AI驱动掀起存储芯片“超级周期”：A股玩家谁能多分一杯羹？

来源：财联社

财联社11月16日讯（编辑 笠晨）“一天几个价”、 “暴涨快过黄金”，一场由AI引爆的存储芯片涨价风暴正在席卷全球。过去半年，全球存储芯片价格持续上涨。 最近一个月，涨价消息越发密集。继闪迪NAND闪存合约报价暴涨50%之后，更多存储厂商开始“蠢蠢欲动”。媒体援引知情人士透露，三星电子本月提高了某些内存芯片的价格，这些芯片因全球建设AI数据中心的热潮而供应短缺，提高后的芯片价格比九月份上涨了多达60%。

2025年下半年以来，存储芯片行业正迈入一个被广泛称为“超级周期”的新阶段。硅谷巨头掀起的第二波AI基建热潮，不仅消耗了所有可用的GPU，也使得高带宽内存（HBM）陷入严重短缺，例如SK海力士明年的HBM订单早已售罄。价格走势也从此前的低迷恢复，并出现转折性信号：DRAM和NAND Flash价格进入了全面且持续的上行通道。招商证券表示，此次由AI驱动的“超级周期”将比以往任何一次繁荣都更持久、更强劲。“超级周期”这一术语已然强势回归，成为存储半导体市场的新叙事逻辑。不同于过去周期性的库存回补——本轮更多地被结构性需求与产能错配所驱动。这次，随着AI对算力近乎无限的渴求，尤其是大模型、推理加速与高带宽需求的爆发，内存的价值得以重新定义，行业逻辑得以重构，周期特征也正发生根本性变化。

▌AI浪潮驱动存储芯片牛股辈出：“批发商”香农芯创、高盛吸筹的德明利遭股东减持

深圳华强北被誉为中国电子市场的“晴雨表”，在这里，包括DDR4和SSD在内的存储产品价格已出现翻倍的情况，甚至“一天几个价”。存储芯片走出的逆势狂飙曲线也被网友调侃为“年度最佳理财产品”“暴涨快过黄金”。今年以来，存储芯片的狂热，带动了产业链一众上市公司股价的狂飙突进。Choice数据显示，年初迄今，香农芯创股价涨幅为514.1%，德明利股价涨幅为334.53%，东芯股份、诚邦股份、江波龙、西安奕材股价涨幅均超200%。

其中，联合SK海力士等合作方设立控股子公司海普存储的香农芯创年初迄今股价累计最大涨幅为782.15%。公开资料显示，香农芯创的主要收入来源于电子元器件分销业务，公司主要代理产品是SK海力士的存储器及MTK联发科的主控芯片。作为存储芯片的“批发商”，存储芯片市场的热火朝天似乎并没有直接投射至香农芯创的财报上。香农芯创三季报披露，2025年前三季度实现营收264亿元，同比上涨59.90%；归母净利润3.59亿元，同比反而下降1.36%。知情人士表示，大家看到的是“同比”情况，而同比来看，考虑到去年前两个季度的市场环境及公司“有一些低价的库存”等因素，公司的毛利率水平会相对高一些。如果看“环比”，也就是三季度对比二季度，（毛利率）已经是在上升了。

香农芯创半年报披露，在其上半年总营收（171.23亿元）的构成中，占绝对大头的是“电子元器件分销”业务，收入为166.14亿元，占比97.03%。关于“分销”，根据半年报信息，香农芯创手握韩国SK海力士和MTK的代理权及AMD的经销商资质，客户则主要是阿里巴巴、华勤通讯这样的互联网云服务商和国内大型ODM。公司分销业务采购分为订单采购与备货采购两种，以订单采购为主。也就是说，香农芯创的生意模式，主要是从SK海力士这样的存储原厂拿货，再卖给下游的阿里、华勤。分析人士表示，香农芯创的经营模式主要为占其总营收高达97%的“分销”生意，其实分成了两块——“以销定采”的业务是基本盘，毛利稳定，赚的是“量”的钱，行情涨跌对这块业务的“毛利”影响不大；“备货采购”的业务，则试图赚市场波动的钱。此外，香农芯创证券部人士则称，作为分销商，存储上游涨价对公司毛利率影响较小，影响主要来自量的变化。

