曾经的世界500强连锁零售之王苏宁，也要被恒大拖到破产了。

曾经的世界500强连锁零售之王苏宁，也要被恒大拖到破产了。但更大的疑问是，早就严重资不抵债、总负债超1800亿的苏宁集团，为什么还会被华尔街资本割走一笔巨额资产呢？而国内金融机构却只能追在苏宁屁股后面讨债？又为什么网上有人说国资要出巨资为民企苏宁兜底呢？难道企业真的大而不倒？

这么说吧，就在后天，一场决定苏宁集团能否重整成功的投票就要截止，如果投票不通过，苏宁可能要面临破产清算了。

先说说苏宁是怎么到了这一步的。网上的声音都怪恒大，但实际上，恒大确实是苏宁倒下的导火索，但最大的问题还是出在苏宁自己身上。

1990年，苏宁创始人张近东用10万块钱开了一家专卖空调的商店。相比于当时其他商场价格高还不送货上门的问题，他的策略是做好服务，不但送货上门，还给免费安装。再加上为了拿到空调厂商的折扣，苏宁会在空调销售青黄不接的季节，提前订货和打款。到了1994年，苏宁就成了全国空调的销售冠军。

10年之后的2004年，苏宁上市了，成为家电连锁的第一股。2011年，年营收更是逼近千亿，把竞争对手都抛在了身后。但之后，移动互联网的时代来了，淘宝、京东网上卖家电起风了，给苏宁这样的实体店造成了很大的冲击。

苏宁甚至还和京东拼过刺刀，当时刘强东的口号是“上京东永远比苏宁线下店便宜10%，如果有东西苏宁敢卖一块，那京东就不要钱”。张近东也放话，“所有的商品价格必须低于京东，如果被客户发现苏宁更贵，就立即双倍赔偿”。但不管怎么说，互联网对实体店的冲击还是很大。

到了2012年，苏宁主业就开始有点走下坡路了，所以也在考虑转型。三年后，苏宁和阿里就走到了一起，阿里投资了苏宁283亿，苏宁也投了阿里140亿。但这也只是开始，之后，苏宁一路开启了“买买买”的模式，家乐福中国、天天快递、锤子手机、国际米兰、苏宁足球俱乐部、华泰证券、PPTV、实体、互联网、金融都有参与，但大多数项目都损失惨重。

特别是在2017年的时候，苏宁竟然一口气投了恒大200亿，双方还同时签订了对赌协议，就是恒大需要在2021年1月底之前完成A股上市，如果恒大上市失败，苏宁有权要求恒大按苏宁的投资成本回购股权。当时听起来是个稳赚不赔的生意。

由于苏宁对外投资的钱很多都是借来的，在2020年就爆发了流动性危机，但想着自己在恒大那还有200亿呢，可以用来解燃眉之急。但后面的事情大家都知道，恒大上市失败，苏宁多次问恒大要债，但一分钱都没有要到，因为这时候的恒大早就是一个带着巨额负债的空壳了。所以，恒大可以算是压死苏宁的最后一根稻草。

那苏宁为什么会在爆发危机后又被华尔街资本割走了一笔巨额资产呢？

2020年之后，苏宁系经营状况每况愈下，但还是有国内金融机构愿意借钱给他的。但苏宁缺钱缺得实在厉害，又想保住优质资产——意大利国际米兰俱乐部，借钱都借到美国去了。

这时候，华尔街的投资机构橡树资本就来了，愿意借给苏宁2.45亿欧元来帮他保住国米，但代价是年利率高达12%，苏宁还要拿国米的股权来抵押。除此之外，双方还约定，如果苏宁卖掉国米，超过8亿美元的部分要分给橡树资本20%。

没想到国米在苏宁的注资和管理之下连续夺冠，可以说是升值了，这是好事。但根据意大利媒体的报道，到了2024年，橡树资本的贷款要到期了，苏宁还是没钱还，就提出不还1亿欧元利息，剩余2.75亿欧元本金延期三年，年利率从12%提高到15%。当时橡树资本先释放出了接受提议的信号，让苏宁放松了警惕，麻痹大意。

但就在距离还款日仅剩不到两个月的时候，橡树资本突然反悔了，还用法律手段阻碍其他机构接盘这笔债权，结果苏宁因为没能及时再借到钱，导致债权违约。当时价值12亿美元的国米就这样到了橡树资本手里。

而国内的金融机构呢？问苏宁要债是从国内要到了意大利，在每个地方官司都能赢，但就是要不到钱。那问题就来了，苏宁都出现危机了，国内金融机构还借钱给苏宁，这就算了，那为什么不弄点真正值钱的抵押品呢？导致现在只能参与苏宁的破产重整。

后天苏宁的重整计划如果投票没有通过，苏宁的债权人可能会面临巨大的损失。如果没有抵押物的债权人手里每100块钱的欠条，苏宁只能还3块5，就是说清偿率只有3.5%。问题是这些债主里面包含了之前和苏宁合作的运输公司、装修公司等一些中小供应商，甚至还包括个人。

但如果破产重整方案通过，10万元以下的小债权就可以马上全额拿到现金，剩余的债权还能转为信托份额。但苏宁手里拿不出什么现金，所以就要国资站出来拿出80亿，这就是“国资兜底”说法的由来。

但国资绝不是兜底，因为根据这份重整方案，国资的这80亿拥有优先清偿权，就是万一苏宁重整后还是经营得不顺利，其他债权人全得靠后站，苏宁得先还国资80亿。把苏宁拆了卖，80亿总是有的，这就是保障国资的安全，这就跟深铁和万科是一样的，深铁也借给万科近200亿，为了保证国资的安全，万科最近也为深铁补上了足额的抵押品。

所以，国资愿意出钱也不是毫无底线的兜底，而是想通过保主体来实现保民生、保就业和保护中小债权人的利益，这对苏宁的债权人来说，其实是件好事。至于重整后的苏宁能不能重振旗鼓，你觉得呢？