一款糖葫芦，凭什么让上市公司连涨四天？

文/柳轻盐

我盯着三元股份的K线图看了很久。

市盈率181倍，而整个食品制造业的平均水平是28倍。这意味着什么？意味着市场给这家公司的估值，是同行的6.5倍。而触发这场估值狂欢的，是一款从5元炒到98元的奶皮子糖葫芦。

表面上看，这是网红食品引爆资本市场的又一个案例。实际上，这场四连板暴露的是2025年A股最真实的困境，当资金找不到方向的时候，连一颗糖葫芦都能成为救命稻草。

11月7日，三元股份涨停。11月10日，再次涨停。11月11日，第三个涨停板。市场开始注意到异常。当晚，公司发布公告，称不存在应披露未披露的重大信息，也未发现影响股价的媒体报道或热点概念。标准的澄清话术。但第二天，11月12日，股价照样一字板涨停。到了11月13日，四连板。

这期间发生了什么？奶皮子糖葫芦在社交平台上彻底出圈。小红书上，上海的奶皮子糖葫芦线上售价飙到98元一串。抖音上，杭州和南京的门店前排起百米长队，有人晒出自己排队3小时的视频。微博热搜榜上，相关话题阅读量破亿。这种传播速度和覆盖面，让人想起2023年的淄博烧烤和2024年的天水麻辣烫。

市场的主流解读很明确。这是消费升级的信号。年轻人愿意为一颗糖葫芦支付98元，说明消费力依然存在，只是需要新的产品形态来激活。三元股份作为奶制品企业，旗下的三元梅园又确实在卖奶皮子相关产品，概念上能讲得通。所以资金蜂拥而入，推动股价连续涨停。

11月12日晚间，三元股份再发公告。这次不再含糊其辞。公司明确表示，奶皮子糖葫芦为三元梅园推出的季节性产品，销售周期仅几个月，收入规模占比极小。公告还特别强调，公司最新市盈率达181.42倍，显著高于行业28.08倍的平均水平，存在短期内股价大幅下跌风险。措辞之严厉，态度之明确，在上市公司公告中并不多见。

但这份风险提示并没有阻止第四个涨停板的到来。

我翻了翻过去两年的类似案例。市场总说这是消费复苏的机会，但我怀疑事情没那么简单。

2023年春天，淄博烧烤火遍全网。当时的逻辑是，疫情后消费场景恢复，烧烤作为社交属性强的品类，能带动整个餐饮产业链。于是肉制品股票、调味品股票、甚至烧烤炉具股票都被炒了一轮。高潮持续了大约两个月。到了6月，热度退去，相关股票悉数回落。

2024年3月，天水麻辣烫接棒。这次市场学聪明了，不再炒产业链，直接炒地域概念。甘肃板块的众兴菌业3天2板，3月13日之后累计涨幅超过30%。亚太实业、国芳集团、兰州黄河，凡是能跟甘肃沾边的上市公司，都被资金光顾过。这波行情又持续了两个多月。

现在是2025年11月，轮到奶皮子糖葫芦。

三次炒作的相似点太明显了。都是季节性产品，淄博烧烤在春夏，天水麻辣烫在初春，奶皮子糖葫芦在冬季。都是地域性特色，淄博、天水、现在虽然没有特定城市但北京是主要消费地。都是社交媒体驱动，话题在抖音、小红书、微博上发酵，然后传导到股市。

但这次有个最大的差异。前两次，相关企业虽然也发公告澄清，但措辞相对克制，毕竟流量和关注度对品牌有好处。这次不一样，三元股份连发两次公告，第二次直接点明收入占比极小，市盈率过高，风险巨大。公司自己都这么急着撇清关系，说明什么？说明管理层很清楚，这波炒作跟基本面没有任何关系。

我注意到一个规律。每次这种食品概念股炒作，股价的峰值都出现在社交媒体话题热度最高点之前。换句话说，当你在朋友圈刷到相关内容的时候，股价往往已经在高位了。这次也不例外。11月10日前后，奶皮子糖葫芦在社交平台上开始大规模传播。而三元股份的第一个涨停板出现在11月7日，比话题爆发早了3天。

