每日行情 | 上方套保压力较大，棉价缺乏持续上行动能

美棉出口数据开始陆续公布，数据平稳，USDA报告公布前，郑棉维持震荡，美棉继续下跌；下游织厂随用随买为主，虽然旺季结束，但需求延续偏稳的情况。

■ 美棉进口关税调整频繁，中国棉花进口有何变化？

根据海关公布的棉花进口数据，2025年前9个月中国进口棉花68.5万吨，同比（226.8万吨）减少69.82%。其中从进口结构来看，进口巴西棉26.9万吨，占比最高在39.33%，整体处于近五年同期中等水平；澳棉19.9万吨，位列其后，占比19.87%，整体处于近五年同期偏高水平；美棉10.2万吨排在第三，占比14.93%，整体处于近五年最低水平；其他还包括少量土耳其棉、哈萨克斯坦棉等。整体来看，各品种进口量均出现不同程度下降，但受中美贸易政策影响，澳棉取代美棉成为第二大进口品种，反映出市场在贸易环境变化下的被动调整。

■ 如何看待近期关税下调与配额收紧对市场的影响？

近期，美棉加征关税从25%下调至10%，成为市场关注焦点。市场普遍认为，此举在形式上利好进口，但对实际成交的提振作用有限。具体来看，配额仍是限制进口的首要瓶颈，即便关税下降，企业无配额仍难以操作。其次，港口贸易商普遍反映，即使税率下降10个百分点，若完全由国内环节承担，成本压力仍大。从贸易结构来看，棉花在中美贸易中的权重较小，短期内关税下调难以形成实质性的进口增长动能。

与此同时，国内市场需求的平淡进一步放大了进口棉贸易的压力。进入四季度以来，在外需疲软叠加人民币基差持续偏高之下，进口棉走货节奏明显放缓。港口贸易商表示，以巴西棉为例，因配额不足，目前已通关人民币巴西棉资源基差报价高达3600元/吨，销售压力较大。近期关税下调与配额收紧两难平衡，预计年末几个月棉花进口难以放量。

■ 美棉10月份以来继续弱势运行

美棉10月份以来继续弱势运行，主力合约运行在63-66美分/磅区间。期间美国主要数据停更，美棉节奏上更多受到中美贸易局势影响，先下跌而后v形反弹，但目前再度下跌。其中10月14日活跃合约12月合约跌至62.17美分的该合约最低点，而月初和之后月底反弹其所至的最高点均在66美分处，目前则跌至63美分处。

■ 郑棉弱势运行

近期郑棉主力合约走势

11月14日，郑棉主力合约报收于13450元/吨，跌40元/吨。郑棉国庆节后则开启了反弹行情，主力合约从近13200处最高于月底涨至13675元/吨。主要受买盘需求和收购价不断上移的助力，期间中美贸易形势紧张的利空影响有限。之后直至目前，郑棉主力1月合约则徘徊在13450元至13650元的窄幅区间内。

基本面来看，国内新疆棉花收购价以较低价开启，整体低位抬升，和盘面形成相互加持。但近期收购逐渐接近尾声，收购价也有所回落。

传统旺季向淡季转换的季节性压力，也有前期抢出口后的后置效应，以及全球经济还未明显复苏前的终端需求的疲软。需求进入淡季，供需或呈过剩局面。从10月份库存情况来看，当前阶段，棉花工商业库存不高，纺织纱线和坯布库存处于偏高水平，中美贸易关系虽然趋于好转，但对纺服出口的限制仍存，9-10月份，纺服出口连续两个月同比回落，预期出口短期不会有明显好转。叠加上方套保压力较大，棉价缺乏持续上行动能。

【纱线网观点】

下游产业整体维持盈亏平衡，产略及成品库存均变化有限，纺企原料随用随买节奏不变。供应端的压力是主要影响因素。棉花季产年销的特性叠加年度丰产预期决定当前供应压力较大。我们认为下方有一定支撑，再度下破前低概率较低，随着时间推移，棉花供应压力会逐渐减弱，而且全年度范围来看，本年度棉花供需格局并非十分宽松，库销比预计同比下降。综合来看，短期郑棉上方承压，或有一定调整，但幅度预计有限，整体仍震荡略偏弱走势对待。

来源 ：申银万国期货、永安研究、光大期货、国都期货

编辑：中国纱线网，转载请注明出处

想要获取更多纺织资讯和最新行情，关注公众号「纱线网newyarn」，回复「行情」，及时获取最新纺织行情；回复「加群」，邀请您加入1000个纺织群；回复「招聘」，查看最新岗位信息。

长按扫码关注中国纱线网官方唯一公众号纱线网newyarn

关注纺织热点，解读行业政策，发布企业动态。