贸易逆全球化遇金融全球化：全球资产收益率要凉了？

2025年的全球经济舞台上，美国抛出了两个看似矛盾的政策组合拳。

一边是贸易领域高举“对等关税”大旗，走的是逆全球化路线；另一边却给稳定币立法，用《天才法案》助推金融全球化。这两种看似相悖的操作，背后藏着同一盘棋。

更关键的是，这个政策组合正在悄然改写全球资产的逻辑：贸易逆全球化压制了实体经济收益，金融全球化则加剧了资产竞争，双重作用下，全球资产收益率可能正面临长期下行压力。

一、2025美国政策转向：贸易筑墙与金融开门的矛盾操作

2025年，美国在经济政策上的转向格外引人关注，两个关键动作直接牵动全球神经。

第一个是贸易领域的“对等关税”政策落地，这被视作贸易逆全球化的典型操作。简单说，就是对进口产品加征关税，人为抬高进口商品的价格门槛。

第二个则是金融领域的重大突破，针对稳定币的《天才法案》正式立法。要知道，稳定币是链上资产交易的核心支付媒介，这个法案的出台，无疑是给金融全球化按下了加速键。

一收一放，看似矛盾的政策背后，其实是美国的精准算计。核心目标只有一个：保住自身经济金融的全球竞争力，放慢影响力下滑的速度。

要理解这步棋，得先看清美国制造业的窘境。次贷危机以来，美国制造业的劳动生产率就陷入了停滞，甚至出现下滑。

根据美国劳工部（BLS）和美联储的数据，以2017年为基数（100），2007年第四季度曾达到峰值105.6，可到了2025年第二季度，仅为100.1。

这15年间，除了2009年第二季度次贷危机和2020年第二季度疫情冲击时的大幅下滑，绝大多数时间里，劳动生产率指数都在100以下徘徊。

生产率上不去，人力成本却在猛涨。制造业员工小时收入从2007年末的21.8美元，涨到了2025年6月末的35.3美元，足足上涨了61.9%。

生产率停滞+成本飙升，直接导致美国制造的商品价格居高不下，在全球市场里毫无竞争力。消费者买东西都看性价比，美国自然就成了制造业商品的进口大国。

贸易逆差就此不断扩大，2021到2024年这四年，美国商品贸易赤字连续突破1万亿美元。大量美元通过贸易逆差流向全球，而在高利率控通胀的背景下，这些美元又开始回流美国。