这不是巧合。这是游资的操作手法。他们比散户更早嗅到风向，提前布局，等话题发酵后吸引散户跟进，然后在高位出货。

2025年的A股，找不到像样的题材了。年初看好的AI概念，炒了半年后陷入沉寂。新能源车产业链，过剩问题迟迟无解。地产板块，政策利好不断但成交量上不去。消费板块，内需不振是个长期问题。科技股，美国的技术封锁让增长预期打了折扣。资金在市场里转来转去，找不到能持续炒作的主线。于是，只要有点话题度的东西，都能被拿来炒一把。糖葫芦、烧烤、麻辣烫，本质上都是资金无处可去的表现。

我算了一笔账。三元股份11月13日收盘价7.28元，总市值约120亿。从11月6日的收盘价4.97元算起，四个交易日市值增加约46亿。这46亿是怎么来的？不是奶皮子糖葫芦创造的真实利润，而是二级市场资金推高股价产生的账面财富。

这笔账的背后，是一场精密的利益分配游戏。

散户看到的是第一层。他们在社交媒体上看到奶皮子糖葫芦排长队的视频，看到98元一串的天价，脑子里浮现的是消费升级的大故事。年轻人愿意为品质买单，奶制品市场有增长空间，三元股份作为北京老牌乳企，有品牌优势，有渠道基础，这个逻辑听起来很完美。于是他们在第三、第四个涨停板追进去，期待后面还有更多涨停板。

游资看到的是第二层。他们关心的不是奶皮子糖葫芦能卖多少，而是这个题材能炒多久。三元股份市值不大,流通盘适中,正好适合短线操作。社交媒体话题有热度,能吸引散户关注。公司本身有奶制品业务,概念上能自圆其说。最关键的是,这种题材股的炒作周期很好把握,一般2-3个月,只要在高位出货及时,收益相当可观。我不确定具体是哪些游资在操作三元股份,但从涨停板的封单量和龙虎榜数据看,明显有组织性资金在运作。

公司管理层面对的是第三层困境。股价暴涨,按理说是好事,但这次不是。因为涨得太快,脱离基本面太远,市盈率181倍意味着什么?意味着市场给的估值需要未来几年的利润增长来支撑。但奶皮子糖葫芦只是季节性产品,收入占比极小,根本无法支撑这个估值。如果不及时提示风险,股价后续暴跌,监管层会问责。如果提示风险太强硬,又可能打击市场情绪,伤害真正的长期投资者。

所以我们看到,公司的公告措辞非常谨慎,既说了收入占比小,又说了市盈率高,但没有直接说"不要买"。

这场利益分配的结局很清晰。游资在前两个涨停板进场,第三、第四个涨停板分批出货。散户在第三、第四个涨停板追高,成为接盘侠。管理层在高位发公告自保,但无法改变游戏规则。等话题热度一过,股价回落,散户被套牢,游资已经离场寻找下一个标的。这是A股题材股炒作的标准剧本,每年都在重复上演。

有个财经用户叫"沪市老韭菜"，他在11月12日发了条帖子,说自己在第三个涨停板买入三元股份,仓位30%,理由是"消费复苏主线,年轻人舍得花钱,奶制品行业有机会"。

我看到这条帖子的时候,心里有点不安。他看到的是宏观叙事,但这场游戏里,宏观叙事不重要,流动性和筹码分布才重要。

从网红产品到稳定收入,中间隔着的不是一颗糖葫芦,而是整个供应链、渠道、品牌、消费习惯的系统工程。这个工程需要时间,需要投入,需要试错。而资本市场给的时间窗口,往往只有几周。

当一颗糖葫芦能撬动数十亿市值的时候,我们究竟在为什么买单?

如果连公司自己都在提示风险,追高的散户又在期待什么奇迹?

当题材炒作成为A股常态,理性投资还剩下多少生存空间?

（完）

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