信贷平衡将缓解钢市“淡季效应”

宏观数据

据中国人民银行统计数据显示，2025年10月末，广义货币(M2)余额335.13万亿元，同比增长8.2%。狭义货币(M1)余额112万亿元，同比增长6.2%。前十个月人民币贷款增加14.97万亿元；前十个月社会融资规模增量累计为30.9万亿元，比上年同期多3.83万亿元。

兰格点评

2025年10月份，由于重点行业产能治理持续推进和消费潜力有序释放等因素的影响，全国PPI环比年内首次上涨，同比依然下降2.1%，但降幅比上月收窄0.2个百分点，连续第3个月收窄（详见图1）。当前国内市场引导的需求收缩继续发展，要显著加大宏观经济政策逆周期调节力度，从而增强制造用钢需求的持续释放强度。

从1-10月的金融数据来看，信贷和社融呈现同比分化态势，其中人民币新增贷款额同比有所少增；社会融资规模增量同比明显多增（详见图2）；狭义货币(M1)同比增速有所回落，而广义货币(M2)同比增速继续收窄（详见图3）。

从贷款端来看，1-10月企业贷款增加13.79万亿元，其中，短期贷款增加4.34万亿元，中长期贷款增加8.32万亿元，票据融资增加9758亿元，表明企业短期投资意愿继续增强，而中长期投资意愿略有减弱，短期风险控制意愿继续增强。1-10月居民贷款7396亿元，其中，短期贷款减少5170亿元，中长期贷款增加1.26万亿元，表明居民贷款需求意愿依然不强。

从社融端来看，1-10月，社会融资规模增量为30.9万亿元，比上年同期多3.83万亿元。其中，对实体经济发放的人民币贷款增加14.52万亿元，同比少增1.16万亿元；其中企业债券净融资1.82万亿元，同比多增1361亿元；政府债券净融资11.95万亿元，同比多增3.72万亿元，表明政府债券净融资力度再度增强，而企业端融资意愿呈现继续恢复态势。

当前外部不稳定不确定性因素较多，国际经济贸易秩序遇到严峻挑战，世界经济增长动能不足，主要经济体经济表现有所分化，我国经济运行依然面临不少风险挑战，国内经济回升向好基础仍需加力巩固。同时，我国经济基础稳、优势多、韧性强、潜能大，长期向好的支撑条件和基本趋势没有变，要保持战略定力，增强必胜信心，推动事关中国式现代化全局的战略任务取得重大突破。下阶段，央行将平衡好短期与长期、稳增长与防风险、内部均衡与外部均衡、支持实体经济与保持银行体系自身健康性的关系，强化宏观政策取向一致性，做好逆周期和跨周期调节，提升宏观经济治理效能，持续稳增长、稳就业、稳预期。央行将综合运用多种工具，保持社会融资条件相对宽松，同时继续完善货币政策框架，强化货币政策的执行和传导；保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配，持续营造适宜的货币金融环境。同时也要发挥好货币政策工具总量和结构双重功能，落实好各类结构性货币政策工具，扎实做好金融“五篇大文章”，加力支持科技创新、提振消费、小微企业、稳定外贸等重点方向。

目前来看，国内钢材市场正逐渐进入传统的需求淡季，北方地区由于季节性天气的影响，室外施工也进入了收尾阶段，而南方地区依然存在一定需求释放，但淡季特征也开始逐渐显现。而且由于品种亏损也迫使钢厂开始了部分检修，同时叠加部分区域秋冬季限产，供给端存在明显的收缩预期。在供给收缩预期以及淡季需求减弱的共同影响下，国内钢材市场或将逐渐进入“供需双弱”的行情。央行货币政策的主导目的在于“长短平衡、内外一致”，在这种货币政策的支持下，国内钢铁市场也将“静心沉稳练内功”。但在货币信贷的淡季之中，市场对于降准降息也存在明显预期，这也促使钢市回归到了“淡季看预期”的运行逻辑之下。

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