香农芯创还在半年报中披露了“自研芯片”的进展，其自主品牌“海普存储”，“已完成企业级DDR4、DDR5（第四代、第五代双倍数据速率内存）、Gen4 eSSD（企业级固态硬盘）的研发、试产”。而这家海普存储，则是香农芯创在2023年联合大普微电子和SK海力士共同发起设立的。但对于香农芯创近期股价的暴涨，已有股东选择“落袋为安”。香农芯创11月12日公告称，11月11日，第三大股东无锡高新区新动能产业发展基金通过集中竞价方式减持54.92万股，持股比例由5.12%下降到4.999985%。

另外，主营闪存主控芯片和存储模组的德明利年初迄今股价累计最大涨幅为430.14%。值得一提的是，在股价暴涨期间，德明利也吸引了一众机构布局。据德明利三季报，“高盛国际-自有资金”新进成为公司第四大流通股东，持有214.32万股股份，占总流通股的1.33%。然而，就在本周，德明利公告，公司第二大股东魏宏章11月7日减持78.22万股公司股份。另外，德明利三季报披露，前三季度净亏损2707.65万元。与此同时，2025年前三季度，德明利成本激增，营业总成本从去年同期30.98亿元，增长至66.53亿元；资金状况方面，德明利的资产负债率为73.28%，短期借款为27.62亿元、一年内到期的非流动负债为6.36亿元。账上货币资金6.95亿元，交易性金融资产为1.74亿元，公司的现金难以覆盖短债。

不过，德明利近期接受机构调研时表示，公司始终高度关注毛利率等核心盈利指标，存储芯片行业趋势向好对相关业务具有积极影响，2025年第三季度公司综合毛利率改善明显，10月存储价格延续上涨趋势，公司四季度业绩表现有望进一步改善。

▌存储行业“超级周期”席卷而来：A股玩家谁能在AI存储盛宴中多分一杯羹？

在全球加速扩张与AI训练/推理密切相关联基础设施的史无前例“AI算力竞赛”中，摩根士丹利等华尔街巨头们高呼“存储超级周期”已至。长期以来，全球存储市场呈现寡头格局。根据TrendForce集邦咨询的统计数据，截至2025年第二季度，全球DRAM市场由SK海力士、三星和美光三家瓜分，市场份额分别为38.7%、32.7%和22%；NAND flash市场则由三星、海力士和铠侠主导，2025年第二季度市场份额分别为32.9%、21.1%和13.5%。

而在A股市场，因长江存储和长鑫存储未上市，目前的存储产业链公司主要分为三类：第一类是以江波龙、佰维存储为代表的模组厂，从上游采购晶圆，进一步加工后出售；第二类是以香农芯创为代表的芯片代理商；第三类以澜起科技为代表，生产内存接口芯片。业内人士表示，存储芯片的热潮不会在短期内结束。在存储芯片价格上涨预期下，引发下游“超量采购”以囤货，进一步放大需求，使市场迅速转为“卖方市场”，预计此轮涨价潮持续至2025年底或2026年。在涨价潮下，国内存储芯片厂商的存货，可以说是上市公司未来盈利的主要影响点，这也是市场关注的焦点之一。

江波龙三季报显示，公司账上存货的金额为85.17亿元，高于其他存储芯片企业。显示出其积极备货、捕捉上行周期红利的策略。德明利前三季度末的存货高达59.4亿元。随着存储芯片价格一路走高，这些存货或有机会为公司带来业绩助力。佰维存储的业绩呈现“V型反转”。公司前三季度净利润同比减少86.67%至3041.39万元，但第三季度单季净利润同比大增563.77%至2.56亿元。截至三季度末，佰维存储存货也增幅显著，达到56.95亿元，同比增长52%。另外，通过查看北京君正、兆易创新、澜起科技、普冉股份、联芸科技等存储芯片“玩家”的三季报来看，各家存货金额分别为29.2亿元、25.67亿元、7.96亿元、 7.3亿元和6.28亿元。

不过，“存货为王”虽为当前存储芯片涨价潮下主流观点但并非无风险的长期逻辑。分析人士称，一方面，存储产品无长期稀缺性，且扩产正在推进，届时存货可能从盈利动力变回减值压力。另一方面，中游模组厂商议价能力弱，前期存在成本前置问题，且若存货是技术迭代快的低端产品，后续可能面临滞销风险。