包容性与适应性：吴清解读“十五五”资本市场建设六大任务

来源：21世纪经济报道

21世纪经济报道记者 黎雨辰

“提高资本市场制度包容性、适应性”——这一被写入“十五五”规划建议的战略部署，已成为指引资本市场改革发展的核心命题。

如何针对这一部署精准施策？在近日出版的《〈中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议〉辅导读本》中，证监会主席吴清发表了题为《提高资本市场制度包容性、适应性》的署名文章。证监会主席吴清在解读中，详细阐述了未来的重点任务与行动逻辑。

在吴清看来，这一部署为资本市场改革发展稳定各项工作指明了前进方向、提供了根本遵循。

而面向下一阶段的资本市场建设，吴清在文章中明确了“十五五”时期提高资本市场制度包容性、适应性的六方面任务举措：一是积极发展股权、债券等直接融资；二是推动培育更多体现高质量发展要求的上市公司；三是营造更具吸引力的“长钱长投”制度环境；四是着力提升资本市场监管的科学性、有效性；五是稳步扩大资本市场高水平制度型开放；六是共同营造规范、包容、有活力的资本市场生态。

记者注意到，从吴清的表述来看，资本市场的“包容性”侧重于拓展其服务的广度与深度，让资本市场更好地支持创新、服务人民；“适应性”则侧重于提升市场治理的效能与视野，使制度体系更能驾驭市场变化、提升国际竞争力。

构筑拥抱创新、惠及人民的资本市场生态

在吴清的擘画中，资本市场制度的包容性，体现为制度对新兴经济力量的接纳，以及对最广大投资者福祉的关切。

一方面，包容的资本市场，要能够识别和服务新产业、新业态、新技术，成为新质生产力发展的核心“助推器”。

吴清指出，创新始于科技、兴于产业、成于资本，活跃、有竞争力的资本市场正日益成为推动科技产业发展的关键力量。以资本市场为枢纽，加快构建支持科技创新的生态，更好发挥资本市场风险共担、利益共享的独特作用，有利于促进创新资源优化配置，稳步提高全要素生产率，推动科技创新和产业创新深度融合。

回顾过往，从设立科创板并试点注册制，到深化创业板改革，再到北交所的成立与深化发展，制度创新正日益成为新质生产力企业与资本市场间更强劲的纽带。资本市场对科技创新类企业“研发投入大、经营不确定性大、盈利周期长”的特征，展现了前所未有的识别与接纳能力。新“国九条”亦对提升对新产业、新业态、新技术的包容性作出部署，显示了政策的连贯性。

下一步，吴清指出，要积极发展股权、债券等直接融资。积极发展私募股权和创投基金。健全多层次债券市场体系，大力发展科创债券、绿色债券等，稳步发展不动产投资信托基金和资产证券化。完善期货品种布局和产业服务功能。

同时，也要推动培育更多体现高质量发展要求的上市公司；持续深化并购重组市场改革，提升再融资机制灵活性、便利度，支持上市公司转型升级、做优做强；巩固深化常态化退市机制，畅通多元退出渠道，进一步健全进退有序、优胜劣汰的市场生态。

另一方面，包容的资本市场，要能够覆盖多元需求、惠及广大人民，成为让不同投资者均能分享国家发展红利的“财富池”。

资本市场是人民群众分享实体经济发展成果的重要平台。吴清提到，目前我国有2亿多股票投资者、7亿多基金投资者。新“国九条”落地实施以来，资本市场总体保持回稳向好势头，2024年实现投资者现金分红2.4万亿元，老百姓通过资本市场管理个人财富的意愿和诉求进一步增强。这要求资本市场应提供更加丰富、更高质量的金融产品和服务，逐步拓宽增加居民财产性收入的渠道。

营造更具吸引力的“长钱长投”制度环境，是提升资本市场包容性的关键一着。吴清指出，要继续积极创造条件构建中长期资金“愿意来、留得住、发展得好”的市场环境，推动建立健全对各类中长期资金的长周期考核机制，提高投资A股规模和比例。

同时今年以来，扎实推进公募基金改革，推动与投资者利益绑定的考核评价和激励约束机制落实落地，大力发展权益类公募基金，推动指数化投资高质量发展。促进私募股权和创投基金“募投管退”循环畅通，加力培育壮大耐心资本、长期资本和战略资本。

建设立体高效、开放便利的资本市场体系

与“包容性”相辅相成，“适应性”则更强调资本市场制度体系自身应对内外部环境变化、引领和规范市场创新发展的能力。

在一个技术飞速迭代、内外风险交织的复杂环境中，监管机制的适应性，意味着精准高效，能够快速响应市场创新与风险变化。

吴清指出，金融创新更新迭代快，具有明显的顺周期性和强外溢性。因此，要适应市场的快速发展变化，加快构建全方位、立体化的证券期货监管体系。

在这一目标下，吴清特别强调，要加强战略性力量储备和稳市机制建设。强化重点领域风险和跨市场跨行业跨境风险防范化解，持续提升资本市场内在稳定性。运用好大数据、人工智能等现代信息技术手段，高效识别违法违规线索和风险隐患。

适应性的监管还体现在对市场规律的尊重上。即坚持依法监管、分类监管，严厉打击财务造假、欺诈发行、市场操纵和内幕交易等恶性违法行为，维护公开公平公正的市场秩序。

稳步扩大资本市场高水平制度型开放，也是增强资本市场制度包容性和适应性的重要途径。

2025年以来，人民币资产估值的修复，进一步增强了全球资本投资国内资本市场的意愿。吴清指出，通过制度型开放进一步增强资本市场吸引力和包容度，有利于进一步便利跨境投融资活动，助力畅通国内国际双循环和构建全国统一大市场。

对此吴清认为，要坚持以我为主、循序渐进，推动在岸与离岸市场协同发展，促进资本高效流动、要素合理配置和制度互学共鉴，提高我国资本市场国际竞争力。支持企业用好国内国际两个市场、两种资源。完善合格境外投资者制度，稳慎拓展互联互通，进一步提升外资和外资机构参与我国资本市场的便利度。

“在持续提高资本市场制度包容性、适应性和吸引力、竞争力的过程中，必须始终践行资本市场工作政治性、人民性；必须更好统筹投资与融资协调发展；必须用好改革开放关键一招；必须以市场稳定运行为重要保障。”吴清指出。