一来一回间，美国只能大规模从外部借款，对外投资负净头寸规模爆发式增长，2024年末达到了创纪录的-26.5万亿美元。

更严重的是，1999年美国商务部经济分析局（BEA）公布该数据以来，2024年首次出现了对外投资负净头寸与投资净收益双双为负的情况。

赚不到钱，负净头寸就只能收缩。2025年第一季度，美国对外投资净头寸快速收缩至-24.6万亿美元，但投资净收益率依旧为负，说明收缩还没到尽头。

正是在这样的背景下，美国推出了“对等关税”和《天才法案》的组合拳，试图扭转困局。

二、贸易逆全球化：关税筑墙如何压制实体收益？

美国搞“对等关税”，最直接的目的就是减少贸易逆差，收缩对外投资负净头寸。

关税抬高了进口商品的价格，理论上能让美国本土产品在价格上更有竞争力，从而保护本土产业，吸引制造业回流，降低对外国商品的依赖。

但这个看似美好的逻辑，在全球化的大背景下，却会引发连锁反应，最终压制全球实体经济的收益率。

首先，进口商品涨价会直接导致美国国内物价上涨，消费者的购买成本增加。而美国作为全球最大的消费市场之一，需求下降会直接传导到全球产业链。

比如，中国、德国等制造业出口大国，对美出口量会因为关税而下降，企业订单减少，生产规模被迫收缩，利润自然会受到挤压。

其次，关税会打乱全球供应链布局。过去几十年形成的全球分工体系，是各国根据自身优势合理配置资源的结果，效率最高、成本最低。

关税壁垒打破了这种平衡，企业为了规避关税，不得不将工厂迁到美国本土或者第三国，重建供应链需要巨额投入，生产效率却可能下降，进一步推高生产成本。

更关键的是，这种逆全球化的做法具有传染性。如果美国对其他国家加征关税，其他国家必然会采取反制措施，全球范围内的关税战可能就此爆发。

20世纪30年代的“斯穆特-霍利关税法”就是前车之鉴，关税战导致全球贸易规模大幅萎缩，加剧了经济大萧条。

全球市场需求收窄，供应链效率下降，企业利润空间被不断压缩，实体经济的投资收益率自然会随之下降。这就是贸易逆全球化给全球经济埋下的隐患。

三、金融全球化：稳定币如何引爆资产竞争？

如果说“对等关税”是美国在贸易领域的收缩，那《天才法案》就是在金融领域的主动出击，而且力度空前。

这个法案最核心的规定，是明确了稳定币链上和链下资产1:1的“平价”关系。这一规定直接让稳定币有了成为链上数字资产避险资产的潜力。

要知道，区块链技术的核心特征是“去中心化”，这意味着以稳定币计价的数字资产，权益转移不受单一机构或国家的控制，天生就具备金融全球化的属性。

这种属性让稳定币成为连接传统金融与数字资产世界的关键桥梁，也彻底改变了全球金融资产的竞争格局。

目前，链上加密货币中的比特币、以太坊，规模都已经突破了2万亿美元。而更具潜力的是RWA（现实世界资产）的代币化

金融资产、商品、不动产甚至无形资产，都可以通过代币化的方式进入区块链世界，实现确权、流转和交易。

稳定币本身就是货币代币化的产物，也是目前RWA最成功的案例，其市值已经超过2800亿美元。随着《天才法案》的落地，会有更多资产加入代币化的行列。

代币化之所以被称为金融产品创新的终极形式，核心在于其“无限可细分”的特性。通过编程，高价值资产可以被拆分成无数小份额代币，直接满足中小投资者的需求。

比如一套价值1000万美元的房产，通过代币化可以拆分成1000万份，每份1美元，普通投资者只需花1美元就能持有房产的一部分权益。

这种特性让金融资产的供给量呈几何级增长。过去难以触及的高价值资产，现在人人都能投资，全球金融资产的供给端瞬间被打开。

稳定币的出现，又打通了传统资产和数字资产的竞争渠道。投资者不再局限于本国的股票、债券，而是可以在全球范围内选择性价比更高的资产。

比如，一个美国投资者可以通过稳定币，轻松投资中国的数字藏品、欧洲的不动产代币，全球金融资产之间的竞争就此进入白热化阶段。

竞争加剧的结果很明确：资产收益率必然会下降，而且全球资产收益率会逐渐趋于收敛。毕竟，当投资者有更多选择时

只有收益率更高的资产才能吸引资金，而过度竞争会不断拉低整体收益率水平。

四、双重挤压：全球资产收益率的长期下行压力

贸易逆全球化和金融全球化，这两个看似方向相反的趋势，最终却指向了同一个结果——全球资产收益率面临长期下行压力。

从实体经济端来看，贸易逆全球化通过关税壁垒收窄了全球市场需求。全球市场变小了，企业的营收增长空间就受到限制，而供应链重构又推高了生产成本，利润被双向挤压。

企业利润下降，实体经济的投资收益率自然会随之降低。无论是制造业企业还是服务业企业，想要获得过去那样的高收益，难度会越来越大。

从金融资产端来看，金融全球化通过代币化极大地增加了资产供给，加剧了全球资产之间的竞争。

稳定币打通了资产流动的壁垒，投资者可以在全球范围内筛选资产，倒逼各类资产主动降低收益率来吸引资金。

比如，过去某国债券能给出5%的收益率就很有吸引力，现在随着更多高收益数字资产的出现，它可能不得不提高收益率到6%才能留住投资者，而长期来看，过度竞争会让所有资产的收益率都向低位靠拢。

更值得注意的是，这两个趋势之间还存在相互强化的效应。实体经济收益率下降，会让更多资金从实体领域流向金融市场

进一步增加金融资产的需求，短暂推高资产价格，但这会导致资产泡沫，一旦泡沫破裂，收益率会出现更大幅度的下跌。

而金融资产收益率的下降，又会反过来影响实体经济。投资者因为收益降低，会减少对实体企业的投资，企业融资成本上升，扩大再生产的动力不足，进一步压制实体经济的增长。

对于普通投资者来说，这种趋势意味着过去“闭着眼买理财就能赚钱”的时代可能一去不复返。无论是股票、债券还是各类理财产品，收益率都可能面临长期走低的压力，投资难度会显著增加。

对于各国政府而言，如何在贸易保护和全球化之间找到平衡，在金融创新和风险防控之间建立边界，成了必须面对的课题。美国的政策组合拳虽然是为了自身利益，但却给全球经济敲响了警钟。

贸易逆全球化收缩需求，金融全球化膨胀供给，双重挤压下，全球资产收益率的下行压力或许才刚刚开始。如何应对这种趋势，将是未来几年全球经济的核心命题之一。