上海
基本面：中电联11月11日发布的《CECI指数分析周报》（2025年第41期）提示：国内煤炭市场在预期支撑下，呈现价格走强的态势。主产地供应能力维持偏低水平，虽火电整体发电量平稳，但供热需求已带动耗煤量小幅增长。市场实际供需并未显著收紧，然而贸易商对后市看涨预期强烈，中间环节采购活跃，推动煤价连续上涨并创下年内新高。展望后期，安全生产考核巡查组的全面进驻以及冬季环保力度趋严，预计将继续制约主产地产能释放，供应侧仍将承压。自11月15日起，北方地区将进入全面的供暖期，“迎峰度冬”工作正式展开，供热用电厂日耗将进入季节性高位，部分电厂仍存一定的补库需求。
重视新型电力系统建设成长性与电力行业公用事业化：从四季度开始，电力行业受益于分子端在低基数下今年冬季电力需求有望同比高增+明年长协电价预期改善，行业景气修复信号有望从价格端与业绩端逐步验证。从136号文细则发布，以及火电报表端已经体现出来的容量电价、辅助服务提供稳定盈利等视角来看，电力板块公用事业化主线延续，也将促进估值中枢抬升。结合分母端维度上，近期市场风格向红利价值端切换的概率增加，电力板块当前的配置价值值得关注。
如何选择投资工具？中证绿色电力指数吸纳了新型电力系统建设的核心受益标的，均衡配置核电、火电转型企业，2019年以来年化收益率达6.29%（截至2025/10/31），在可比电力指数标的中保持领先。绿色电力ETF易方达（562960，场外联接A/C: 019058/019059）一键打包风光、水电、火电转型龙头企业，可以作为把握新型电力系统转型β的优质工具！
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