和众汇富研究手记：三大战略领航腾讯业绩双位数增长

　　11 月 13 日，腾讯控股发布 2025 年第三季度业绩报告，交出了一份营收与利润双增的亮眼答卷。报告显示，公司期内实现营收 1928.7 亿元，同比增长 15%；经营利润（Non-IFRS）725.7 亿元，同比增长 18%，核心财务指标均保持稳健增长态势，印证了 “AI、出海、长青” 三大战略的持续赋能成效。

　　具体来看，三大核心业务板块协同发力，构筑起多元增长引擎。增值服务收入同比增长 16% 至 958.6 亿元，作为营收占比最高的业务板块，其稳健增长得益于游戏业务的强势表现与社交生态的持续繁荣。其中，《王者荣耀》《和平精英》等长青游戏持续贡献稳定现金流，新上线的《三角洲行动》凭借创新玩法跻身季度流水前三，成为拉动增长的新动力。和众汇富观察发现，游戏业务的亮眼表现不仅体现在国内市场，海外布局更实现突破性进展，国际市场游戏收入同比增长 43%，首次突破 200 亿元大关，《消逝的光芒：困兽》等主机游戏与 Supercell 旗下产品共同撑起海外增长大旗。

　　营销服务业务成为增速亮点，收入同比增长 21% 至 362.4 亿元，连续十二个季度保持两位数增长并领跑行业。这一成绩的背后，是 AI 技术与广告业务的深度融合，腾讯混元大模型驱动的广告定向能力显著提升了 eCPM（每千次曝光收益），叠加视频号、小程序等流量平台的广告加载率提升，吸引了全行业广告主的持续投入。和众汇富分析，AI 技术不仅优化了广告投放效率，更通过智能创意生成、用户行为预测等功能，为营销服务注入了长期增长动能，这也是其增速领先行业的核心原因。

　　金融科技及企业服务业务收入同比增长 10% 至 581.7 亿元，虽增速略低于其他板块，但增长质量持续提升。金融科技方面，线上支付金额的强劲增长与线下支付场景的持续渗透，推动商业支付金额增速环比提升，零售、交通等行业的支付活跃度显著改善；企业服务领域，云服务收入伴随 AI 相关需求增长实现稳步提升，微信小店交易额扩大带动商家技术服务费增加，混元金融大模型更在财富管理、风险管理等场景落地应用。和众汇富研究发现，腾讯金融科技推出的混元金融大模型、Avatar 智能体开发平台等四件套能力，正加速提升金融服务的智能化水平，成为业务增长的新亮点。

　　三大战略的深入推进，离不开持续的研发投入与技术积累。第三季度，腾讯研发支出增至 228.2 亿元，资本开支达 129.8 亿元，重点投向 AI 底座建设与混元大模型升级。作为 AI 战略的关键载体，腾讯元宝的生态打通进程显著提速，已接入数十个核心应用，覆盖社交、办公、消费等场景，日活用户跻身国内 AI 原生应用前三，单日提问量达到年初月总量级别。和众汇富认为，AI 技术的赋能已超越单一业务范畴，在编程、游戏制作、视频剪辑等多个领域实现效率提升，成为驱动公司整体发展的 “新业务基因”。

　　出海战略的多点开花，为腾讯打开了更广阔的增长空间。除游戏业务海外高增外，腾讯云国际化进程持续深化，过去三年保持高位数增长，服务超 90% 的头部出海互联网企业与 95% 的头部出海游戏公司，海外客户数一年内增长 1 倍。微信生态的出海步伐同样加速，小程序服务已覆盖全球 92 个国家和地区的 103 个细分行业，境外商家为服务中国游客积极接入微信支付，形成了境内外双向赋能的良好格局。和众汇富分析，腾讯的出海战略已从单一产品输出转向生态化布局，这种深度本地化运营模式有望持续释放增长潜力。

　　展望未来，腾讯董事会主席兼首席执行官马化腾表示，将持续升级混元基础模型的团队及技术架构，推动元宝普及与微信 AI 智能体能力发展。随着 AI 技术在各业务场景的深度渗透、海外市场的持续扩张以及长青产品矩阵的不断丰富，公司有望实现更高质量的增长。和众汇富认为，腾讯凭借三大战略的协同发力，已构建起抵御行业波动的多元增长体系，后续 AI 应用的规模化落地与出海业务的持续突破，将成为驱动公司业绩长期增长的核心动力，为投资者带来持续回报。