涨的迟早会补上。

那么，下周，最为关键的，就是政府重新开门后，众多数据会重新发布，而美联储下次降息决策，将在12月9日的议息会议上做出，因此，美联储用来做决策的数据，将包括9月、10月、11月，三个月份的就业和通胀数据。

而下周四，9月的非农就业数据会补发，但10月的数据，很可能因为无法统计，而不再公布，因此，客观来说，可能到年底之前，震荡、踟蹰，会是市场的形态。

二、对AI板块泡沫的担忧，影响全球成长板块的走势。

下图，是周四晚上的美股纳指100、费城半导体指数，以及周五A股的双创50、港股的恒科、以及日韩股指的表现，可以看到，全球成长板块全线同步大跌。

这里， 有个直接的利空，在于日本的 铠侠控股（KIOXIA）最新季度的净利润同比暴跌60%，导致全球的存储芯片板块全线崩了一下，而这块是美股、到亚太市场，近期最热的科技板块，下图，可以看到，从周四晚上美股的闪迪、希捷科技、西部数据，到周五韩国的存储芯片双巨头SK海力士和三星电子，再到A股的存储芯片指数，全部大跌，堪称惨烈。

比较好的消息是，周五晚上的美股，存储芯片板块暂时止跌，闪迪还反弹了4个点。

但还是要注意到，在宏观因素（降息预期）对股市不算有利的背景下，叠加资金对科技板块的观点开始产生分歧，观点还是如《》提到的：

“拉长来看，不管是从产业视角，还是泡沫程度，都当然 难言牛市结束 ，但是，至少来说，5-9月那种，“单边牛市”，短期内应该很难复现了。 而对A股来说，科技板块普涨大涨的可能性，短期也比较小了， 机会，可能在部分的细分板块 。”

三、桥水和巴菲特的伯克希尔，对科技板块，做出了不同的押注。

这块挺有意思，桥水因为23年开始超配黄金，导致其这两年业绩非常好，桥水中国在国内渠道，也是“一号难求”，大家也都比较关注其观点和头寸的变化。

而伯克希尔这边，巴菲特刚宣布年底正式退休，因此，其持仓的变化，也可以被视为，是管理层变更后，新的“基金经理”的调仓思路。

从最新美股那边披露的情况来看。

桥水这边，下图，三季度，减仓谷歌、微软、英伟达这三只科技股（绿色框框），我大概算了一下，合计是20亿美刀左右，而桥水的股票/ETF总持仓在250亿美刀左右，因此，大概减了10个点不到，而加仓的方向，主要是标普500ETF（红框），也就是说，减个股、加宽基，降低科技龙头股的权重。

当然，要注意到，目前的标普500当中，七巨头的占比在1/3以上，因此，只要加了标普500，就和七巨头脱不了干系了。

而巴菲特这边，则继续减持苹果，但增持了谷歌。

由于巴菲特本人几乎不买科技股（苹果属于披着科技外衣的消费品公司），因此，这也被大家认为，是伯克希尔新的管理团队的操作思路。

下图，我拉了一下，是美股七巨头，年初以来、以及三季度单季度，分别的涨幅情况。

可以看到，谷歌的年内收益排第一，而三季度区间收益，仅次于特斯拉。

四、A股这边，两个热点——宁王的减持，以及宇树的上市。

A股这边，周末传出了两个消息。

一是宁王这边，大股东之一，也是曾总的同学，宣布减持，下图，是公告原文，其目前持有宁王10%左右的股份，本次减持1%，换算下来，金额大概在150-200亿左右。

当然，其减持手段，和此前的那谁一样，都是询价转让，直接打折（7折或以上）后，卖给机构投资者。

说实话，这事儿比较中性，一方面，询价转让本身对二级市场的冲击很小，另一方面，其也就减持了1个点，还有9个点的股份。

下图，是宁王年初以来的走势图（黄色是最近20个交易日的部分），其绝大部分的涨幅，都发生在8月之后，8月至今涨幅超过了50%，如果站在一名基金经理的视角来看的话，你的资产里面，一只票涨太多了，占净值的比例太高，你也可能卖出一些，做一些再平衡，我个人觉得可以理解——如果周一市场反应比较剧烈，我觉得可以反而淡定一些。

另外，还有一个热点，是宇树的上市，可能快了，下图。

从A股整体来看，24年到25年，IPO和再融资（剔除六大行的增资），被压制的死死的，但这种逆周期调节，也不可能无限实施下去，合理、正常的融资功能，迟早还是需要恢复的——你从反面来看，可转债市场，就是因为转债的供给大幅收缩，导致估值始终处于不太合理的区间。

五、星球的周度精选。

另外，贴一下本周的星球周度精选，都是干货，需要的小伙伴，可以扫码下图二维码，加入。

大家可能比较感兴趣的，会是，一、五、七、八、十一、十二、十三，这几条。

求赞、在看。

祝大家下周投资顺利。