36万本金变70万！港股创新药翻倍秘诀曝光，年底或迎大行情

最近跟几个做投资的朋友吃饭，有人提了个问题：为什么今年化工涨得还没创新药多？这话一出口，几个人都笑了。去年底到今年初，大家都在说创新药估值太高了，该撤了，结果现在回头看，年内涨幅最好的板块之一就是港股创新药。

有个朋友4月份抄底港股创新药ETF，投了30多万，现在账户显示盈利93%，算上最近几天的涨幅，差不多翻倍了。更让人意外的是，这个涨幅背后不是炒概念，而是实打实的业绩在涨。

11月12日那天，港股创新药板块整体涨了2.24%。当天A股大盘在4000点附近震荡，沪指只跌了0.07%，但港股创新药相关的ETF却普遍涨了3%以上。

这个涨幅看起来不大，但如果把时间拉长到全年来看，港股创新药ETF（513120）年内涨幅已经超过107%，是今年全市场涨幅最大的ETF之一。

这个涨幅是怎么来的？主要还是靠企业盈利在增长。拿百济神州来说，这家公司今年一季度产品收入接近80亿元，比去年同期增长了50%。

公司的核心产品泽布替尼，2024年全球销售额已经突破10亿美元，成为国内首款"十亿美元分子"。这个名词听起来有点专业，简单说就是年销售额超过10亿美元的药物单品，在全球医药行业里是个重要的里程碑。

更关键的是，中国创新药企业今年的对外授权交易特别活跃。今年1月，信达生物跟罗氏签了一笔交易，把一款新药的全球开发权授权出去，拿到8000万美元首付款，加上后续里程碑付款，总金额可能达到10亿美元。

到了5月，三生制药更是宣布了一笔总金额超过60亿美元的大单，12.5亿美元的首付款创了纪录。紧接着石药集团也跟阿斯利康签了53.3亿美元的合作。

这些BD交易（商务拓展授权交易）在医药行业里意义很大。以前中国药企主要是做仿制药或者引进海外的药，现在是把自己研发的创新药授权给全球的大药企，说明中国药企的研发能力得到了国际认可。

根据医药魔方的统计，2025年上半年，全球医药交易总金额达到1304亿美元，其中涉及中国的交易贡献了近50%的总金额。

年底通常是创新药BD大单的密集期。这是因为跨国药企在年底要完成全年的采购计划和战略布局，同时中国药企也希望在年度业绩披露前锁定一些大单。

今年7月25日，国家医保局专门召开了医保支持创新药械的座谈会，提出要研究实行新上市药品首发价格机制，鼓励药品研发创新。这个政策对创新药企业来说是个利好。

从估值角度看，虽然港股创新药今年涨了不少，但估值并没有变得特别高。中证香港创新药指数最新市盈率是31.83倍，处于最近十年32%的位置。

为什么涨了这么多估值还不算高？因为企业的盈利也在同步增长。市盈率等于股价除以盈利，如果股价涨50%，盈利也涨50%，市盈率就不变。今年创新药的上涨主要是盈利驱动的，不是单纯的估值炒作。

康方生物是另一个典型案例。这家公司靠两款双抗药物在2024年实现了扭亏为盈。其中一款PD-1/CTLA-4双抗2023年销售额达到13.58亿元，另一款PD-1/VEGF双抗成功出海，光是海外市场权益支付的首付款就有约29亿元。

最近高盛预估康方的这款双抗在2041年销售峰值可能达到530亿美元，虽然这个预测很长远，但也说明市场对中国创新药的成长空间很看好。

不过投资港股创新药也不是没有风险。这个行业的特点是研发周期长、投入大、不确定性高。一款新药从研发到上市通常要10年以上，中间任何一个临床试验失败都可能导致前期投入打水漂。

而且创新药的竞争很激烈，比如BTK抑制剂这个领域，百济神州的泽布替尼核心专利2026年就要到期，到时候至少有10家国内企业会推出仿制药，这会对价格造成压力。

从资金流向看，港股创新药ETF今年确实吸引了不少资金。Wind数据显示，截至7月29日，这只ETF的规模达到161亿元，创成立以来新高，年内规模增幅达到111%。

8月1日到9月8日期间，又净流入超过50亿元，规模进一步攀升至230亿元。持有人户数上半年增加了3.47万户，说明不少散户也在进场。

当然，现在市场上也有不同的声音。有些投资者认为港股创新药已经涨了一波，该获利了结了。特别是现在A股站上4000点，不少人开始转向稳健的红利类资产。

但从产业趋势看，创新药的成长逻辑并没有改变。中国的人口老龄化在加速，对新药的需求会持续增长。

而且国产创新药目前占中国整个医药市场的比重只有9%左右，美国是77%，日本和德国超过50%，国产替代的空间还很大。

港股创新药今年的表现确实亮眼，但这个涨幅是建立在企业盈利实实在在增长的基础上。创新药行业的长期成长逻辑没有变，中国药企的全球竞争力也在提升。

年底是不是还有行情，关键还是要看BD大单能不能持续落地，以及重点公司的业绩能不能兑现。投资这个板块需要有耐心，短期波动是常态，长期来看机会还是在的。