AI时代为“煤电巨龙”提供了战略舞台

巴菲特经常提到，看懂一家企业的基本面和业务模式，是投资前要做的必备功课。

中国神华在很多投资者眼里，似乎就是一家业务模式和基本面比较容易看懂的企业。

作为一家央企，公司高度聚焦主业，以商品煤、发电 和运输 及煤化工 为 主 。从经营模式上讲，以上述这些业务分部为主的一体化经营模式是中国神华独特的地方——可以说是 围绕煤和电的生产和销售这一主线进行 ，利用自身的较低成本煤炭优势，开展产业链上的后续业务。一目了然。

公司经营的好坏，则与国内宏观经济的走势以及能源的整体态势密切相关，主业都是高度成熟但又不可或缺的领域， 具有较为明显的预期性 。相较那些高科技企业或者生产制造企业来说， 业绩的稳定性较强 。

当然作为能源和发电领域的巨头，中国神华业绩飙升的场景可能并不如那些AI领域科技企业那般多，这也是其稳健性必然带来的附加物，没什么好说的。

今年前三季度公司实现营业收入2131.5亿元，同比下降16.6%；实现归母净利润390.5亿元，同比下降15.2%。经营性现金流净额652.5亿元，同比下降19.9%。主要是 煤炭销售量及平均销售价格下降，售电量及平均售电价格下降 所致，以大周期环境因素为主，并不是公司自身经营出现了什么问题。

而且如果细分来看，其实公司商品煤和发电这两个最重头的板块是相互对冲，起到了一定 “绝对化”收益 的效果。逻辑很简单，虽然商品煤因为价格因素导致收入和净利润的下降，但公司主要以燃煤发电产生的发电业务的盈利能力却能得到提升，同样也是因为最重头的成本燃煤的价格下探。

今年前三季度，中国神华在总发电量和总售电量下降的前提下，其发电部分的利润总额却同比上涨20.4%， 毛利率同比上升了3.5个百分点 。而在商品煤部分，其实公司的毛利率也同比上升了1.1个百分点，显示出其盈利能力的稳健提升。只不过公司煤炭业务营收占比总营收的比例更大，而发电业务体量占比相对小得多 ，所以 煤炭这头的跷跷板更重 ，下行周期对公司整体业绩的影响更为可观。

但是，如果仅仅将公司的未来发展潜力限定于煤炭和发电领域的既有基础，可能认知并不完全。

在人工智能的大背景下，电力正在成为一个新的 战略风口 ，因为人工智能模型的训练和部署需要在大型且耗电量巨大的数据中心进行。

国际能源署一篇报告曾指出，一个典型的人工智能数据中心耗电量相当于10万户家庭的用电量，而目前正在建设的最大型数据中心的耗电量将是其20倍。

马斯克曾经多次表达过 电力对于AI算力中心的决定性作用 ，并对比中国和美国的发电能力，变相赞美我国这方面的绝对优势。

摩根士丹利最近的报告称，到2028年，由于AI数据中心消耗大量电力，美国可能面临高达20%的电力缺口。国际能源署一份研报则指出，到2030年，全世界数据中心的电力消耗预计将比2024年末增长一倍以上，人工智能依然会是这一增长的最主要驱动力。 其中中国这方面的需求量仅次于美国，将为全球第二 。

当前在我国， 煤电依然是最重头的电力来源 。截至2024年底，全国全口径发电装机容量33.5亿千瓦，其中煤电11.9亿千瓦，虽然同比下降4.2个百分点，但总装机容量比重依然达到35.7%，稳居第一。可以说，煤炭因其储量大、成本低、产业成熟等综合性优势，在可见的未来，还将成为我国发电能力的重要支撑，也就势必将成为中国在人工智能领域保持国际竞争力的有力武器。

这方面，中国神华的舞台已经铺就，企业使命也义不容辞。

此外，中国神华的体量巨大， 在研发上的投入绝对值也非常可观 。当前公司正不断完善科技创新体系建设，推进高水平科技攻关和科技成果转化应用，推动科技创新赋能传统产业转型升级。

比如，在 智能矿山建设 领域，公司正积极开展露天矿无人运输作业系统关键技术研究、煤矿智能瓦斯巡检机器人关键技术研究等方面的研发和创新。同时也在高效低碳火电与综合能源多元协同供给关键技术研究、火电机组全工况海水淡化抽汽梯级利用研究、 智慧电厂建设 等方面积极投入。

此外，公司成功部署“BIM+北斗”智慧基建管理系统，成为国内煤炭基建领域的首个智能化应用。

上述这些是中国神华在传统能源领域科创转型的一些最新案例，后续能否以 更绿色低碳、更加智能、更高科技 来提升企业质效，也将是另一个看点。

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