恒生前海基金策略周报

来源：市场投研资讯

（来源：恒生前海基金）

数据来源：WIND，恒生前海基金整理。图一、图二、图三数据区间：20251110-20251114，其中道琼斯工业指数、标普500指数、纳斯达克指数的数据截至20251113。

数据来源：WIND，恒生前海基金整理，数据区间：20251107-20251114。

本周点评:

本周A股收跌，微盘和红利板块涨幅领先，创业及科创板指数跌幅较大，上证指数在4000点附近震荡，市场整体成交额较平稳，大消费低位板块向上反弹，科技方向普遍向下调整。分板块看，综合、纺织服装、商贸零售、美容护理、医药生物等板块领涨，电子、通信、计算机、机械设备、国防军工板块跌幅较大。宏观方面，中国通胀形势出现积极变化，10月CPI、PPI同环比均有回升，是季节性因素、低基数效应和“反内卷”共同作用的结果。板块表现上，消费板块表现活跃，零售、食品饮料、服装等方向均有表现；有色板块内部，能源金属、贵金属、有色金属、小金属板块周内集体上行；新能源板块，储能需求领域对锂电池的需求持续强劲，需求传导至上游价格端，价格上涨增厚相关企业的盈利预期，资金做多路径明确；科技方向，包括TMT、机械等板块本周回调。

下周展望:

近期上证指数4000点关口成为多空博弈焦点，我们认为大盘未来或仍将震荡上行，市场短期风格偏向新能源成长和周期资源方向，建议均衡配置红利、微盘、产业趋势板块，科技领域长期看好，关注政策驱动及国际大宗品价格。中国资产正处于重估的长期趋势中，短期震荡不改长期向好趋势，后续市场预计仍将走出慢牛趋势。我们认为，2025年或仍是以科技为主线的行情，伴随外部扰动的缓和，市场整体风险偏好将上移，建议持续关注科技、消费、高端制造、医药的产业趋势机会。

本周点评:

本周港股收涨，恒生指数及恒生科技指数周内均收涨，但市场于周五有一定向下调整，整体来看多数板块仍收涨，消费及周期方向反弹明显，科技成长方向集体回调。分板块看，等日常消费零售、造纸与包装、房地产、医药生物等板块上涨传媒、机械、煤炭、电气设备板块跌幅较大。海外方面，特朗普在白宫签署了国会两院通过的一项联邦政府临时拨款法案，美国政府结束停摆刺激了美股上行，但周四美股掉头下跌。本周龙头互联网公司发布季报，收入利润皆超预期，游戏业务高增长，资本开支环比下降主要是受芯片采购限制影响，对AI的投入力度引发市场担忧。龙头芯片制造公司三季度超预期，先进制程盈利恢复，资本开支加速，但半导体板块周五向下调整。

下周展望:

中美关系的阶段性缓和，对市场风险偏好形成积极支撑，短期来看，港股风险偏好或上行，市场仍有望逐步企稳并出现技术性反弹。伴随着港股头部公司的财报将陆续披露，科技品种有望受到预期推动。在权益市场中，港股作为新兴市场代表更突出，港股核心资产有极大的向上弹性。产业层面，AI浪潮的产业趋势持续演绎，具备稀缺性的港股科技板块向上空间或较大，互联网头部企业等估值合理的优质蓝筹有望修复。展望未来，后续港股投资机会将继续扩散，重点关注以互联网科技、医药、新消费为代表的广义成长板块的投资机会。

本周点评：

本周央行公开市场共有4958亿元逆回购到期，累计开展逆回购11220亿元，全周净投放6262亿元。资金面方面，央行公开市场连续多日净投放后，银行间市场资金面逐步向暖，周四DR001重回1.32%附近。不过考虑税期将至，周五DR001小幅上升至1.37%。11月11日，中国央行发布2025年第三季度中国货币政策执行报告。本次货政报告资删除了“防空转”表述，更多的强调利率为锚，淡化总量需求。央行最新金融统计数据显示，前十个月我国社会融资规模增量累计为30.9万亿元，比上年同期多增3.83万亿元。10月末，社融存量同比增8.5%，M2同比增8.2%，环比均下降0.2个百分点。

下周展望:

10月社融、M1与M2同比增速均有所回落，居民信贷减少，反映出当前基本面仍呈现弱修复态势。当前广谱利率仍处于下行周期，债市整体预计会延续震荡行情。不过根据央行三季度货证报告，“社会融资规模、货币供应量增长与名义经济增速基本匹配的同时，贷款增速略低一些也是合理的，反映我国金融供给侧结构的变化。”因此，社融回落也无需过度担忧。同时，货证报告也释放了更强的稳增长信号，强化“内需主导”的稳增长诉求。

— 好“基”速递 —

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